面对大涨大跌问自己一个问题：市场知道什么？
财富
2024-11-13 08:39
福建
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本文转自「少数派投资」，原发于2021年8月。
2016年一月，美国知名投资者霍华德马克斯在写下了一篇备忘录叫《市场知道什么？》时逢美国股市快速下跌，纳斯达克指数在1月头2周内下跌了10%。市场担忧中国经济衰退会影响全球经济，也担心美国股市多年的牛市要终结。虽然现在回头来看，从当时到现在纳斯达克指数上涨了220%多，但是在当时那个环境下，投资者仍然有许多担忧。霍华德马克斯在这篇备忘录里表达的核心观点是，市场是投资者观点的集合，它并不具备高于平均水平的洞察力。但是却拥有高于平均水平的情绪。长期的市场共识可以拉近价格和价值的距离，但在短期里，市场共识未必是正确的。如果你根据当下的市场共识来做投资决策，很难取得超额收益。近期的行情就不用我赘述了，冰火两重天，一边是牛市，一边是熊市。市场风格强弱对比鲜明，赚钱效应和亏钱效应肉眼可见，为什么很多基金老将没有快速转变投资风格？如果你觉得市场总是能正确地反映出基本面信息，以及事物发展的趋势，那么买入持有一个指数基金或许是一个最好的选择。但投资者要想从市场上获得超越平均水平的收益，需要能找到市场犯错的地方，而这通常有两个维度。一是在市场对恐惧反应过度的时候，买入那些价格低于价值的股票，并且等待合理价格的回归。二是在市场对于乐观信息反应不足的时候，买入那些还能继续上涨的股票。这两种方法，适用于不同的投资者和市场环境，并没有严格可证明的对错之分。在当下的市场环境里，后者明显更为适应。在国内外疫情，碳中和政策，环境变化等多重因素的加持下，许多成长股不断超预期。“追高买入还能涨”成了许多了人共识。我们要思考的是，在许多人都已经给与极大关注的赛道上，是否能挖掘到市场的误区？市场是过于乐观，还是不够乐观？市场情绪总是会过度反应，现在的两极分化的价格，反应的只是市场当下的想法。但是市场当下的情绪，是正确的，还是在犯错？这几个问题恐怕没有标准答案，我们面对的不确定性都是一样的。在市场下跌的过程中，如果一个基金投资者的超额收益来源是市场的过度反应，那么坚守应该就是标准动作。不仅是基金经理，作为基金投资者，或者基金的投顾，要为自己和客户取得更好的收益，都需要思考自己的行为，和市场共识之间的关系。这个过程中，除了净值会给你反馈以外，媒体的渲染会放大市场的情绪，也放大了市场犯错的可能。比如我在网上找到了一些2005年5月6月，A股历史上最强的全面牛市前夜的一些媒体报道。可以看得出来那个时候的市场环境是的极度悲观的，但这个时候恰恰是一个好的入场时点。多数人的声音，媒体环境所渲染的情绪，并不总是正确。它能反应当下市场的共识，但未必能指引未来的方向。而极度悲观的环境中，往往可以掘金。虽然悲观的环境会持续多久，难以预测，但好的结果，值得等待。
