声明：本文章不构成投资建议，仅作为研究讨论之用，免不了有不少个人偏见，盲目据此决策带来的后果自负。股市有风险，决策需独立思考，切忌人云亦云。
牧原股份做的业务是我们经常能够接触到的，主要是生猪养殖和屠宰业务，满足的是人的吃的需求，公司的业务始于1992年，当时公司第一个养猪场——内乡马山养猪场破土动工，而现有的公司主体成立于2000年7月13日，2014年1月28日在深交所上市。公司实际控制人是秦英林、钱瑛夫妇。
国家统计局数据显示：2023年，我国生猪出栏量72,662万头，较上年上升3.8%。截至2023年末，全国能繁母猪存栏量4,142万头，较上年下降5.7%；生猪存栏量43,422万头，较上年下降4.1%。
2023年，公司销售生猪6,381.6万头，其中商品猪6,226.7万头（包括向全资子公司牧原肉食及其子公司合计销售1,326.6万头），仔猪136.7万头，种猪18.1万头；2023年公司屠宰生猪1,326.0万头，销售鲜、冻品等猪肉产品140.5万吨。
截至2023年末，公司已有养殖产能约8,000万头/年；共投产10家屠宰厂，投产屠宰产能2,900万头/年。
业绩方面，2023年公司实现营业收入1,108.61亿元，较上年同期减少11.19%，其中，屠宰、肉食业务实现营业收入218.62亿元，较上年同期增长48.54%；实现净利润-41.68亿元，同比减少127.91%；毛利率为3.11%，净利率为-3.76%，ROE为-6.38%。2024年前三季度收入967.75亿，同比增长16.64%，归母净利润为10.48亿，其中第三季度收入399亿，归母净利润为9.65亿。
我们再看看公司的经营活动现金流，2018年到2024年三季度，分别为13.58亿、99.89亿、231.86亿、162.95亿、230.11亿、98.93亿、292亿，看起来似乎还不错吧，但是公司资本开支比较惊人，2018年到2024年三季度分别为50.47亿、131.21亿、460.71亿、358.52亿、157.39亿、170.16亿、101.65亿。
对于猪肉行业，大家的关注点是在猪周期上，按照历史经验的话，大概在4年左右，这个期间，价格下跌时间要长于价格上涨区间，这主要也是因为信息传播需要时间，同时生猪的养殖也有21个月的饲养周期。中间往往会出现疫情、政策变动、食品安全问题等影响因素。生猪的生长周期，我们也可以看到公司报表中，存货量是比较多的。
这个周期过程中也是通过市场机制发生作用，会体现在企业的盈利上，出现了超额利润，企业就会增加产能，导致竞争激烈，猪肉价格下降，从而降低盈利水平，甚至出现亏损，然后就会有一个去产能的过程。
另外，在研究生猪企业的盈利能力时候，还要注意猪粮比，也就是生猪价格和玉米价格比重，盈亏平衡比重大概是7:1，而公开资料显示当前大概是7.24:1，也就是说大部分猪企已经开始在盈利状态。
牧原股份是以生猪养殖为基础，向上下游进行扩展，其中最主要的就是屠宰业务，公司从2019年开始布局，经过了五年的时间，现在收入占比已经在20%以上了，但是我们看公司11月份的调研纪要，屠宰肉食业务还没有实现盈利，公司内部总结主要是因为销售能力不足、客户服务能力欠缺。毕竟跟之前的生猪养殖面对着显著不同的客户群体。
原来的业务通过规模化养殖，降低了成本，也提高了风险控制能力，把那些散养生猪的养殖户逐步挤出市场，这是一个规模化的过程；但是现在做屠宰肉食，客户都是中小单位，经营套路会有很大的差别。
猪肉行业是存在了几千年的行业，我国也是全球最喜欢吃猪肉的。满足“吃”的需求的行业，常常跟人口数量密切相关，但是我们看到牧原股份的收入，从2011年的11.34亿，增长到了2023年的1108.61亿，这么巨大的增长背后，是那种中小养殖户的逐步退出市场，以及工业化和自动化生产流程的逐步普及，这就是过去十几年的一个红利，公司恰好就站在了风口上，取得了很出色的成绩。
只是现在规模化的空间现在已经没有以前大了，公司2023年销售生猪6381.6万头，市占率是8.78%；而信息化还是存在一定空间，在养猪的各个环节中，提高智能化的水平，也是牧原股份在各种公开场合所宣称的降低成本的方法。
对于公司历史业绩，我们以净利润作为参考，2014-2018年是一个周期，而2018到2023也是一个周期，2024年看三季度的情况，是一个转好的一年。我们以2018-2023作为参考，这几年平均利润大概是80亿，平均经营现金流大概140亿，平均资本开支为221亿，可以看到的是，养猪行业变成了一个高资本开支的行业了，也就是说公司赚到的钱可以分给股东的并没有那么多。
公司2018-2024年的分红分别为：10.43亿、12.12亿、13.20亿、40亿、0元、45亿，2023年没有公布分红，因为当年是亏损的，而2024年三季度进行了分红。
公司最新的市值是2303亿（2024年11月15日收盘），按照80亿的平均利润，对应的是29倍市盈率，当然，如果从最高的2020年的274亿利润角度，那就只有10倍不到了，但是对于周期行业，市盈率低可能是一个卖出信号，因为盈利高点不是经营常态；如果从分红的角度，即便按照50亿的分红，也需要46年的时间，才能在没有残值的情况下，收回全部的投资。
专栏说明：
【公司通鉴】这系列专栏文章，主要是为了保持对公司的覆盖。由于时间限制，这种研究并非是深度研究，主要致力于了解一家上市公司的基本概况，另外简单聊聊自己阅读相关资料的感想。每周会有一篇文章，希望日积月累能够对上市公司的全貌有一定了解，避免看到一家公司之后觉得太过陌生，也方便后续的跟踪。
