中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于2024年7月15日至18日在北京举行，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，其中提到：“合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。完善政府债务管理制度，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制，加快地方融资平台改革转型。”而在2024年7月30日中央政治局会议上，对此也有重要表述：“要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。”
过去一年，在中央及地方全面防控债务风险，逐步完善和落实各类化债方案的过程中，今年城投债发行出现了一些重要变化。
发行利率显著下降
过去一年以来，城投债发行加权平均利率显著下降，在2023年9月触及4.0889%的相对高点之后一路下行至目前（2024年8月1日）的2.3772%，下行约171BP，城投企业融资成本大幅下降。
图：城投债发行利率走势
数据来源：Wind，区间为2023年8月1日-2024年8月1日
存量规模小幅下降
根据Wind统计，截至8月22日，城投债存量约11.33万亿，较年初下降0.19万亿；城投债存续只数为17233只，较年初减少103只；存续债城投公司数量为2724家，较年初减少37家。需要注意的是，这是自2015年以来城投债存量首次出现下降的情况。
债券久期逐步抬升
从存量城投债期限结构来看，截至2024年8月22日，相比于2023年，存续期一年以内、1-3年、7-10年存量均出现不同程度的下降，其中存续期一年以内下降幅度为25.22%，1-3年下降幅度为22.18%，3-5年基本持平，5-7年增加6.16%，7-10年下降9.64%，10年以上增加11.07%。
图：存量城投债期限结构
数据来源：Wind，区间为2015年-2024年8月22日
从新发城投债结构来看，2024年1-7月与去年同期相比，一年以内发行量下降1886.072亿元，1-3年下降1029.4亿元，3-5年增加2172.8684亿元，5-7年增加1725.0151亿元，7-10年下降2076.1383亿元，10年以上增加120.5372亿元，总发行量下降973.1896亿元。其中7-10年期品种主要为企业债券，该项数据同比下降主要系企业债审核机构转换，供应量减少所致。
总体来看，一揽子化债政策的实施叠加资产结构性稀缺延续，城投债年内发行呈现供给小幅降低、利率显著下降、久期逐步提升的特征，特别是前期债务负担较重的重点省份，债券融资环境改善程度尤为明显。就城投债券而言，在低利率长久期融资环境之下，短期流动性风险明显缓释，化债工作初见成效。
与此同时，2024年6月以来河南、辽宁、新疆、甘肃、陕西等地陆续集中发行了一种“特殊”的新增专项债，该等新增专项债主要的特殊之处在于：
1
没有披露“一案两书”（包含项目实施方案、财务评价报告书、法律意见书）；
2
部分新增专项债披露了募投项目名称，但未列明单个项目的资金使用规模；
3
部分新增专项债未披露具体项目名称，而是笼统描述为某市/区/县地方政府投资项目，或“政府存量投资项目”。这种“特殊”的新增专项债给予了地方政府很大的空间，尤其是投向“政府存量投资项目”的资金，可能用于化解存量隐债。
综合来看，化债工作形成了存量逐步缩减、成本不断降低、加速平台转型的多措并举的新局面，此类“特殊”的新增专项债可能也属于化债工作的新举措之一。
展望后市，短期内城投债或仍将维持“借新还旧”的主流用途，在不考虑城投产业转型后发生企业性质变化的情况下，考虑到存量滚续需求和新发债券不断拉久期的情况，预计明后年城投债供给规模可能仍将维持小幅下降的态势。
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