大鱼测评第1254篇原创
10月1日开始，分红险保底预定利率上限整体将从目前的2.5%下调至2.0%，有一部分分红险已率先告别，比如中英、恒安标准的所有分红险。另外，我们也拿到了一些即将上市的预定利率2.0%为上限的分红险的资料，适逢产品切换的窗口期，今天说说2.0%下的新产品、和2.5%下的旧产品之间，都有哪些变化。
今年受监管对分红险实际分红“限高”影响，各家公布的分红险最新实现率平均值在70%以上的仅有5家，分别是中英人寿、中意人寿、陆家嘴国泰、友邦人寿、恒安标准人寿。这些公司的分红险自然会获得消费者额外关注。目前，这5家公司中，中英、中意已有新分红增额寿险的资料，我们用已获得的数据先睹为快。
2款2.0%上限的分红险产品：
中英人寿-福满盈3.0
中意人寿-一生中意尊享版
数据对比
1、回本时间
和2.5%的其他产品相比，两款新增额寿各缴费期的回本时间，无论是演示还是保底数据，都变化不大。原本预计因为保底收益部分有下调，产品会接近港险回本周期更长的形态，现在看来这方面并没有太大的变化，算是优于预期。
2、与在售预定利率2.5%分红险IRR对比
大家最关心的收益率方面，增额寿险各阶段的收益率最为直观，以5年交为例，和在售关注度最高的6款（蓝色）预定利率2.5%上限的增额寿险对比。
演示收益率方面：和当前演示收益最高的复星保德信、中邮的产品相比，中英、中英2款2.0%产品IRR有0.5-1.0%的差距，时间越早，IRR差距越大，持有至40年，差距也有0.6%。
当然，和演示收益在2.5%的产品中本就不算高的陆家嘴国泰鸿利鑫享、中意一生中意龙玺版相比，新产品前40年的差距并不算大。
保底收益率方面：和当前保底收益最高的复星保德信、中邮的产品相比，中英、中英2款2.0%产品保底IRR也要少0.5-1.0%左右。前期差距更大，比如20年时，中英福满盈3.0的保底和复星星福家相比就少了0.73%。
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3、同公司以往分红型增额寿IRR对比
2.5%保底时代，中英、中意两家都至少有2款收益梯队不同的产品。具体来讲，内部收益率IRR中英福满佳＞福满盈，中意一生中意＞一生中意龙玺版。
受营销节奏、附加成本不同的影响，同一公司的不同产品收益率有差别也是普遍存在的现象。比如一生中意龙玺版，就是在一生中意年初大卖，保险公司保费激增后停售，才出现的替代产品，保底收益率和预期收益率都比一生中意低了不少。甚至2款2.0%产品，演示收益都可以接近一生中意龙玺版这款预定利率2.5%的产品。
所以，结合数据，同家公司中2.0%预定利率产品收益率有下降，保底和演示全方位都比2.5%的产品更低。也存在+红利后的演示收益率会接近一些2.5%中不那么突出的产品，不过保底部分还是比2.5%的产品低了不少。
其他延展
1、总收益中，红利部分占比更大了
观察数据发现，保底部分对比预定利率2.5%时期的降幅更大，而附加红利演示部分后，总收益率降幅较小。说明未来的产品中，红利部分的占比比过去更大了。进一步说明，未来分红实现率对产品总收益的影响会比现在更大。所以，保证分红实现率的长期稳定，是未来发展分红险的重要课题。
2、保底收益比预想的还要低
2款预定利率下降到2.0%的产品，保底IRR距真正达到2.0%还有很大的差距。比预定利率上限2.5%的产品和2.5%的实际差距更大。产品这样设计，猜测可能的原因有2个。
一是，预定利率上限2.0%，但实际采用的预定利率比2.0%更低；如果是这个原因，那日后可以再观察一下其他产品。
二是，为了保证未来的实现率，而增加了附加费用率和死亡率的设定。
这样设计会导致即使采用2.0%的预定利率，增额寿险的实际IRR却比2.0%少不少。优点是，产品的附加费用率和死亡率高了，就更有可能产生死差和费差，死差、费差对未来红利分配的贡献更多的几率更高了。中英、中意产品给消费者实际红利的来源包含不止有利差，还有死差和费差，而我们看到的演示数据是只演示了利差带来的红利，死差、费差的增加可以在利差小的年份，让利差对分红实现率影响不至于过大。
当然，也有可能是2个因素叠加的结果。
3、演示收益下降，不只是收益下降
演示收益的降幅虽然没有保底多，但也比网上流传的一些算法下计算的数值要低一些。具体原因也有2点猜测。
一是，产品销售节奏。中英、中意今年都是分红险的销售赢家，福满佳、一生中意这两款产品的停售原因想必不少人都知道，保险公司吃不下过大体量的保费或因此被监管问询，总之超额销售，卖多了。所以，不排除2款新品是阶段性的过渡产品，后续还有没有演示收益更高的产品出现，还有待观察。
二是，现阶段整个行业本就不需要分红险设计出更加激进的演示数据。普通型增额寿险因为预定利率上限是2.5%，所以IRR不可能达到2.5%。分红险的演示数据只需要比2.5%高一些即可，不需要高太多，参考普通型3.0%和分红型2.5%的关系。
如果演示收益太高，未来分红又达不到，反而分红实现率数据不好看。而消费者决策时回看一家公司过往分红险表现时，基本只关注分红实现率数据，而不太可能去搜寻到每款产品本身的演示收益有多么高。
所以，对于保险公司来说，如果只想短期收收保费，那可以尽可能的把演示数据做高，长期稳定发展，至少分红险这方面，更重要的是看哪家分红实现率更好看。
4、2.0%产品未来分红实现率，偏乐观
一方面，保底部分降低，意味着无论是采用了更低的预定利率，还是更高的死亡和附加费用假设都能稳定未来的分红实现率；
预定利率低，意味着利差产生的未分配盈余也会随着增加，增加分红特别储备，有助于平滑各年度的红利分配，减少波动。
更高的死亡和附加费用假设有利于产生更多的死差、费差盈余，这些没计算在演示红利中的部分，也同样能提供红利，确保红利分配遇到利差疲软的年份也不至于波动太大。
另一方面，演示数据目前看来也是相对保守，未来分红实现率达成降低难度。相当于整体降低标准后，在未来再重新启动对分红实现率新一轮的考核。
综上，目前摆在面前的是：
2）9月还在的更高保底和演示+目前看来差强人意的实现率
两者之间的选择。
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