宏观策略分析
上周，国内方面，7月30日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。要优化财政支出结构，兜牢“三保”底线。要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。
7月31日，国家统计局公布的最新7月官方制造业PMI录得49.4%，预期49.3%，前值49.5%。主要分项中，生产指数为50.1%，回落0.5个百分点，新订单指数为49.3%，回落0.2个百分点，供需均有所回落。原材料库存指数为47.8%，较6月上升0.2个百分点；产成品库存指数为47.8%，回落0.5个百分点。此外，7月非制造业PMI为50.2%，预期50.3%，前值50.5%。
海外方面，8月1日凌晨，美联储公布最新FOMC会议声明，决定将联邦基金目标利率区间维持在5.25%-5.5%不变，同时开始关注劳动力市场放缓迹象，主席鲍威尔在新闻发布会表示，“降息最快在9月会议上就可能会被提上日程”。
上周金融和消费风格表现占优，周三北向资金大幅净流入194亿元，影响权重股反弹，下半周在美股下跌影响下，国内风险资产出现大幅调整。
7月底政治局会议释放积极信号，美国衰退担忧和日本加息引发全球风险资产波动。7月政治局会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力”等，给到市场一定的积极预期。美国7月FOMC会议符合此前市场预期，其后公布的美国PMI低于预期，以及美股热门科技股业绩和指引不及预期，引发市场对美国经济担忧，美股波动放大。日本央行加息，叠加美国降息预期，美日利差收窄可能影响资本流动。2024年7-8月封闭式基金到期可赎回份额较此前明显增加，可能构成潜在的卖盘压力。
权益市场
上周市场指数走势分化，上证指数上涨0.5%，深证成指下跌0.51%，沪深300下跌0.73%，创业板指下跌1.28%，科创50上涨0.8%。周涨幅前三的板块为综合+6.16%、社服+5.49%和建筑装饰+3.27%；周跌幅前三的板块为电力设备-2.04%、公用事业-1.75%和煤炭-1.63%。
7月30日，中共中央政治局召开，会议强调，“下半年改革发展稳定任务很重”，同时要求“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。此外，本次会议明确提到，要以提振消费为重点扩大国内需求，并提出要防止“内卷式”恶性竞争。会议总体定调偏积极，叠加近期3000亿超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新等催化，市场风险偏好有所回升，后续回升幅度或取决于政治局会议后政策跟进的速度和力度。
上周海外市场波动加大，纳斯达克指数周跌幅达到3.35%，日经225指数周跌幅4.67%。美国7月就业数据明显降温，经济下行超预期，美元指数下挫，带动美股三大股指齐跌，道琼斯工业和标普500周跌幅超过2%，纳斯达克周跌幅超过3%。日本央行加息缩表，对日本股市造成影响，日经225周跌幅超过4%。外围市场大幅波动，对A股科技以及出口相关板块影响也较大。
近期A股市场维持底部震荡，市场信心仍然偏弱，上周市场成交量有所回升，北向资金小幅净流入32亿。策略方面，我们认为坚持自上而下，关注新质生产力、科技创新以及设备更新和消费品以旧换新的结构性机会。
债券市场
上周利率继续向下突破，Wind数据显示，10年国债到期收益率当周下行6.7bps。月末央行逆回购投放较为积极，资金面维持平稳，跨月后央行卖券也暂未落地，监管态度较为温和。周中7月政治局会议指出“宏观政策要持续用力、更加给力”、“加强逆周期调节，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，统计局公布的7月PMI则全线回落，基本面修复斜率在极端天气等因素扰动下进一步放缓。全周债市情绪延续乐观，利率进一步突破下行，收益率曲线略趋陡峭化。
整体来看，上周利率在监管态度温和的情况下继续下探，10年、30年国债活跃券利率再创逾20年新低，我们重申前期提示的几点：（1）7月底降息落地以后，我们认为短期内再有更大幅度宽松动作的概率偏低，而后续央行卖券、地方债供给放量等对债市都可能有一定程度的压制；（2）从机构行为及量化统计角度来看，三季度中后期，机构往往倾向于止盈，利率上行的频次或多于下行；（3）上周央行卖券暂未落地，利率在情绪助推之下加速下行，但这一行情节奏偏快、波动偏高，预期过度一致后，行情反而容易迅速瓦解，带来波动率的快速放大，上周的权益、汇率市场都在不同程度上演绎了这一点。因此总体而言，我们认为短端债券受益于流动性宽松，性价比可能相对更高。
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