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视频号直播预告：简评宏信建发三季度运营公告
据协会最新统计数据，9月份主要高机主机厂国内销量累计销量7.2万台，同比下降34%，去年七月份开始，国内高机销量同比已经连续14个月下滑（1-2月视为同期）。
虽然1-9月出口销量累计7.23万台，同比增长22%，能够对冲国内持续下行的市场需求，但是，9月份出口5904台，同比下降2.4%，结合主要出口地区-欧美等国双反政策落地，高机出海的前景有着不确定性。
随着高机市场保有量迅猛增长，自21年后包括长三角、珠三角以及京津冀等主要区域市场供需关系开始逆转，供大于求失衡态势持续加剧。
据协会数据，1-8月份，平均出租率指数同比下降15%。并且7、8月份依然保持近12%的下行趋势。而据CR2公布数据，上半年，宏信资产利用率65.6%，去年同期73.5%，同比下降7.9pct；华铁出租率75.89%，同比下降了5.97pct。
1-8月份，租金价格指数环比2.4%幅度震荡下滑，环比合计下滑19%。7月份环比下跌6.6%；8月份环比下跌3.67%，下半年跌幅出现加速迹象，
简言之，今年以来高机租赁市场，出租率与租金价格持续大幅齐跌 结构性下滑趋势日趋凸显！
（由于目前国产高机专业制造商，仅有浙江鼎力是上市公司，因此，我们就以浙江鼎力近年来的经营数据，分析今年以来高机主机厂的经营变化，以及蕴含的债务风险）
01
主机厂面临的经营压力与风险
虽然21年后高机租赁市场租金价格不断下滑，但是主要主机厂却在出口持续大增（22年出口额占比就接近65%）+柴动升级电动+臂车需求增长（23年臂车营收占比由22年27.8%提升至41%），三大推手的助力下营收及利润同比均大幅增长。21-23年，浙江鼎力净利润同比分别增长33.2%、42.2%和48.5%，净利润率分别17.9%、23.1%和29.6%。
然而，24年一季度净利润却同比下跌5.5pct，净利润率仅为20.8%；上半年净利润同比下跌0.9pct,净利润率仅为21.4%。由于没有查到上半年分地区销售及应收数据。预计主要原因是国内持续萎缩的市场需求拉低了其上半年的营收及利润。
22-23年臂车销量分别为3511台和5492台，如果按照营收除以销量计算，22/23年臂车平均单台价格为41.4万/台和44.5万/台；22/23年剪刀车销量4.28万台和4.62万台，平均单台价格7.12万/台和7万/台。
由于缺乏上半年剪刀车和臂车销售数据，结合高米数产品需求增长，预计今年的臂车与剪刀的平均单台价格趋势会继续分化，低米数剪刀车内销可能量价齐跌。
简言之，从高机制造商的“优等生”-浙江鼎力经营数据看，今年无论是营收、利润以及不同产品销量等方面均出现了结构性趋缓、甚至下滑势头。如果行业的“优等生”今年有如此表现，那么，那些排名靠后、以及大部分“中等生、差生”的经营数据恐怕更加令人担忧！
02
来自小型制造商的低价冲击
今年以来，一些小型高机制造商（或者是作坊式）以低端、减配机型低价冲击市场的趋势越发明显。小型制造商以极低的制造成本（减配、低质），以及简单有效的营销策略（甚至没有营销团队、销售费用极低），冲击着大中型高机制造商的市场。
一些行业内的同仁固执地认为，小型制造商的低价冲击市场“并不足为虑”，因为他们不仅规模有限，低质化产品也难以长久。
但是，一方面由于大中型高机主机厂的制造毛利率过高（23年浙江鼎力剪刀车毛利率40%），加之高机低端制造拼装门槛较低，给了小型制造商低价冲击市场的机会。
另一方面，国内市场内卷式恶性竞争之下，出租率和租金价格持续走低，叠加二手剪刀车残值低，租赁商难以盈利创造了低价减配产品的市场需求。
可以说：这既是享受高速发展市场红利的大中型高机主机厂，没有迎合市场变化主动调整合理的制造利润空间，使得小型制造商能够“乘机而入”；也是当前内卷化市场下，租赁商难以盈利的市场需求不断增长所致。
基于此，我认为这些小型制造商不仅能够依靠低成本、低费用、高周转存活下来，甚至可能会合并联合成为高机市场的“一支生力新军”。
03
主机厂面临的债务风险
我在《高机租赁行业融资债务的特点与风险（上）》系列文章中曾经讨论过，今年以来处于持续下行的市场之下，负债率较高且规模发展较激进的租赁商不仅承受着巨大的经营压力和市场挑战，并且其债务风险高企，经营现金流持续承压。
从CR2经营数据看，近几年来应收款账期有不断延展趋势，估算经营现金流净值覆盖债务支出不足50%，并且今年上半年现金流净值增加分别为-2.24亿元和0.39亿元，企业现金流“造血能力趋于弱化”，要依靠强大的融资或投资渠道以及规模化扩张来维系。
事实上，自去年开始租赁商的流动性风险已经逐步传导至主机厂，并且传导趋势以及所带来的债务压力不断升高。
据保守估算（按照首付两成、融资三年，平均价格核算），截至23年底国内高机融资债务规模约有600-700亿元，不同规模租赁商债务规模差异也有所不同。但是，即使是百台左右的“夫妻公婆店”的债务规模平均约在400-500万左右。
以这样债务规模视角看，今年以来出租率及租金价格均大幅齐跌，加之二手高机残值率较低，一些租赁商可能已“收入难以覆盖成本和债务，甚至早已“资本抵债”，依靠债务延展或者“借新还旧（换其它厂家采购）“的经营模式“续命”。
显然，高机主机厂面临以及暗含的债务债权风险高企，并且债务风控管理压力以及法务处置的挑战巨大。一方面，当前全国租赁商不足三千家，客户集中度过高会导致债务债权风险趋高（23年前五名应收账款占比59%、前两名占比43%），对主机厂带来的冲击力更大；另一方面，二手高机，尤其是占比超过六成以上的低米数剪刀车的残值较低，加之二手高机流通变现力较差，使得主机厂法务部门的催收及法务处置工作“缩手缩脚”，难以施展。
综上所述，对于高机主机厂来说，今年以来不管是国内整机市场销量及利润量价齐跌，以及小型制造商低价冲击市场所带来的经营性风险也好；还是由于采用激进式信用销售策略，导致租赁商的债务风险蔓延至主机厂的流动性风也罢。其根本原因仍然是40多家主机制造商的产能严重过剩，市场保有量增长过快导致主要市场供需不断失衡所致。
基于此，如果高机出口受阻或者国内市场需求未有较大改善的话，主机厂将跟随那些债务暴雷的租赁商的脚步，迅速被市场出清淘汰。
预计会有越来越多的中大型主机厂被迫下场租赁或以转租模式与大型租赁商深度合作。
同时，整机及配套市场将不断加速出清，高机制造商以及配套商集中度持续攀升。三年内40多家主机厂可能剩余不足20家，高机整机市场将会像租赁市场一样发展为“两头大、中间小”的市场格局，结构性分化趋势持续加剧，主要头部大型主机厂与头部或大型租赁商继续深度加强联盟式合作，而中小型租赁商则会更多考虑低价采购小型制造商低米数设备。
温老师设备租赁管理公开课
广州迅创达企业管理咨询工作室
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20年+工程机械从业经验；
曾在多家工程机械代理商及租赁公司担任营销总监、副总/总经理一职；
有深刻的设备租赁管理理念及丰富的业务实战经验；
