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九月A股市场火红收官，三大指数全线大幅上行，上证综指涨幅17%，深证成指涨幅26%，创业板指涨幅接近 38%，创下单月涨幅历史纪录。10月A股会如何演绎？
凯石基金从经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率面及市场面六大维度，为您展望、回顾股市和债市。
短期来看，连续调整后市场大幅回暖，9月A股表现领先全球。但从估值水平来看，部分板块仍具投资价值。数据显示，截至9月底，上证50、沪深300等大盘蓝筹指数的估值均处于历史较低水平，投资价值较高。展望未来，A股市场整体估值水平不高，流动性较为充裕，企业盈利有望改善，市场长期向好趋势不变。但内部经济压力和国际上的地缘摩擦仍存，市场或继续演绎结构性行情，行业盈利能力强和政策导向利好的板块将是中长期市场有相对收益的方向，尤其是估值相对合理的行业和个股。
总体来看，决策层在房地产、货币政策、权益市场等方面持续出台超预期的政策，市场对经济向好的预期和信心增强；中央政治局会议要求要加大财政货币政策逆周期调节力度，要降低存款准备金率，实施有力度的降息，9月27日央行降准0.5个百分点、公开市场操作利率下调20BP，预计LPR、MLF、存款利率等利率或进一步下行，资金利率中枢预计将跟随逆回购利率下调至1.5%附近；预计债市将呈现震荡状态。
展望后市，影响市场的有以下几大因素：
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8月全国规模以上工业生产总体平稳，多数行业、地区和产品实现增长，工业品出口保持较快增长，装备制造业、高技术制造业为代表的高端制造业支撑明显，产业结构持续优化，新动能继续培育壮大，工业经济高质量发展稳步推进。但也要看到，市场需求不足、工业品价格低迷、企业盈利水平较低等困难仍然存在，台风、洪涝等自然灾害对少数地区影响较大。贯彻落实党的二十届三中全会的决策部署，着力扩大国内有效需求，加快培育壮大新动能，增强工业经济增长动力，推动工业经济持续平稳增长仍是下阶段要深入的工作。24日国新办新闻发布会上，央行、金融监管总局宣布降准降息对金融市场提供长期流动性、计划对六家大型商业银行增加核心一级资本以稳定净息差。9月25日，中国人民银行在其网站“中期借贷便利工作信息”专栏中发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为68780亿元。此次MLF中标利率较前值下行30个基点。央行行长潘功胜9月24日宣布将7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%。同时他表示：“预计本次政策利率调整之后，将会带动MLF利率下调大概在0.3个百分点”。因此，此次MLF利率下调符合预期。
两融余额方面，截至9月30日，两融余额连续3个交易日持续增加，其间两融余额合计增加681.48亿元，其中融资余额合计增加681.34亿元。沪深北两融余额为14401.43亿元，其中融资余额14306.50亿元。
近期，国家出台了一系列稳定经济增长的政策措施，包括降准降息降低存款准备金率和政策利率，带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率，统一房贷的最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展、加大基础设施投资、支持民营经济发展等。今年以来，人民银行坚持金融服务实体经济的根本宗旨，综合运用多种货币政策工具，营造良好的货币金融环境，货币政策的成效不断显现。8月末社会融资规模同比增长8.1%，人民币贷款同比增长8.5%，高于名义GDP增速约4个百分点，融资成本也处于历史的低位。
9月26日，据CME“美联储观察”，美联储11月份降25个基点的概率为40.8%，降息50个基点的概率为59.2%。到12月份累计降息50个基点的概率为19.5%，累计降息75个基点的概率为49.6%；累计降息100个基点的概率为30.9%。值得注意的是，近期美国市场的流动性可能相当充裕。周三，美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为4161.93亿美元。与此同时，有担保隔夜融资利率 (SOFR) 仍维持在相对低位。全球股市涨跌不一，黄金持续上涨，原油震荡整理。近一周，全球多数股市上涨。道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数的涨跌幅分别为-0.26%、+0.38%和+0.15%。黄金方面，近一周COMEX黄金上涨2.79%，报收2693.9美元。原油方面，近一周原油震荡下跌，ICE布油下跌0.31%，报收70.91美元。
截至9月26日，美元兑人民币即期汇率报收7.0110，美元兑离岸人民币汇率报收6.9759，上周（9月20日）二者分别报收7.0513和7.0415。近一周人民币指数上涨0.19%，报收97.94点，美元指数近一周上涨0.29%，报收100.54。
9月A股三大指数全线上升，上证综指涨幅17%，深证成指涨幅26%，创业板指涨幅接近 38%，创下单月涨幅历史纪录。9月沪深两市日均成交额升至7932亿元，相较8月份暴增1990亿元，终结此前连续5个月下滑。9月30日，两市成交额以2.59万亿元创两市成交额历史新高。9月31个申万一级行业全线大涨。其中，非银金融、地产、计算机和美容护理板块涨幅均超30%；社会服务、电力设备等16个板块涨幅均超20%；纺织服装、国防军工等9个板块涨幅均超10%。债市一级市场方面，利率债发行规模较上周增加6111.08亿元。本周（09.23-09.27）共发行利率债184只、合计10930.97亿元，其中，国债4只、3690.00亿元，地方政府债163只、6133.47亿元，政策性金融债16只、1060.00亿元。二级市场方面，近一周（09.20-09.26），债市呈现震荡状态，涨跌互现。![]()
注：文中所述的近一周为2024年9月20日到9月26日，数据来源Wind、同花顺。
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