2024年3季度高空作业平台市场报告（下）

温老师

工程机械租赁管理培训

      据工程机械协会数据：1-10月份，主要高机主机厂累计出口7.79万台，同比增长20.4%。三季度单季累计出口同比增长19%，9月份出口5804台，同比微跌2.4%；10月出口5543，同比仅微增6.3%。结合规避美国大选及欧盟双反调查终裁的风险，欧美渠道商或租赁商提前采购的情况，三季度及十月份外销已出现增幅趋缓迹象。

    2023年11月，欧委会决定对原产于中国的移动式升降作业平台整机和零部件发起反倾销调查。于今年7月作出反倾销初裁，初步裁定对涉案产品征收14.3%～55.3%的临时反倾销税。

     11月5日，欧委会公布了对中国制造并进口到欧盟的高空作业平台征收关税的最终裁决，对湖南星邦、浙江鼎力、常州吉尼、天津JLG分别征收49.3%、23.6%、22.9%和22.5%反倾销关税，对其它配合和不配合反倾销调查的公司分别征收30.2%和49.3%关税。

     显然，随着欧盟反倾销关税终裁落地，以及明年特朗普政府可能会高举加征60%关税的“贸易战大棒”而掀起逆全球贸易战蔓延升级，刚稳步扎根于欧美等成熟市场的国产高机品牌面临着巨大的挑战。

       据工程机械协会数据，1-9月份，剪叉销量同比下降25%，而臂车则增长30%，臂车与低米数（6米以下）市场需求持续提升。

       据浙江鼎力财报：2022、2023年以及今年1-9月份，营收同比分为10.2%、16%和29%；净利润同比分别为42.2%、48.5%和12.9%;净利润率分别23.1%、29.6%和25.8%。

      23年海外市场销量占比已超60%，预计今年已接近70%，约80%剪刀类和50%臂车销往海外，驱动着营收及净利润增长，有效对冲国内下行市场的风险。不过，可能由于国内臂车类产品价格过度竞争，拉低了三季度利润增幅。

       23年应收款客户前五名占比59%，24年上半年占比34%，欠款客户集中度有所分散。三季度应收款及票据27.4亿元，同比增长8%，远低于营收同比29%增幅。

      结合三季度经营现金流净值14.7亿，同比下降5%，现金及等价物净增加值6.25亿元，同比大降41%。可能受累于国内租赁商流动性吃紧，因此加强销售端风控管理。

     据CR2财报，24年上半年，宏信建发期末现金净值19.3亿元，净增加值-2.24亿元；24年三季度，华铁应急期末现金净值3.02亿元，净增加值2.25亿元，并且近几年来，CR2的经营现金流净值覆盖筹资现金流出比例约50%左右。

     简言之，以浙江鼎力为代表的高机主机厂依靠国内市场臂车需求增长，以及全电设备升级保持增长，同时，通过继续拓展海外市场以对冲国内下行市场的风险。

     不过，租赁商流动性风险已蔓延至主机厂，且日趋严峻。

       趋势一：国内市场持续下行   叠加租赁商流动性风险攀升 国内市场依赖度高的主机厂将加速出清

      据工程机械协会最新数据，10月份国内租赁市场出租率及租金价格仍然下滑，10月份出租率指数同比下降14.6%，延续着1-9月份平均出租率指数同比下降14.5%下行趋势。而租金价格指数环比微增0.8%，但同比仍大降16.7%。

     显然，四季度乃至明年的国内市场仍处于探底下行周期，叠加头部租赁商持续加大转租轻资产模式替代自购的资产置换力度，预计明年国内市场需求加大萎缩，新机销量跌幅加剧。

    据CR2财报，截至上半年，宏信建发售后回租负债达61.5亿元；华铁应急分期付款+售后回租负债达17.7亿元。据此保守推算国内高机融资总债务约近三百亿规模。

      虽然，两家上市租赁商能够依靠强大的筹资渠道以及规模化效应对冲流动性风险，但是其它租赁商流动性风险不断高企，债务压力持续攀升。

     由于高机租赁商集中度相对较高，且二手高机国内市场流通变现较低，主机厂被迫成为“担保回购的债务背锅侠”，越来越不堪重负。

       简言之，随着国内市场持续下行，以及租赁商动性风险不断攀升， 国内市场依赖度高的主机厂以及供应商越来越深陷被出清的困境。

       趋势二：消化过剩产能   中小主机厂直接下场或参股租赁

     据不完全统计，目前国内高机制造商约40家，产能超30万台。而23年全球高机销售仅为39万台，国内市场销量约17万台。

     虽然，高机产能过剩程度低于其它工程机械产品。但是，高机设备更新周期远高于诸如土石方、矿山和路面等设备，因此，从产品生命置换周期看，目前高机产能严重过剩。

      据露笑科技财报，2023年高机营收3.09亿元，交付了6514台，毛利率19.8%。2024年上半年，高机营收5.4亿元，交付了9194台，毛利率上升至25.4%。

     而成立于23年的租赁商黑马-黑蚂蚁，24年租赁资产已达40亿元，网点由华东逐步布局华南、华中和京津冀等市场，25年计划布局全国市场。

      虽然为了消化过剩产能，应对持续萎缩的国内市场需求，主机厂直接下场或参股租赁商，的确不失为一种有效的短期经营战略。但是，从中长期看，仍有待观察。

     简言之，在出租率仍处高位的国内租赁市场，预计越来越多的中小品牌主机厂会采取直接下场租赁，或投资支持某个大中型租赁商扩张的经营策略以消化其产能。

     趋势三：债务暴雷租赁商“僵而不死”   大型主机厂债权法务机转租赁规模持续扩大

     头部主机虽然能够通过海外市场扩张对冲国内市场下行风险，以消化其产能。但是，那些采用激进信用销售策略的主机厂已开始“品尝恶果”。面对债务暴雷或者流动性枯竭的租赁商客户，电话或上门催收等日常方式，乃至诉讼、停机，甚至拖机等强制手段的催收效果越发有限。

     一方面，随着租金价格及出租率持续下滑，以及过度竞争导致收款困难，一些租赁商的租金收入及经营现金流难以覆盖其运营成本和债务支出，面对主机厂债务催收，积极者“有心无力”，消极者“干脆躺平”。

      另一方面，尚未走完一个完整发展周期的国内高机市场，二手机流通性较低，低米数产品残值率更远低于其融资余款，导致大型主机厂债权法务部门依靠原有对挖掘机、起重机等产品磨练出的有效催收体系及经验难以施展，甚至找不到风控方向而“一筹莫展”！

       随着市场加速出清，大型主机厂仍会将越来越多的债权机转租给CR2或者其它大型租赁商，以盘活债权资产，降低债务逾期规模。同时，一些债务暴雷的租赁商可能仍会“僵而不死”耗下去！

      趋势四：国内市场格局结构性分化加剧  一些小型主机厂市占率持续提升

       高机制造毛利率过高，加之行业门槛低，给了小型制造商低价冲击市场的机会，并且已形成一定的产业规模。

     一方面，内卷式恶性竞争之下，租金价格持续走低，叠加二手剪刀残值低，刺激着低价减配产品的市场需求增长；

     另一方面，小型制造商以其低廉的制造成本和极低的销售费用，以及简单粗暴且行之有效的营销方法，不断稳固提升其市场竞争力。

      简言之，国内高机市场格局结构性分化加剧，大型主机厂持续深化与大型租赁商联盟式的合作关系，而中小型租赁商则更多倾向采购小型主机厂的多样化且简易的租赁设备，以应对市场变化。

     趋势五：全球市场风云变幻  考验着头部主机厂领导者的国际视野与战略部署

     7月份，欧委会作出反倾销初裁，对涉案产品征收14.3%～55.3%的临时反倾销税。

     据浙江鼎力财报，1-9月份毛利率36.2%,同比减少1.5pct；三季度单季毛利率37.6%，虽然同比减少6.2pct，但仍高于1-9月份的平均水平。

      结合欧盟初裁浙江鼎力反倾销关税31.3%，其三季度毛利率表现似乎意味着，欧盟加征反倾销关税对以浙江鼎力为代表的国产品牌的冲击影响有限。

    但是，仅以一个品牌的单季度营业数据，尚不足以证明国产品牌能够有效应对欧盟征收反倾销关税带来的巨大挑战。

     一方面，浙江鼎力三季度财报并表了收购的美国CMEC业绩，可能对冲了欧盟征收反倾销关税的所带来的损失；另一方面，如果明年特朗普政府针对中国进口产品加征60%关税，国产品牌将会面临着更大的挑战（23年北美销量占海外市场53%）。

      虽然，大部分头部主机厂早已着手布局海外市场，逐步实现制造/研发/供应/服务出海，持续打造本国化-本土化-国际化的海外团队。

     但是，面对着全球地缘政治风云变幻，由“内困外优“可能演变“内外交困”的全球市场变化，“不出海便出局”的经营战略显然仍不足以应对。

     全球市场前景不清，是摆在国产品牌面前的“必答题”，考验着头部主机厂领导者的国际视野与战略部署，“掌舵者”决定着企业发展的方向与命运！

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