本文转自公众号「秦朔朋友圈」。
“股神”巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司近期发布第三季度财报，季报显示，继续减持所持有的股票，使得伯克希尔公司现金储备达到历史最高的3252亿美元，比第二季度末的2769亿美元又增加了17.4%。
截至第三季度末，伯克希尔持有权益类资产的公允价值为2716.5亿美元，而去年底，该公司所持有的权益类资产公允价值为3538.4亿美元。
不少国人在惊呼：股神甩卖美国啦！美股面临崩盘了？还拿出过去的所谓“历史印证”：历史上美股在巴菲特减持后都崩了。这次不例外。而美国刚进行的选举结果，也加强了国内投资人对美股后续走势的担忧。
事情真是那么的简单吗？
让我们一起理性分析一下。
巴菲特当前其实依然持有大量的美股资产
他持有的现金比例的确在明显上升，不过同时仔细看一下就能发现，现在他持有的股票资产依然有41%。比许多人的总体资产配置中的股票类配置比例要高很多，而且集中在美股。
根据最新季报，在第三季度中，伯克希尔·哈撒韦总共减持361亿美元股票，其中对第一大持仓股苹果进一步减持，不过截至第三季度末，伯克希尔对苹果的持仓总额依然有699亿美元之多。
此外，该季度中伯克希尔对另一大持仓股美国银行的减持总额也超过100亿美元，但截至第三季度末对美国银行的持股总额也依然有317亿美元。
而且巴菲特的投资风格比较特别，基本没有以长期债券为主的固定收益，也没有以黄金为主的“其它”类别的配置。
总而言之，巴菲特持有美股资产占其整体组合的比例不低。
巴老持有大量现金预示对当前市场的谨慎态度
巴菲特一向强调，现金储备为其提供了灵活性，能够在市场低迷或出现吸引人的投资机会时迅速行动。具体来说，巴菲特持有大量现金可能有以下几种含义：
1、市场估值过高：如果巴菲特认为市场整体估值过高，投资回报不具吸引力，他可能会选择将资金保留在现金中，而不是在价格过高时进行投资。
2、寻找合适的投资机会：巴菲特的投资风格以价值投资为主，他通常会等待市场提供具有足够安全边际的投资机会。在市场不确定或估值过高的情况下，他会将现金保持在手，准备抓住更好的投资时机。
3、经济不确定性：如果巴菲特对经济前景存在不确定性，或者对某些行业的前景持保留态度，他可能会通过持有现金来降低风险。
4、提高杠杆率或收购机会：巴菲特的公司——伯克希尔·哈撒韦，经常通过现金收购其他公司或资产。因此，持有大量现金也可能意味着他正在准备进行收购，尤其是在经济放缓或市场低迷时。
总体而言，巴菲特持有大量现金通常反映了他对市场的谨慎态度，以及在寻找更好投资机会时的灵活性。
巴菲特持有大量现金时，美股并不一定面临崩盘
持有现金并不直接等同于预示市场崩盘，但它通常反映了巴菲特对市场环境的谨慎态度或对当前投资机会的不满。以下是几个典型的例子，解释巴菲特持有大量现金时市场的情况：
1. 2008年金融危机前后
• 背景：在2007年到2008年的金融危机前，巴菲特和他的公司伯克希尔·哈撒韦确实持有了较多的现金。危机爆发时，市场的波动性非常大，许多资产价格下跌。
• 行动：尽管危机时巴菲特持有大量现金，他并没有因为市场崩盘而避开投资，而是利用这段时间以折扣价格收购了包括高盛、通用电气等在内的大型企业。
• 结论：巴菲特的现金储备并未意味着市场会崩盘，而是表明他在等待能提供足够安全边际的投资机会，尤其是在市场动荡时。
2. 2000年互联网泡沫
• 背景：在2000年互联网泡沫期间，巴菲特同样持有较多现金。他认为许多科技股的估值过高，市场的乐观情绪过度膨胀，导致很多公司股价不符合其内在价值。
• 行动：巴菲特避开了当时的科技股泡沫，并且保持了较高的现金持有量，直到市场调整后才开始考虑更有吸引力的投资机会。
• 结论：这时的现金持有反映了巴菲特对过高估值的谨慎，而并非直接预示着市场会崩盘，但他确实避免了当时泡沫破裂后的大规模损失。
3. 近年的现金储备
• 背景：近些年来，巴菲特也多次提到持有大量现金，特别是在股市高估值时。例如，2019年和2020年，伯克希尔·哈撒韦的现金储备创下历史新高。
• 行动：虽然美股在这些时期并未崩盘，但巴菲特认为市场在某些方面过于昂贵，因此他选择维持较高的现金储备。
• 结论：这种现金储备的增加并不一定意味着市场即将崩盘，而更多的是反映巴菲特对当前市场的警惕，等待能够提供良好安全边际的投资机会。
总而言之，巴菲特持有大量现金时，市场未必即将崩盘，但往往是因为他对市场的某些领域存在担忧，尤其是在市场估值过高或经济存在不确定性的情况下。
再强调一遍，巴菲特的现金储备更多的是一种战略性储备，旨在确保能够在市场出现机会时快速采取行动。这并不是预示市场将会崩盘。
诚言，当前美股面临多种风险因素，这些风险可能会影响市场的稳定性和未来的回报。以下是一些主要的风险：
1. 高估值与市场泡沫
美股，尤其是科技股和一些热门行业（如人工智能、绿色能源等）的估值已处于历史高位。尽管企业盈利能力较强，但许多股票的价格远远超出了其内在价值，市场存在被高估的风险。
如果市场出现任何突发的负面消息或经济放缓，可能引发市场的快速回调或泡沫破裂。
2. 利率上升与货币政策紧缩
美联储为了应对持续的高通胀，已经连续加息，短期内可能还会继续加息或维持高利率水平。高利率使得借贷成本增加，企业融资成本上升，消费者支出也可能受到抑制。
高利率会削弱企业的盈利能力，并且导致资金流出股市，转向更安全的资产（如债券）。这可能对股市产生下行压力，尤其是在利率进一步上升的情况下。
3. 通货膨胀与成本压力上升
尽管通胀在近年有所缓解，但目前仍然高于美联储的目标水平。高通胀意味着企业成本上升，尤其是在能源、劳动力和原材料方面，这可能会压缩企业利润空间。
持续的高通胀可能导致消费者支出减少，同时也可能抑制经济增长，影响股市的表现。
4. 全球地缘政治风险
全球地缘政治紧张局势，包括俄乌战争、中美关系的紧张以及其他地区的冲突，都可能对全球供应链、能源价格和经济增长产生不利影响。
这些不确定因素可能导致市场的不稳定，特别是对全球经济增长和贸易的影响可能间接拖累美股表现。
5. 经济衰退风险
尽管美国经济在某些领域保持强劲，但仍然有衰退的风险。加息、通胀和全球经济放缓可能会导致美国经济进入衰退阶段。
衰退通常伴随着企业盈利下降、失业率上升和消费者信心下降，这会对股市产生负面影响。
6. 企业盈利增速可能放缓
许多美股公司在过去几年由于低利率和强劲的消费需求而受益，但随着经济放缓和成本压力上升，企业盈利增速可能放缓。
盈利增速放缓或下降会影响投资者的预期，导致股价下跌，尤其是在当前高估值的情况下。
7. 科技股的过度依赖与集中风险
美股市场在很大程度上依赖于科技股的表现，尤其是像苹果、微软、亚马逊和谷歌这样的巨头。如果这些科技公司增长放缓或出现不利消息，可能对整个市场产生较大影响。
科技股表现不佳可能导致整个股指下跌，特别是在这些股票在股指中的权重较大的情况下。
8. 债务水平影响金融系统稳定性
美国政府和企业的债务水平都在高位，尤其是政府债务。高债务水平使得利率上升时，偿债压力增大，也可能影响财政政策的灵活性。
债务负担增加可能导致信贷紧缩，削弱消费和投资，从而对股市产生负面影响。
9. 美国选举结果及市场情绪与投资者行为
美国大选结果对美股的影响通常取决于选举结果的性质、政党政策的差异以及市场对未来政策的预期。大选带来的不确定性往往会引发短期内的市场波动，但长期的影响则更取决于当选政府的经济政策和治理能力。
在刚举行的美国2024年大选当中，特朗普的重归以及共和党的全面获胜很可能不是我们国内多数人希望看到的结果，但这毕竟是美国历史的选择与人民的选择。
如果新政府上任后采取的政策能够有效刺激经济增长或改善市场预期，股市可能会迎来上涨。
当然，反之，如果新政府政策不明确或导致市场担忧，股市可能会面临回调。
根据历史经验，共和党胜选后通常会有以下一些现象：
税收政策：共和党通常支持减税，尤其是对企业和高收入者的减税。企业税率的下调，可能会刺激投资和消费，从而推动企业盈利增长，特别是大型企业。因此，短期内美股可能上涨，尤其是对受益于减税的行业（如能源、金融和科技等）来说。
监管政策：共和党倾向于减少对企业的监管，尤其是在环保、金融和科技等领域。较为宽松的监管可能利好某些行业（如石油天然气、金融等）。
市场反应：共和党胜选可能使市场感到更加乐观，尤其是在经济增长的预期下，股市可能会迎来上涨。
但面临的不确定性也不少——
首先看全球市场的反应：美国总统选举不仅对美股有影响，还可能影响全球股市。特别是如果当选总统的对外经济政策（如贸易战、外交政策等）与全球经济密切相关，可能会引发国际市场的广泛反应。特朗普的“美国优先”政策在其2016年当选时就曾引发全球市场的不确定性。
其次看美国货币政策：新总统极有可能直接影响和干预美联储的货币政策。如果新总统的政策与美联储的方向发生冲突，可能对市场产生意想不到的影响。
面对美国总统选举结果以及带来的各种不确定性，我们在资产配置计划应考虑以下几个方面，以降低风险并抓住潜在机会：
1.建立多元化投资组合
股票资产上选择配置不同行业的股票，尤其是防御性行业（如消费品、公用事业和医疗保健）在不确定时期通常表现较好。
债券与固定收益资产上增加国债和高评级企业债券的配置，提供稳定收益并降低风险。
增加其它替代投资，考虑房地产投资信托（REITs）和商品（如黄金）作为对冲工具。
2. 增加现金储备
我们可以向巴菲特学习，保留一定比例的现金或现金等价物，以便在市场波动时抓住买入机会。
3.准备动态调整
根据美国新总统的今后一段时间的言行及政策立场取向，灵活调整投资组合。例如，某些政策可能对科技股或可再生能源股产生积极影响。
美国大选结果对美股以及全球市场的影响主要体现在政策预期、税收、监管、财政支出等方面。选举结果通常会导致短期市场波动，但从长期来看，市场更关注的是新政府能否有效实施经济政策以及如何处理经济、贸易和社会问题。
因此，投资者需要根据当选结果及政策细节灵活调整投资策略，并关注选举后的政策动态和经济数据。
总而言之，当前美股面临的风险主要集中在高估值、利率上升、通胀压力、地缘政治不确定性、全球经济放缓和衰退风险等方面。
虽然市场长期依然有潜力，但短期内可能会面临较大的波动和调整压力。投资者应保持警惕，关注这些潜在风险，以合理的资产配置来做好风险管理应对。
