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仿制药集采，已经杀不死恒瑞了

企业 2024-12-14 07:35 上海

近几年来，对于长期持有恒瑞医药的投资者来说，每一次集采都可能是一次痛苦的煎熬。

有时候，集采的冲击，在当天就可以严重影响恒瑞的股价。

2021年的第五次国家药品集中采购中，恒瑞医药的重磅造影剂产品碘克沙醇注射液未能中标，惨遭出局，当天就导致恒瑞医药的股价大跌。

更多的时候，集采的杀伤力体现在1~2年后恒瑞医药的财报中。

比如，在2022年的年报中，恒瑞医药是这样表述的：2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品， 2022年销售收入仅6.1亿元，较上年同期减少 22.6 亿元，同比下滑 79%，集采仿制药收入断崖式下跌。

在2023年的年报中，恒瑞医药再次表明：第二批集采涉及产品注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸阿比特龙片因多数省份集采续约未中标及降价等因素影响，报告期内销售额同比减少7.02 亿元；2022年11月开始执行的第七批集采涉及产品，报告期内销售额同比减少9.11亿元。

在这种仿制药的销售金额大幅下降的背景下，恒瑞医药自2020年达到277.35亿的收入峰值之后，此后收入已经连续2年下降，2022年仅有212.75亿，距离历史峰值下降约23%。

但是随着一轮又一轮的仿制药集采的实施，恒瑞医药已经逐渐接近出清仿制药泡沫的重要拐点。

2024年12月，第10批集采结果正式揭晓。

相比于此前恒瑞医药动辄6~7款仿制药参与集采，此次恒瑞医药只涉及2个品种，最终拟中标1个品种。

其中，拟第一顺位中标钆特酸葡胺注射剂，碳酸氢钠林格注射液落选。

无论是中标的钆特酸葡胺注射剂，还是这次落选的碳酸氢钠林格注射液，都不是什么重磅品种。

碳酸氢钠林格注射液是一种细胞外液补充液，最早于2008年3月在日本获批上市，恒瑞医药的碳酸氢钠林格注射液，于2015年1月向国家药监局提交注册申请，2019年获批上市，为该品种的国内首仿。

相关数据显示，2021年碳酸氢钠林格注射液在中国城市公立医院销售额为3~4亿元，钆特酸葡胺注射剂也是差不多的体量。

所以，这两款产品无论是否中标，对于恒瑞医药的营收几乎没有什么影响。

也就是说，第十次全国集采，恒瑞医药几乎可以全身而退。

在仿制药板块的利空逐渐出尽之际，恒瑞医药的创新药板块也在马力全开，成为公司的核心增长引擎。

2024年上半年，恒瑞医药实现营业收入136.01亿元，同比增长21.78%；归属于上市公司股东的净利润34.32亿元，同比增长48.67%。

其中，恒瑞医药的创新药收入66.12亿元，占整体收入的比例已经非常接近50%的分水岭。

但是恒瑞医药在创新药板块的雄心远不止于此。

2024年9月8日，恒瑞医药发布了2024年的员工持股计划。

根据员工持股计划的绩效指标，在最为重要的创新药销售收入这项指标上，恒瑞医药给出了未来2年的年度增速超过26%的目标，计划在2026年，达到创新药销售金额突破200亿人民币。

具体来说，2024年的创新药销售收入要超过130亿人民币，2024~2025年的累计创新药收入要超过295亿人民币，相当于2025年要新增165亿。

最终，2024年~2026年3年的累计销售目标要超过503亿，也就是2026年要贡献超过200亿的创新药收入。

如果这个目标得以实现，恒瑞医药的投资者，或许再也不用特意去关注仿制药集采了。

当然，还有医保谈判需要面对，但那是另外一个故事了。

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