2024年5月20日下午，国际投资第五小组刘柃汐、雒兰心、陈颖洁、刘彩华、聂泽涛、刘若楠、王晓继、雷永玉8名同学于文澴楼413教室进行了《全要素生产率、投资者外推预期与中国股票市场异象》的论文汇报。主要对论文进行了以下六部分的详细讲解：引言和异象、模型讲解、全要素生产率及其长期成分估计、模型比较和异象解释、中国股票市场异象的形成机制及其进一步解释、结论与启示。
首先，刘彩华同学对该篇文章的研究背景和中国股票市场存在的三个异象进行了详细的介绍，中国股票市场自成立以来，一直存在着与有效市场理论相悖的异象，这些异象不仅扭曲了资产价格，也影响了市场的高质量发展。该篇文章为了深入探讨这些异象及其形成机制，提出了一个创新性的模型--基于外推预期的生产率长期风险模型，旨在解释中国股票市场的低收益、超常波动和收益风险不匹配现象。
其次，由刘柃汐同学对模型进行了细致的讲解。该模型在传统的资本资产定价模型的基础上进行了拓展，不仅考虑了生产率的长期风险，还引入了投资者的外推预期，以刻画市场的非理性行为。
接着，由陈颖洁同学对全要素生产率及其长期成分估计、模型比较和异象解释进行讲解，在生产率增长率长期成分估计部分使用两变量估计法（BIV）和多变量估计法（BKY）来估计生产率增长率的长期成分。研究发现，生产率的缓慢增长是引起中国股票市场低收益率的关键基本面因素，而投资者的外推预期则是引起超常波动性的关键非基本面因素。该文章还通过对本文构建的模型--基于外推预期的生产率长期风险模型（模型1），只考虑生产率长期风险的理性预期模型（模型2），只考虑股价外推预期的模型（模型3），以及不考虑这两点的简约模型（模型4）这四种模型进行比较分析。研究结果表明，考虑生产率长期风险的模型能够解释中国股票市场的低收益之谜，而考虑投资者外推预期的模型能很好模拟出中国股票市场的剧烈波动。两个因素均不考虑的模型则无法解释任何异象。只有结合生产率及其长期风险与外推预期，才能同时解释中国股票市场异象。
最后，由聂泽涛同学对中国股票市场异象的形成机制及其进一步解释、文章的结论与启示进行讲解，研究发现生产率的长期增长成分对股票市场的影响是深远和持久的，而短期冲击虽然影响显著，但效果短暂。投资者的外推预期在股票市场中起到了推波助澜的作用，特别是在市场波动性方面，这种预期可能导致价格泡沫。中国股票市场的低收益与宏观经济的高速增长之间的背离，可以通过生产率的缓慢提升和外推预期的超常波动性来解释。
为了提升股票市场效率和资源配置效率，推动经济金融共同高质量发展，应当着力提高全要素生产率，加快构建实体经济与股票市场的良性循环互促机制，并转变股票市场投资者的预期模式。
小组分工：
课堂展示：刘彩华、刘柃汐、陈颖洁、聂泽涛
PPT制作：雒兰心、王晓继、刘若楠
拍摄:雷永玉
新闻稿撰写：雷永玉
