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5月A股震荡收官。上证综指、沪深300、深证成指和创业板指涨跌幅分别为-0.58%、-0.68%、-2.32%和-2.87%。6月行情如何演绎？
凯石基金从经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面及市场面六大维度，为您展望和回顾股市和债市。
近期，政策重心有较大变化，稳地产和促改革成为重点，短期看需求端政策有望陆续落地与出台，有利于短期边际提振市场偏好。中期来看，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将依旧是中长期市场有相对收益的方向。长期看A股表现更多会来自基本面业绩驱动。总体来看，目前基本面对债市仍有较强的支撑，资金利率预计仍将保持宽松，短端预计持稳；在央行“10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%”的态度及政策引导下，预计长期国债收益率将维持区间震荡格局。展望后市，影响市场的有以下几大因素：
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整体看，1-4月规模以上工业企业利润同比持平前值。其中：4月同比再度回正、强于季节性，生产景气、基数回落和利润率的季节性回升是主要支撑。具体来看，1-4月规模以上工业企业利润同比增4.3%，持平前值；其中：4月单月同比4.0%，前值-3.5%；按照测算，4月规模以上工业企业利润环比-5.0%，2021-2023年、2017-2019年同期环比均值分别为-10.2%、-7.5%。从归因来看，按照“利润=营收*利润率”的分析框架，营收改善应是4月工业企业利润改善的主要支撑，利润率的回升也有正向贡献，但未超出季节性范畴。
5 月 LPR 维持不变，未来随着经济结构调整、转型升级加快推进以及存款降息等政策的逐步实施，LPR利率仍有调降空间但幅度可能有所收窄。同时，央行将继续保持货币政策的稳健性和灵活性，根据经济运行情况适时适度调整货币政策工具和力度，为实体经济发展提供有力支持。
总体来看，近半月政策重心有较大变化，稳地产和促改革成为重点。短期看需求端政策有望陆续落地与出台，三中全会的相关细节也有望陆续公布。具体有五大焦点：一、中俄会谈并签署深化新时代全面战略协作伙伴关系联合声明；二、总书记主持召开企业和专家座谈会（本次是第三次，前两次分别在2018年、2020年），均旨在激发企业活力、提振信心，不同点在于本次座谈会重点落在进一步全面深化改革，所讨论事项应会在三中全会继续讨论，包括电力体制改革、科技改造提升传统产业、优化外资企业营商环境、推动城乡融合发展等；三、517稳地产新政。包括降首付比、取消住房贷款利率下限、降公积金贷款利率、3000亿保障性住房再贷款，且支持地方国企收购收购存量商品住宅、专项债资金支持收回及回购土地用于保障性住房，地方跟进落实517地产新政，且本轮多省由“一城一策”转为“全省一策”，提高各地政策出台和执行效率，包括重庆、河北、广东（除广深）、海南等10多个省份宣布下调首付比，后续继续紧盯江苏、浙江等经济大省，以及北上广深等核心一二线松限购、降首付比等；四、防风险。本轮机构改革后中央金融委首次会议，金监总局赴贵州调研，聚焦落实城市房地产融资协调机制、金融支持化解地方债等；五、稳信心。发改委发布《关于做好2024年降成本重点工作的通知》，相较于2023年，新增“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转；加强知识产权保护；优化外商投资环境；健全防范化解拖欠企业账款长效机制”等。美联储 5 月会议纪要基调偏鹰，认为长期中性利率可能抬升，倾向长时间保持高利率，提及资产估值偏高。美联储 5 月22日公布的 5 月 1 日会议纪要显示，官员们认为高利率对经济的影响可能较小，且长期中性利率可能比预期高，暗示需要更长时间来确保通胀持续向 2%目标迈进；如果通胀没有持续向目标迈进的迹象，则可能需要在更长时间内保持利率稳定；劳动力市场如果出现意外疲软，可能减少政策限制；决定放慢缩减资产组合的步伐，但强调这不会对货币政策立场产生影响；金融系统的脆弱性显著，特别是资产估值偏高。美国 5 月 Markit 制造业和服务业 PMI 均超预期上升。5 月 23日公布的数据显示，美国 5 月Markit 制造业 PMI 初值50.9，创两个月新高。此外，工厂投入价格上涨速度为2022年11月以来最快，服务提供商的支付价格和接收价格也增加。衡量投入品价格的指标升至去年 9 月以来的第二高水平，衡量收取费用的价格指标也有所上升。这些数据点反映了美国经济活动的加速和通胀压力的持续存在。PMI数据显示美国经济有加速复苏的迹象，二季度 GDP 有望实现稳健增长。通胀的顽固和经济坚韧使得市场降息预期回落，截至5月30日，十年期美债收益率报收 4.55%，较上周五上行 9BP。美元指数稍有回落至 104.75。截至5月30日美元兑人民币即期汇率报收7.2455，市场主流预期年内降息次数为1次，降息时间为11月。
5月A股市场，三大指数均震荡调整，上证指数一度逼近3200点。全月上证综指、沪深300、深证成指和创业板指涨跌幅分别为-0.58%、-0.68%、-2.32%和-2.87%。
行业涨跌不一， 5月31个申万行业中8个收涨。具体来看表现，煤炭、房地产、农林牧渔、公用事业和银行涨幅居前，涨幅分别为6.33%、16.14%、4.33%、3.15%和2.96%。债券一级市场方面，利率债发行规模较上周减少544.57亿元。本周共发行利率债164只，合计6518.80亿元，其中，央行票据1只、50亿元，政策性金融债21只、1370亿元，地方政府债142只、5098.80亿元。二级市场方面，近一周（5.24-5.30），利率债短端上行，长端下行，信用债收益率长短端均下行。![]()
注：文中所述的近一周为2024年5月24日到5月30日，数据来源Wind、同花顺。
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