今年初以来，基于企业调查的新增非农就业人数震荡走低，8月读数14.2万人，低于今年至今月均新增非农就业18.4万人，也低于12个月移动平均值。从就业质量看，兼职就业人数占比也从2022年底开始走高，企业更倾向于使用成本低的兼职员工。
从裁员率看，7月非农部门裁员率1.1%，小幅高于12个月移动平均值1.03%，说明美国经济放缓还不至于使企业裁员控制成本。
劳动力市场放缓，还未恶化，9月美联储预防性降息50个基点，未来是否会超预期降息将主要取决于劳动力市场情况，就业人数作为滞后指标，主要受经济中主要成分影响。目前，美国住宅类房屋支出占GDP比重16%左右。
从2022年下半年开始，美国成屋销售与新建住房销售背离，主要原因是2022年开始的加息抑制置换需求、成屋库存不足，但新建住房销售仍保持坚挺，说明美国人置业需求不低。
因为房价上涨，同时美联储加息，2022年开始美国房屋每月支付额占家庭收入比例从15%提升至25%左右，降息将减轻房屋支出负担支撑房屋销售。
除了房地产市场外，美国核心资本品订单从2022年下半年开始没有增长，主要受加息周期影响，但以新能源制造业回归为例，迄今已有5000亿美元投资计划，已落地750亿美元；以及汽车等耐用品消费也受到加息压制。因此，美国经济软着陆的概率是比较高的，资本市场目前也是这么认知的。
回到A股，我们在9月2日的《股市暂未到反转时》提出“目前的实际利率难以推动信用扩张”，近期市场对国内降息预期比较高。但我们认为，比起什么时候降息，更重要的是降息幅度能有多少。参考2008年美国金融危机时，30年期抵押贷款固定利率从2008年8月的6.52%降至2010年8月的4.44%，降了200个基点左右，房地产市场才企稳。
目前市场预期到今年底美国联邦基准利率4%，我们的一年期LPR 3.35%，在美国高利率下，我们又有多少空间才能让经济企稳？目前仍不考虑持有A股基金，目前主要持有美债基金。
