2024年5月6日下午，国际投资第四小组俞超、李铁浩、姜桂乐、张婷、吴曙光、周涛、洪远扬7名同学于中南财经政法大学文澴楼413教室进行了《Capital structure decisions along the supply chain: Evidence from import competition》的论文汇报。
首先，张婷同学就文章内容进行简单概括，并对行文思路进行了梳理。作者将进口关税相关背景和影响作为文章引言，在此基础上，作者进行了文献研究和提出假设，随后，作者利用相关历史数据进行实证分析并对分析结果进行解读，最后得出相关结论。她将引言部分归纳为企业通过发行股权进行融资不涉及债务，能够使得企业在经营不佳或经济不景气下更灵活的管理现金流，进而避免财务压力。在假设部分，张婷同学将文章假设提炼为进口竞争加剧导致国内产业陷入经济困境、下游客户企业陷入经济困境导致上游供应商企业面临贸易信贷风险、下游进口竞争的加剧增加供应商企业陷入财务困境的预期成本、下游客户进口竞争加剧降低了债务融资的预期收益四个部分，并就每部分中涉及知识点或者难点进行了较为详细的说明。
文章实证部分则由周涛和吴曙光两位同学共同分享。其中，周涛同学指出，文章使用准自然实验方法，数据样本为美国自1989-2005年间制造业进口数据，并按其计算每个行业的从价关税税率。在样本构建板块，作者使用了投入产出法（IO）。有关实验涉及数据清洗的四个主要步骤，周涛同学都一一进行了介绍。进一步，他还就文章中的描述性统计进行了详细解读。
具体的实证过程由吴曙光同学进行讲解分享。他提到，在文中，作者以Post-reduction为虚拟变量构建了计量模型，并设置了控制变量，加入了行业固定效应和年份固定效应。实证研究中，Post-reduction的系数显著为负。为了更进一步研究，作者在基准回归中以另外4个虚拟变量替代了原虚拟变量。实证结果表明，下游关税下调前对杠杆影响，但下游关税下调后对杠杆有显著影响。随后的稳健性检验中，作者先后进行了进口关税削减、用企业固定效应替代年份行业效应、使用行业层面的回归重新估计对供应商账面杠杆的影响等操作，分析结果表明原结果仍稳健。匹配样本结果分析也表明，研究中所观察到的供应商杠杆变化确实源于下游关税的削减。考虑到当相关客户关系对企业更有价值时供应商有可能进一步降低杠杆和供应商企业的事前财务对于其杠杆有影响，研究者进行了更深入的研究，实证结果也表明，上述两个因素确实对供应商杠杆产生影响。然而，上述研究并没有覆盖杠杆率降低的机制，即企业可以出售资产以偿还债务或发行股票。为研究企业如何调整资本结构，作者以Tariff rate的变化量取代Post-reduction的条件下估计基准方程，实证研究表明，对于受影响的供应商企业而言，发行股权能够起到维持财务灵活性的重要作用。
综合以上，本文研究考察下游行业关税削减所引致的进口竞争变化如何外溢至上游资本结构。研究发现，在下游行业经历了较大幅度的关税削减后，上游企业选择了显著更低的杠杆率。总结部分也是由吴曙光同学进行汇报。
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