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摘要
1、信用债发行与到期情况
1.1 信用债发行情况
该篇报告中信用债的统计口径为狭义口径信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）。截至2024年12月末，我国存量信用债余额为28.97万亿元。2024年12月1日至12月31日，信用债共发行10672.26亿元，月环比减少13.27%；总偿还额10721.51亿元，净融资-49.26亿元。
1.1.1 城投债
我们以Wind城投和YY城投的并集为此篇报告城投债的统计样本。整体来看，截至2024年12月末，我国存量城投债余额为15.41万亿元。2024年12月的城投债发行量达4799.19亿元，环比减少17.67%，同比增长22.14%；2024年12月的城投主体净融资额为-414.85亿元。
分区域来看，发行量方面，江苏省城投债发行量位列各省级区域第一位，达835.84亿元，山东省、浙江省和四川省居其后，城投债发行量分别为510.76亿元、394.59亿元和336.89亿元。剩余省级区域中，城投债发行量超过200亿元的区域包括湖北省、湖南省、广东省、河南省、江西省和重庆市。黑龙江省和内蒙古自治区的城投债发行规模较小，分别为1.6亿元和10亿元。宁夏回族自治区和青海省无城投债发行。（注：本段所有数据均指2024年12月。）
发行量变化方面，2024年12月，浙江省、北京市和江苏省的城投债发行量较上月减少较多，分别减少410.46亿元、280.4亿元和227.36亿元。湖南省的城投债发行量较上月增长较多，增长148.02亿元。
净融资额方面，我国各省级区域中，广东省和福建省的净融资额数值较大，分别达88.25亿元和57.65亿元，浙江省和安徽省的净融资为负且绝对值较大，分别达-207.63亿元和-152.56亿元。（注：本段所有数据均指2024年12月。）
分评级来看，AAA级城投主体债券发行量为1888.49亿元，占2024年12月城投债发行总量的比值为39.35%；AA+级城投主体债券发行量为1874.63亿元，占比达39.06%；AA级城投主体债券发行量为992.85亿元，占比达20.69%。（注：本段所有数据均指2024年12月。）
1.1.2 产业债
整体来看，截至2024年12月末，我国存量产业债（狭义口径信用债中的非城投债部分）余额为13.56万亿元。2024年12月的产业债发行量达5873.07亿元，环比减少9.31%，同比增长37.07%；2024年12月的产业主体净融资额为385.49亿元。
分行业来看，发行量方面，根据申万一级行业分类，公用事业的狭义口径信用债发行量位列所有行业第一名，达1193.05亿元。非银金融业、交通运输业、煤炭业、建筑装饰业、石油石化业和房地产业居其后，债券发行量均超过400亿元。（注：本段所有数据均指2024年12月。）
净融资额方面，公用事业和非银金融业的净融资额较大，净融资额分别达428.95亿元和424.6亿元。建筑装饰业、食品饮料业和电子业的净融资额为负且绝对值较大，净融资额分别为-466.3亿元、-178亿元和-140亿元。（注：本段所有数据均指2024年12月。）
分评级来看， AAA级产业主体债券发行量为5064.57亿元，占2024年12月产业债发行总量的比值为86.23%；AA+级产业主体债券发行量为629.8亿元，占比达10.72%；AA级产业主体债券发行量为160.7亿元，占比达2.74%。（注：本段所有数据均指2024年12月。）
1.2 信用债到期情况
1.2.1 城投债
在统计各省级区域的城投债到期情况时，我们假设回售日在2024年12月31日之后的城投债将于回售日进行100%回售。2025年，江苏省、山东省、浙江省、四川省和湖南省的城投债到期规模较大，均高于3000亿元。
1.2.2 产业债
在统计各行业的信用债到期情况时，我们假设回售日在2024年12月31日之后的产业债将于回售日进行100%回售。2025年，公用事业、非银金融业、房地产业、交通运输业和建筑装饰业的信用债到期规模较大，均高于3000亿元。
2、信用债成交与利差
3、风险提示
数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。
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