摘要
1.锂电池及材料
碳酸锂价格持续回升，锂电中游补库，电池环节盈利能力稳健。根据SMM数据，电池级碳酸锂为29.2万元/吨，从最低点已经连续上涨65.4%。本轮价格快速反弹主要源于：1）锂盐厂商在价格反弹周期内挺价惜售情绪显著，加之一季度锂电池中游制造环节去库后，目前库存极低，在终端需求和排产环比走高下，判断短期碳酸锂价格将维持强势。根据一季报交流显示，德方纳米、当升科技、长远锂科一季度库存均已低于2022年同期水平。盈利方面，Q1材料厂商盈利能力持续恶化，而多数电池厂商盈利能力保持稳健。根据SMM数据，本周三元523/磷酸铁锂电芯不含税价格为0.646/0.575元/Wh，环比上周均不变；根据我们测算，三元523/磷酸铁锂电芯不含税成本约为0.656 /0.471元/Wh，环比上周+8.2%/4.6%；对应不含税毛利-0.010/0.105元/Wh，环比上周-123.6%/-16.5%，判断短期内锂电电芯价格将获成本支撑，电芯价格将企稳。
本周三元523正极不含税价格为21.50万元/吨，环比上周+15.99%；铁锂正极不含税价格7.26万元/吨，环比+16.3%；PVDF不含税价格17.48万元/吨，环比上周持平；铝箔（A00铝+加工费）不含税价格3.23万元/吨，环比+1.8%；铜箔（电解铜+加工费）不含税价格8.25万元/吨，环比+1.12%；负极（人造石墨）不含税价格3.67万元/吨，环比上周-1.1%；隔膜（湿法涂覆膜）不含税价格1.79元/平方米，环比上周-8.9%；三元用电解液不含税价格4.55万元/吨，环比上周+4.5%；铁锂用电解液的不含税价格2.86万元/吨，环比上周+10.3%。
2.电动车
随着锂价阶段性企稳、价格战的缓解（特斯拉涨价等因素） 、新车型的投放及未来更多地方性政策的推出，下游需求复苏节奏有望提速，需求或于Q2末之前迎来明显恢复。
国内市场：根据乘联会统计，4月新能源乘用车零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%。同比高增主要由于去年4月疫情管控产生的低基数。1月销量底部确立，2月、3月产销逐步恢复，尤其是3月销量在价格战的扰动下仍维持较高增速，4月销量迎来进一步改善，库存持续出清。目前行业仍处于去库存阶段且消费者观望情绪有所减弱但仍存在，但碳酸锂价格的阶段性企稳一定程度减缓整车厂的降价压力（缩减降价空间），叠加特斯拉中国对热门车型Model 3、Y的涨价，行业价格战或有所缓解从而刺激终端需求的逐步释放，预计需求明显恢复有望提前。此外，地方性补贴政策持续出台，未来或有更多相关政策发布持续提振需求端从而带动销量预期上修。
美国市场：美国4月新能源车销量11.39万辆，同比增长38.6%，渗透率8.4%，5月美国电动车市场需求或受IRA影响。IRA新细则的实施迫使采用中资动力电池及相关材料的车企降价以维持竞争力，而消费者也会尽快赶在新细则生效之前采购热门中资车型从而促进美国4月电动车销量高增。在IRA新细则实施后的短时间内，由于可获补贴车型大幅缩减，原先希望购买中资车型的部分消费者或将选择观望，从而导致部分需求延期释放，预计5月美国电动车需求将受到影响。但从长期看，随着新车型的投放以及国内材料厂商海外建厂进度逐步落地，美国电动车需求持续维持高增长。
欧洲市场：欧洲九国4月新能源汽车销量合计14.37万辆，同比增长6.2%，环比下降41.6%，主要系供应链问题的持续缓解以及新车型（以纯电车型为主）逐步投放带动需求复苏所致。23年1月欧洲销量短期承压，2月电动车需求在市场逐步适应补贴退坡及去年年末冲量的影响后环比明显改善，随着供应链环节逐步恢复以及新车型的投放，3月销量增速已基本回到正常水平。在2035年欧洲停售燃油车议案通过的大背景下，预计23年欧洲电动车销量增速依旧可维持在15%左右。
正文
一、锂电产业链数据跟踪
（一）新能源汽车销量跟踪：4月国内新能源乘用车零售52.7万辆，同比+85.6%
据中汽协数据，4月新能源车产量为64万辆，同比增长105.2%，环比下降5.0%；销量63.4万辆，同比增长112.8%，环比下降2.6%；1-4月新能源车销量合计222.2万辆，同比增长40.1%。
4月新能源乘用车批发销量达到60.7万辆，同比增长115.6%，环比下降1.7%。今年以来累计批发210.8万辆，同比增长43.0%。4月新能源乘用车零售52.7万辆，同比增长85.6%，环比下降3.6%。今年以来累计零售184.3万辆，同比增长36.0%。
4月新能源车厂商批发渗透率33.9%，较2022年4月28%的渗透率提升5.9个百分点。4月新能源车国内零售渗透率32.3%，较去年同期25.7%的渗透率提升6.6个百分点。随着4月价格战热度逐渐消退，经销商恐慌心态逐步稳定，消费者恢复理性消费，观望情绪得以缓解，前期压抑的需求有所释放；叠加“五一”小长假出行用车需求增长，带动4月购车消费前置，整体车市延续3月底的态势，企稳修复。
4月新能源乘用车企业总体走势较强，比亚迪纯电动与插混双驱动夯实自主品牌新能源领先地位；以长安、上汽、广汽、吉利等为代表的传统车企在新能源板块表现尤为顽强。在产品投放方面，随着自主车企在新能源路线上的多线并举，市场基盘持续扩大，厂商批发销量突破万辆的企业保持在11家（环比持平，同比增6家），占新能源乘用车总量80.6%（上月80.7%，去年同期62%）。
美国4月新能源车销量11.39万辆，同比增长38.6%，渗透率8.4%，维持高景气；其中纯电动车销量达9.01万辆，同比增长39.2%，环比下降1.7%；插电式混动车销量2.38万辆，同比增长36.6%，环比增加3.4%。1-4月美国新能源车销量合计35.89万辆，同比+55.40%。
欧洲九国4月新能源汽车销量合计14.37万辆，同比增长6.2%，环比下降41.6%，销量随着供应链问题缓解及新车型的发布投放持续复苏，其中纯电车型贡献核心销量增速。分区域看，英国、芬兰、意大利、葡萄牙等地新能源车销量增速较快，4月英国纯电/插混销量分别为2.05/0.86万辆，同比+59.1%/+33.3%，环比-66.0%/-52.1%。23年1-4月欧洲九国新能源车销量合计64.0万辆，同比+4.8%。
（二）动力电池数据跟踪：宁德时代继续领跑，国内企业竞争力持续提升
据创新联盟发布的国内动力电池数据显示，4月，我国动力电池装车量25.1GWh，同比增长89.4%，环比下降9.5%。其中三元电池装车量8.0GWh，占总装车量31.8%，同比增长83.5%，环比下降8.3%；磷酸铁锂电池装车量17.1GWh，占总装车量68.1%，同比增长92.7%，环比下降10.0%。
1-4月，我国动力电池累计装车量91.0GWh，累计同比增长41.0%。其中三元电池累计装车量28.9GWh，占总装车量31.8%，累计同比增长12.3%；磷酸铁锂电池累计装车量62.0GWh,占总装车量68.2%，累计同比增长60.2%。
集中度上，今年4月，我国新能源汽车市场共计36家动力电池企业实现装车配套，较上年同期增加2家。排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为19.8GWh、22.3GWh和24.6GWh,占总装车量比分别为78.7%、88.8%和97.7%。具体企业排名上，今年4月，宁德时代以40.83%的占比继续领跑，比亚迪的弗迪电池、中创新航、国轩高科、亿纬锂能则分别以29.11%、8.74%、5.48%、4.68%的占比位居2至5位。6至15位则分别是欣旺达、LG新能源、蜂巢能源、孚能科技、瑞浦兰均、正力新能、捷威动力、安驰新能源、多氟多、力神。2023年1~3月，全球动力电池装车总量达133GWh，同比增长38.6%。
（三）锂电排产跟踪：Q1行业稼动率不足，Q2排产明显复苏
我们跟踪的5家锂电池样本公司5月/6月合计排产39.19GWh/44.22GWh，同比+30.3%/+24.8%，环比33.6%/+12.8%。4月实际产量较排产计划下修1.2%，5月最新排产计划较上期的5月排产计划上修29.7%。目前动力、储能需求均呈边际向好态势，动力方面，下游整车厂虽仍处去库存阶段，但在价格战逐步缓解、新车型投放及地方政策的催化下需求边际改善，预计需求到Q2中下旬开始明显恢复；储能方面，碳酸锂价格目前价格23.9万元/吨，由最低点反弹34.8%，市场博弈激烈，价格企稳后储能需求将快速恢复。
我们跟踪的6家正极样本公司5月/6月合计排产2.86万吨2.73万吨，同比+21.5%/-4.9%，环比+2.5%/-5.9%，4月实际产量较排产计划上修18.9%（未计入湖南裕能），5月最新排产计划较上期的5月排产计划上修24.5%（未计入湖南裕能），主要由于需求增强导致产线扩产。
我们跟踪的4家负极样本公司5月/6月合计排产6.38万吨/6.88万吨，同比-1.4%/+0.0%，环比+7.8%/+9.5%，4月实际产量与排产计划持平，5月最新排产计划较上期的5月排产计划持平。
我们跟踪的3家隔膜样本公司5月/6月合计排产6.10亿平方米/6.10亿平方米，同比-1.0%/-2.1%，环比+6.1%/+0.0%。4月实际产量与排产计划持平，5最新排产计划与上期的5月排产计划持平。
我们跟踪的2家电解液样本公司5月/6月合计排产3.32万吨/3.60万吨，同比+2.5%/+8.1%，环比+8.9%/+8.4%。4月实际产量较排产计划上修7.0%，5月最新排产计划较上期的5月排产计划上修3.8%。
（四）锂电电芯盈利水平跟踪：
根据SMM数据，本周三元523/磷酸铁锂电芯不含税价格为0.646/0.575元/Wh，环比上周均持平；根据我们测算，三元523/磷酸铁锂电芯不含税成本约为0.656 /0.471元/Wh，环比上周+8.2%/4.6%；对应不含税毛利-0.010/0.105元/Wh，环比上周-123.6%/-16.5%。
根据SMM数据，本周三元523正极不含税价格为21.50万元/吨，环比上周+15.99%；铁锂正极不含税价格7.26万元/吨，环比+16.3%；PVDF不含税价格17.48万元/吨，环比上周持平；铝箔（A00铝+加工费）不含税价格3.23万元/吨，环比+1.8%；铜箔（电解铜+加工费）不含税价格8.25万元/吨，环比+1.12%；负极（人造石墨）不含税价格3.67万元/吨，环比上周-1.1%；隔膜（湿法涂覆膜）不含税价格1.79元/平方米，环比上周-8.9%；三元用电解液不含税价格4.55万元/吨，环比上周+4.5%；铁锂用电解液的不含税价格2.86万元/吨，环比上周+10.3%。
（五）重点锂电公司Q1业绩跟踪：材料环节盈利承压，电芯盈利或持续修复
Q1锂电材料环节受存货跌价、稼动率不足等因素影响，整体盈利能力承压，各环节吨净利水平均有较大幅度的下滑。虽然Q2行业排产恢复将提升整体稼动率水平，但材料环节的产能过剩带来的价格竞争问题（降价）仍是影响行业盈利能力的掣肘。
Q1锂电池环节净利也受到存货跌价及稼动率不足等因素的影响，但毛利率水平环比基本持平或略有回升。通常电池生产周期为70-80天（包括30-40天的生产周期与静置检测周期），如果考虑到Q1电池厂商确收中的大部分原材料成本较高，预计Q2电池厂商在消化高价库存后盈利能力将迎来进一步修复。
Q1正极企业盈利能力普遍承压，吨净利环比至少有10%+的下滑。其中部分厂商受存货跌价计提减值的影响较大，部分厂商的单吨净利转负。
Q1负极企业盈利能力普遍承压，吨净利环比至少有20%+的下滑；隔膜企业盈利环比持稳，较去年水平有所下滑；电解液企业盈利能力持续恶化，吨净利环比有30%+的下滑。
铜箔、铝箔企业盈利能力持续下降，吨净利环比下滑30%+；勃姆石公司壹石通Q1盈利已至盈亏平衡线；结构件公司净利率水平保持相对稳定。
二、风险提示
新能源车产销不及预期、政策不及预期；订单新接或交付低于预期；技术更新的风险；市场竞争加剧风险；供应链短缺风险；原材料价格上涨风险等
免责申明
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