号外：中国财政10万亿大礼包，6万亿化债+4万亿房地产收储！
详细内容是什么？
1）6万亿化债资金，将在2024年等3年内筹集。
2）4万亿收储资金，将在未来5年实施。
所以，小作文给出的2025年的增量财政资金是：6万亿/3+4万亿/5=2.8万亿。如果我们额外加上注资大行1万亿，是3.8万亿。
市场预期的底线是什么？
我沟通下来的中性预期起码是：
其一，年内落地1-2万亿增量政府债。
其二，2025年财政额外扩张4万亿：1）2万亿化债； 2）1万亿中央赤字上调；3）1万亿特别国债注资大行。
显然，今天的小作文是达不到市场预期的下限的。
未来财政节奏还会有哪些预期差？
1、外部冲击留待明年，年内不急于扩张。
市场的预期是特朗普上台将对中国出口造成冲击，财政要加力扩张。IMF研究显示，如果特朗普当选，其保护主义经济政策将会对全球经济带来消极影响。然而，参考2018年贸易战加征关税政策落地需至少半年时间，因此外部风险发生在明年三季度以后，财政政策届时相机抉择。这与IMF的预测一致，2026至2027年的影响最为明显。
2、中国财政加杠杆空间并非市场预期的“只要想就可以”。
中国政府部门杠杠率2020年以来快速上升24个百分点，远超其他经济体。
总结：
1、今天的小作文是低于市场此前的预期的。
2、我倾向于认为今年增量政府债在1万亿以内——低于市场预期，2025年两会财政加量4万亿——达成中性预期，但实际的落地节奏会偏慢，要等待美国当局的政策落定。
