宏观策略分析
上周，国内方面，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京举行。会议指出，必须完善宏观调控制度体系，统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性。要完善国家战略规划体系和政策统筹协调机制，深化财税体制改革，深化金融体制改革，完善实施区域协调发展战略机制。全会分析了当前形势和任务，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。
同时，7月15日，国家统计局发布6月经济数据。其中，二季度GDP同比增长4.7%，预计5.1%，前值5.3%。6月规模以上工业增加值同比增5.3%，预期5.0%，前值5.6%。1-6月固定资产投资同比增3.9%，预期3.9%，前值4%，1-6月房地产开发投资同比下降10.1%，预计-10.2%，前值-10.1%。6月社会消费品零售总额同比增2%，预期4%，前值3.7%。6月全国城镇调查失业率为5%，预期5%，前值5%。
海外方面，根据环球时报报道，民主党高层领导人纷纷劝退拜登的总统竞选，民主党金主也威胁要停止为拜登的竞选活动提供资金支持。
上周金融和稳定风格表现占优，特朗普遇袭事件影响自主可控主题，维稳资金入市带动权重股上涨。行业视角，上周表现较好的是农林牧渔（3.7%）、食品饮料（3.3%）、国防军工（2.7%），表现较差的是轻工制造（-3.4%）、通信（-3.3%）、纺织服饰（-3%）。
二十届三中全会定调全面深化改革，7月底政治局会议可能对短期政策指向性更高。二十届三中全会着眼于中国式现代化，从会议通稿高频词汇统计来看，二十届三中全会更加注重发展质量、国家安全和科技创新。从基金二季报来看，公募二季度加仓成长风格，其余风格出现一定程度的减仓，电子、通信和国防军工是加仓前三行业，食品饮料、计算机和银行位居减仓前三行业。前期推动红利个股上涨的资金来源可能不是公募资金，而或是北向、国家队和险资等长线资金。2024年7-8月封闭式基金到期可赎回份额较此前明显增加，可能构成潜在的卖盘压力，重要会议对市场情绪的引导，可能影响入场的买盘承接力。
权益市场
上周，A股整体稳定，但行业、大小股票分化显著；美股、港股则整体有所调整。
上周影响市场的核心矛盾点主要包括：第一，近期发布的经济数据显示，当前国内经济或仍处于弱复苏态势；第二，三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，对经济和民生等领域改革做出了全面部署；第三，上市公司业绩快报、预告，成为这些公司及相关板块近期股价的重要影响因素；第四，特朗普枪击事件后，资本市场开始消化特朗普上台及相应的影响；第五，美联储9月降息概率大幅提升。
展望未来，我们认为对权益市场应当保持乐观、定力和耐心。纵使国内经济弱复苏的态势尚未看到拐点，但A股当前的估值水平已经较充分地反映了市场的预期，很多优质龙头公司经过3年多的估值调整，或已经隐含了较高的预期回报。在无风险利率下行、债券等其他资产收益率下行后的比价优势下，众多成熟稳定、股息率较高的权益类资产，其价值重估或仍有较大空间。新兴成长领域的人工智能等行业，周期成长领域的光伏逆变器等行业的景气度反转机会，也值得投资者积极关注。
债券市场
上周，利率低位横盘震荡，Wind数据显示，10年国债到期收益率当周上行0.1bp。周一央行基本平量平价续作MLF，市场降息预期再度落空，但为应对税期高峰影响，央行逆回购明显放量，资金面维持均衡态势，统计局公布的二季度GDP同比增速录得4.7%，较一季度有所回落，周初利率继续走低，但幅度较为有限。周中消息面扰动较多，央行6月资产负债表对存款类机构债权科目意外多增近万亿，地方央行对农商行展开新一轮债券投资情况调研，央行主管媒体文章也表示“主动大幅降低政策利率可能并非目前中国经济问题的解决之道”，利率多次冲高回落，震荡中枢小幅回升。全周收益率曲线趋于陡峭化，5年左右中等期限债券表现偏强。
整体来看，上周债券市场延续震荡偏强，但随着利率向政策合意区间下界逼近，利率下行的动能略显不足，日内波动有所放大，行情略显脆弱。
展望来看，我们延续前期的观点，近期央行的态度可能仍然是影响债市的核心变量，考虑到当前长端利率点位相对偏低，我们认为随着后续监管态度进一步明确，长端债券潜在调整概率可能偏高，相对而言，央行对于短端利率的操作空间上下均有界，短端债券表现可能相对占优。
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