A股的核心是传播学而不是金融学（上篇）
财富
2024-11-05 20:32
福建
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本文转自公众号「Doraemon时光机」。
作为一个在中港美市场都玩了10年以上的投资者，我认为美股的逻辑和A股是完全不同的，也这是很多外资机构来华会严重水土不服的原因；美股除了游戏驿站这种被少数狂热散户定价的股票之外，大部分股票的定价是有清晰的定价模型，无论这个模型是PE, PB, PS还是等等，但是会有一个清晰的“打分机制”，而且这个打分机制是相对客观的，并不会长期透支；所以大部分股票的走势是线性的，一个季度一个季度上涨的，市场对于公司的评判标准就跟学校对于学生的评判标准一样，这个学期是优，奖励一朵小红花（股价上涨），下个学期继续评价；即使对于引领时代的公司，比如2020年的特斯拉或者2023年的英伟达，市场的定价也并没有偏离value太远，毕竟tesla规模效应起来之后的单车利润摆在那里，英伟达是怎样的印钞机，但凡能做点基础研究就不至于把英伟达和2001年的互联网泡沫中的网飞去对比。但是A股是完全不一样的逻辑，A股因为有大量的散户存在，而且机构普遍都没有什么长期精神，并且没有做空机制，在90%的时间里，市场的定价都是不均衡的，所以A股的定价模型天然就更取决于，有多少人相信什么，而不是资产本身值多少钱。Step 1: Early adopters 先驱者Step 2: Early majority 早期大众Step 3: Late majority 普罗大众
在2007年之前购房的人群，理论上都是先驱者，因为那个时候，中国经济向好，而且房地产作为中国的支柱行业吸收货币，当然最主要的是，当时没有移动互联网，没有那么多普罗大众愿意在这个产品上加杠杆；2008-2014年930新政之前的购房者，都算是早期大众，因为2015年之前中国的居民杠杆率还没有显著地上升，但是中国的消费结构已经改变了，因为内需起来了，早期大众发现金融危机并没有影响房价的上升，开始为改善需求买房。2015-2018年 进入房地产的投资者，基本属于Late majority, 这个阶段居民的杠杆率显著上升，然后因为棚户区改革的波及范围比较广，包括3,4线城市已经完全被波及，大部分人都已经相信中国的房价是最好的抗通胀产品；2019-2021年，最后的Laggards，最迟钝的不买房的人群都已经被骗进了这个市场，北上广深连80岁以上的老者，外地来的保安都对于一线城市的房产只涨不迭的神话深信不疑。上述就是一个资产上涨的从传播学的角度的一个完整的周期，而反过来也是这样的；2022年之前就开始卖房的就是Early adopter2024年开始已经开始进入从Early adopter 往Early majority 转变了；而到了现在，已经开始进入到连普罗大众都慢慢开始相信通缩真实存在的阶段，所以再迟钝的政府，都必然要在这个阶段去扭转预期。在9月24日开始的这场中国资产狂欢当中，因为短视频的传播，市场的参与者迅速从Early adopter 过渡到Late majority;在10.1黄金周期间，我们看到基本所有的短视频博主，全部都在唱多A股，把FOMO的情绪无限地蔓延，市场在极短的时间内，就已经把除了Laggards之外的所有的力量聚集；而真正的Laggards，要不就是早就对缅A割怕了的老股民，要么就是对中国的通缩状况门清儿且资产定价的专家，指望这些人看不到实质的经济数据的改变，或者荷包里的钱已经逐渐鼓起来，靠着爱国的情绪去做最后的解盘侠， 在短短的一周之内彻底得改变观点基本没有可能；在10.1黄金周期间，用资金把流动性差的港股拉起来，充分制造FOMO的情绪，把所有的Late majority聚齐，10月8日，A50期货天量的做空盘，开盘直接卖正股变现，然后short position的衍生品暴赚；一地鸡毛之后，只剩下不敢去人民广场的上海爷叔和不断道歉的大蓝。而在中国资产这种传播学决定定价的市场当中，我们应该如何判断自己在哪个环节呢，我们下期再讲。
