今日（8月30日）凯石澜龙头经济一年持有期混合基金2024年中期报告披露，我们一起来看看基金经理对投资进行了回顾和展望。
报告期内，基金份额净值增长率为7.04%，同期业绩比较基准收益率为1.55%。注：本基金的业绩比较基准为：沪深300指数收益率×60%+中债总全价指数收益率×40%。
2024年上半年权益市场波澜起伏，大盘先抑后扬，行业频繁轮动和不断变化的主题投资成为结构性主线。2024年上半年GDP实际同比增长5.0%，基本完成经济目标。结构上来看，增长主要来自三个方面，第一，制造业投资仍是经济增长的主要动力，在新质生产力的拉动下，制造业投资尤其是高技术投资仍显韧劲；其次是出口稳健，维持高增长，缓解了内需不足的压力；第三是消费分化，居民出行意愿提高，餐饮消费好于其他消费，对社零增速有一定支撑。从海外市场来看，2024年下半年美国有望进入降息周期，非美货币持续贬值的压力有所减轻，同时美国以人工智能为代表的新兴科技领域正进入加速发展期。A股相关映射公司值得积极关注。从A股来看，沪深两市经过近三年的调整，整体估值水平已不高。结合历史情况来看，中长期重要底部往往是多重因素共同作用的结果，过程比较复杂，保持耐心是非常必要的。从流动性来看，2024年以来从宏观到微观都有所改善：美元周期下行，国内利率持续回落，权益资产在低位具备配置吸引力，政策活跃资本市场引导中长期资金入市，股票供给下降。胜率方向，2024年景气向上行业，分子弹性关注产业周期（AI/数据，智能驾驶）+困境改善+高端制造（半导体）+苹果产业链；赔率角度，顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，待政策及资金催化，关注油运。操作方面，2024年上半年继续持有并加仓了与AI相关的公司，特别是和算力相关的一些公司；持有并加仓了半导体设计相关的公司，消费电子、工业、新能源等领域的复苏带来行业景气度提升，半导体等龙头公司业绩可见度高；继续持有油运、船舶相关公司，这类公司处于长期景气度向上周期，具有较高的确定性。1、人工智能板块：人工智能是科技革命，看好AI未来发展的广阔前景。AI三要素的算力、模型及数据中，目前最关注和算力相关的一些公司。主要还是基于铲子股逻辑，挖金矿不一定赚钱，但卖工具及牛仔裤的公司肯定赚钱。从这个逻辑出发，寻找标的。从产业链角度来看，算力当中最好的、壁垒最高的是做GPU的芯片设计公司。龙头公司都基本是美国企业，A股映射公司和他们的差距较大，很难真正受益。不过中国的光模块产业还是能够参与到全球算力浪潮，并且具有世界级竞争力。光模块需求的确定性加强，行业上行周期的确定性加强。AI超算场景下，高速率、大密度光连接的确定性加强，国内外AI算力建设有望迎来上行周期。国内光模块龙头公司大部分都是出口为主，主要客户基本上是海外互联网巨头，算力的军备竞赛带来了行业需求爆发式增长。2、高端制造板块：自主可控，进口替代，中国供应全世界。主要看好的是半导体、新能源汽车这几个方向。半导体设备和半导体设计的投资逻辑及节奏有所区别，半导体设备主要是自主可控、进口替代为主线，特别是量测、光刻机、蚀刻等国产化率在20%以下的环节，一些优秀的的中国公司正逐步替代国外厂商，实现从0到1的突破，正在从1到N的发展阶段；半导体设计受到消费电子等下游行业低迷的影响，处于周期底部。未来几个季度随着AI、MR等新需求的拉动，半导体设计有望走出底部，进入新的景气周期；3、苹果产业链：AI赋能下将开启创新大周期。此轮AI phone有出货总量+创新驱动+份额变化三重叠加机会，将改变消费电子成长阶段和估值逻辑，从成熟行业再次回到成长行业估值。作为产业趋势投资，随着后续产品推出、销售验证、确定性将逐步加强，在行业比较中展现优势。苹果作为硬件+操作系统+AI模型三维一体的厂商，最有能力作出超预期的端侧AI产品。4、油运板块：供给受限，运距拉长。（1）供给上不来，船队老龄化、船厂产能紧张、环保约束强制降速、油轮船达峰先于碳达峰。（2）俄乌冲突导致运距拉长，新政治环境下欧洲减少俄罗斯能源依赖的大趋势难以改变。红海事件等地缘政治事件对行业带来正面影响。（3）船舶造价逆势上涨：造船价格是长周期维度更新周期、环保周期的刚性需求与中周期维度需求预期博弈的结果。过去两年美元口径新造船价格受环保和更新周期影响逆势上涨，中韩船厂产能紧张，东南亚、欧美造船成本远高于中韩。突破扣非净利润临界点后续业绩释放可期，船价驱动下新一轮行情有望启动。
本文数据来源于《凯石澜龙头经济一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告》。本文不构成任何法律文件。本基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者投资基金时，应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等法律文件。请根据您自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的产品。投资有风险，选择需谨慎。
