报告标题：利率债托管量环比净增，信用债托管量环比净减——2024年12月份债券托管量数据点评
摘要
1、债券托管总量及结构
债券托管总量环比增幅走阔。截至2024年12月末，中债登和上清所的债券托管量合计为159.89万亿元，环比净增加3.31万亿元，相较于2024年11月末的环比净增2.15万亿元，环比增幅有所提升。
本月除信用债托管量小幅减少外，各品种债券托管总量均表现为不同程度净增。本月（2024年12月，下同）利率债托管量108.75万亿元，环比净增加1.83万亿元；信用债托管量17.92万亿元，环比小幅减少0.01万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.74万亿元，环比净增加0.04万亿元，同业存单托管量19.45万亿元，环比净增加1.42万亿元。
2、债券持有者结构及变动
分机构托管量环比变化：
政策性银行持续增持利率品和信用品，减持同业存单；
商业银行持续减持利率品和同业存单，对信用品由上月（2024年11月，下同）减持转变为增持；
信用社、保险机构增持利率品，减持同业存单和信用品；
证券公司对利率品和信用品均表现为减持，增持同业存单；
非法人产品持续增持利率品和同业存单，对信用品由上月增持转变为减持；
境外资金近期首次出现净流入，主要系增持同业存单，对利率品和信用品仍表现为减持。
分券种托管量环比变化：
国债托管量本月环比续增，除政策性银行、信用社增持外，其余机构均减持；
地方债托管量本月环比续增，除境外机构外各机构均表现为增持；
政金债托管量本月环比续增，政策性银行持续大幅增持，商业银行持续大幅减持；
同业存单托管量本月环比续增，配置盘均持续减持，非法人产品持续大幅增持；
企业债券托管量本月环比续减，各机构均表现为减持；
中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品、商业银行持续增持；
短融和超短融托管量本月转变为减持，除政策性银行、境外机构增持外，其余机构均减持；
非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品持续减持，为主要减持主体。
3、债市杠杆率观察
待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升。截至2024年12月底，待购回质押式回购余额（估算）为121,799.79亿元，环比增加6,180.62亿元，杠杆率为108.25%，环比上升0.27个百分点，同比基本持平。
4、风险提示
警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
1、债券托管总量及结构
债券托管总量环比增幅走阔。截至2024年12月末，中债登和上清所的债券托管量合计为159.89万亿元，环比净增加3.31万亿元，相较于2024年11月末的环比净增2.15万亿元，环比增幅有所提升。
本月除信用债托管量小幅减少外，各品种债券托管总量均表现为不同程度净增。本月（2024年12月，下同）利率债托管量108.75万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68.02%，环比净增加1.83万亿元；信用债托管量17.92万亿元，占比11.20%，环比小幅减少0.01万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.74万亿元，占比7.34%，环比净增加0.04万亿元，同业存单托管量19.45万亿元，占比12.16%，环比净增加1.42万亿元。
2、债券持有者结构及变动
2.1 分机构托管量环比变动
本月各债券市场主要机构托管量分化明显，具体来看：政策性银行持续增持利率品和信用品，减持同业存单；商业银行持续减持利率品和同业存单，对信用品由上月（2024年11月，下同）减持转变为增持；信用社、保险机构增持利率品，减持同业存单和信用品；证券公司对利率品和信用品均表现为减持，增持同业存单；非法人产品持续增持利率品和同业存单，对信用品由上月增持转变为减持；境外资金近期首次出现净流入，主要系增持同业存单，对利率品和信用品仍表现为减持。
2.2 分券种托管量环比变动
国债托管量本月环比续增，除政策性银行、信用社增持外，其余机构均减持。本月政策性银行持续增持国债，是主要增持主体；信用社由上月减持转变为小幅增持；商业银行、证券公司和非法人类产品均由上月增持转变为减持；保险机构和境外机构则持续减持国债。
地方债托管量本月环比续增，除境外机构外各机构均表现为增持。本月除境外机构托管量与上月基本持平外，各机构均表现为净增持地方债，其中政策性银行增持9276亿元，为主要增持主体。
政金债托管量本月环比续增，政策性银行持续大幅增持，商业银行持续大幅减持。本月政策性银行、非法人类产品持续增持政金债，其中政策性银行增持3139亿元，为主要增持主体；信用社由上月减持转变为小幅增持；证券公司由上月增持转变为减持；商业银行、保险机构、境外机构持续减持，其中商业银行减持3101亿元，为主要减持主体。
同业存单托管量本月环比续增，配置盘均持续减持，非法人产品持续大幅增持。本月政策性银行、商业银行、信用社和保险机构均表现为持续减持同业存单；非法人产品本月增持同业存单1.61万亿元，为主要增持主体；证券公司和境外机构均由上月减持转变为增持。
企业债券托管量本月环比续减，各机构均表现为减持。本月各机构均表现为净减持企业债，其中非法人类产品减持224亿元，为主要减持主体。
中期票据托管量本月环比续增，非法人类产品、商业银行持续增持。本月非法人类产品、商业银行持续增持中期票据，为主要增持主体；保险机构由上月减持转变为小幅增持；证券公司、政策性银行和境外机构由上月增持转变为减持；信用社托管量与上月基本持平。
短融和超短融托管量本月转变为减持，除政策性银行、境外机构增持外，其余机构均减持。本月政策性银行由上月减持转变为增持；境外机构持续小幅增持；商业银行和信用社表现为持续减持；非法人类产品、证券公司和保险机构由上月增持转变为减持，其中非法人产品减持723亿元，是主要减持主体。
非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品持续减持，为主要减持主体。本月非法人类产品、商业银行和信用社表现为持续减持定向工具，其中非法人类产品减持135亿元，是主要减持主体；证券公司表现为持续小幅增持；政策性银行、保险机构和境外机构托管量与上月基本持平。
2.3 主要券种持有者结构
3、债市杠杆率观察
待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升。截至2024年12月底，待购回质押式回购余额（估算）为121,799.79亿元，环比增加6,180.62亿元，杠杆率为108.25%，环比上升0.27个百分点，同比基本持平。
4、风险提示
警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
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