本文转自「中信出版墨菲」。
*本文为《股市长线法宝》前言
将近30年前，第1版《股市长线法宝》问世，之后，这本书就一直深受读者喜爱，我对此深感荣幸。第6版，是迄今为止修订最多的一个版本，增加了整整6个章节的内容，包括因子或风格投资法、有效市场假说、价值投资的未来、ESG（环境、社会和公司治理）、新冠疫情，以及大量关于通货膨胀和利率对股价会产生什么影响的探讨。其他章节也做了更多的扩展，比如首次分析了房地产的收益率情况、最优的股债配置方式、全球市值最大的公司命运如何、比特币等加密货币的未来、明星基金经理是否能持续战胜市场等。并且，几乎所有的数据都更新到了2021年。
在第1版里，当时的数据截止到1992年，如今的第6版，比第1版要多了将近30年的数据。这30年，我们见证了许多巨大的市场动荡，包括1987年美国股灾、亚洲和长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）危机、互联网泡沫、2008年金融危机和新冠疫情暴发等。然而，即便经历了如此巨大的波动， 在过去30年里，股票的好收益不仅一直持续下来，而且比之前更高了。
但在此期间，也并不是一帆风顺的。最出乎意料的事情之一，就是利率的急速且持续下降，包括名义利率，尤其是实际利率在内。在第8章中，我们探讨了这背后的原因，比如发达国家经济增长变缓、人口老龄化问题，尤其是国债成为“对冲资产” 的主要形式等。另一个让人们意想不到的变化则是，“价值投资” 的收益率大幅下降。我认为这意味着，面对股市不断波动的固有属性，对长期投资者来说，密切关注金融基本面仍然是最好的投资策略。
第三个令人惊讶的情况是，海外市场的表现不及预期，包括欧洲市场，尤其是新兴经济体市场。拖累收益的原因有很多，比如政府对增长的干预，这一点在俄罗斯尤为明显，再比如海外市场的价值股（value stocks）数量要比美股多得多，而价值股过去这些年的表现却相对较差。
导致价值股收益较差的最重要原因，是美国科技公司的强劲表现。苹果、微软、谷歌、亚马逊和特斯拉是美股市值最大的5只股票，如果再加上沙特阿美（Saudi Aramco），就组成了全世界最大的6只股票。第1版《股市长线法宝》上市时，还只有苹果和微软这两只，股价分别是每股30美分和2.5美元，而科技巨头英伟达（NVIDIA）和Meta［即脸书（Facebook）］在1994年时还不存在。
不过，美股里排在这5 家科技巨头之后的，是位列第六名的伯克希尔—哈撒韦公司（Berkshire Hathaway），这是沃伦·巴菲特的大型企业，价值投资的典型代表。没有任何一种投资风格能永远占上风，科技股的大牛市可能已经达到顶峰了。诚然，对短线投资者来说，基本面可能无关紧要，市场动量才是关键。但对长期投资者来说，进行分散配置和价值投资仍然是更好的选择。
1937年，约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）在《就业、利息和货币通论》（The General Theory of Employment， Interest and Money）一书中指出：“现在，真正基于长期预期的投资是如此困难，以至于人们几乎无法做到。”这句话放在近一个世纪之后的今天仍然适用，如今这件事并没有变得更容易。
但长期坚持投资股票资产的人们仍然收获了回报。在长期投资中，没有任何其他品种的收益能比得上股票。我希望最新的第6 版，能在投资者被悲观情绪再次笼罩时，增强人们的信心，避免轻易退缩。历史的故事也向我们展示了，股票过去一直是，且未来也会是长期投资者最好的投资品种。
结语
我在普林斯顿（Princeton）的同事伯顿·麦基尔（Burton Malkiel）最近给我发来一封电子邮件，问他能不能在他的经典著作《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）的50周年纪念版中，使用我的“过去220年不同资产收益情况图”。2024年8月，麦基尔即将迎来90岁生日，如此高龄的他所具备的这种活力，让我深怀敬畏。他曾建议我说：“保持活力，杰里米，保持活力！”
我当然会尽力去做，但同时我也是个现实主义者。我在宾夕法尼亚大学的沃顿商学院和芝加哥大学已经任教了49年，2021年7月，我在沃顿商学院以金融学荣誉教授的身份退休。在近半个世纪的时间里，我一共教授了一万多名学生，他们中的许多人已经成为投资行业、公共和非营利部门的领导者，这让我深感自豪。
没人知道距离生命尽头，我们还有多少年的寿命。但写完这一版后，我终于可以安心地去做那些过去一直被排在工作之后的事情了：花时间陪伴家人和朋友、追逐自己的爱好，以及整理多年来积累的具有纪念意义的物件，包括照片、信件和我一生中所做的研究等。不过此时此刻，出版第6版《股市长线法宝》，令我感到无比自豪。我相信，这是最好、最全面的一版，能面向更为广泛的读者，而不仅仅是那些我在大学里接触到的人。
目 录
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推荐序 彼得·伯恩斯坦
译者序 银行螺丝钉
前言
第1部分 历史的定论
第1章 关于股票这件事：历史真相和媒体幻想
第2章 1802 年以来的资产收益率
第3章 风险、收益和资产配置：为什么从长期来看，股票的风险比债券低
第4章 全球投资：失望与希望
第2部分 股票收益率：测量和估值
第5章 股票指数：市场的代言人
第6章 标普500 指数：超过半个世纪的美国企业史
第7章 股票资产的收益来源：盈利和股息
第8章 利率和股价
第9章 通货膨胀和股价
第10章 股市的估值指标
第3部分 市场有效性和价值与成长
第11章 哪些股票适合长期投资？
第12章 价值投资没用了吗？
第13章 市场是有效的还是有噪声的？
第14章 “ 因子动物园”：规模、估值、动量等
第4部分 风格、趋势和日历效应
第15章 ESG 投资
第16章 技术分析和趋势投资
第17章 日历效应
第5部分 股市和经济环境
第18章 货币、黄金、比特币和美联储
第19章 股票和经济周期
第20章 世界局势对金融市场的影响
第21章 股票、债券和经济数据的流动
第6部分 市场危机和股市波动
第22章 股市的波动
第23章 2008—2009 年的金融危机
第24章 新冠疫情暴发
第7部分 通过股票积累财富
第25章 心理因素是如何阻碍投资目标的
第26章 ETF、股指期货和期权
第27章 基金的收益，指数投资和投资者的收益
第28章 构建一个长期增值的投资组合
附 录
致 谢
