12日，日经225指数自10月以来首次突破4万点关口，显示日本股市的强劲反弹。然而，这股热潮的背后，日元汇率却下跌至152日元兑1美元附近。这种相对矛盾的表现引发了市场的广泛关注，也为日本经济未来的走势增添了更多不确定性。
推动日经指数上扬的核心动力之一是美国最新的消费者价格指数（CPI）符合市场预期，进一步增强了美联储将在下周政策会议上宣布降息的可能性。
这一消息提振了全球市场情绪，也点燃了投资者对风险资产的兴趣。科技股在纳斯达克指数首次突破2万点后继续表现抢眼，带动了包括日本在内的全球科技板块的普遍上涨。日本的半导体龙头企业如Advantest当日大涨5%，而软银集团因持有英国芯片公司ARM的股份，股价上涨3%，成为带动日经225指数站稳4万点的主力军。
与此同时，日元兑美元汇率本周跌至152.72，创下阶段性新低。外汇市场的剧烈波动与日本央行（以下称“日银”）的政策动态密切相关。
据彭博社报道，日银内部普遍认为，在加息之前等待几乎没有成本。尽管市场此前对12月加息的预期有所升温，但日银官员显然更加倾向于在数据和市场进一步明朗化后再行动。这种"按兵不动"的可能性，加剧了市场对日元贬值的押注。
日元的贬值与日本股市的上涨形成了双向推动关系。一方面，日元贬值吸引了更多外资进入日本股市。根据最新统计数据，2024年第四季度，海外投资者净买入日本股票规模超过1.5万亿日元，是今年以来的最高季度值。
另一方面，股市的强劲表现也增强了市场对日本经济复苏的信心。
经济学家估算，目前日本核心通胀率为2.7%，略高于央行2%的目标，但工资增长仍是决定通胀可持续性的关键因素。
日银总裁植田和男近期在采访中强调，若核心通胀继续保持在目标水平上方，并伴随工资的稳步增长，央行将果断采取政策行动。然而，他也表示，仓促的加息可能带来不必要的经济震荡。
专家对日元贬值持不同看法。
一些分析师认为，日元走软有助于日本出口企业提高竞争力，从而推动股市的进一步走高。据统计，日经225指数中的近50%成分股来自出口导向型企业，如汽车制造商丰田和电子巨头索尼。而日元的持续贬值，将直接提升这些企业的利润预期，吸引更多国际资本流入日本股市。
然而，也有批评人士指出，日元贬值带来的进口成本上升可能加剧国内通胀压力，进一步侵蚀家庭购买力。
BofA证券的外汇及利率策略师山田修辅表示，如果加息推迟到明年3月，可能会出现“日元套利交易”重燃的局面，美元兑日元甚至可能触及155日元或11月高点157日元附近。
住友生命保险的经济学家武藤弘明警告称，市场可能在1月变得更加不稳定，届时“等待”的好处将大打折扣。他认为，12月的加息概率甚至可能略高于1月。
此外，Oxford Economics在日本的代表长井滋人表示，尽早采取行动不仅能表明政策正常化的决心，还能有效遏制市场的贬值压力。他警告，如果推迟至1月或更晚，可能会削弱中长期对日元贬值的抑制作用，同时向市场传递“日银回归谨慎”的信号。
三井住友信托银行的分析师山本威则指出：“市场普遍认为，即便日银12月不加息，但1月加息的可能性仍然存在，这在一定程度上限制了日元的贬值幅度。”
根据彭博对52位经济学家的调查，52%的受访者认为，日银将在明年1月的政策会议上加息，而44%的受访者预计，加息可能在本月的会议上发生。总的来看，12月和1月的加息可能性之和高达96%。
展望未来，市场的焦点将集中在12月19日的日银政策会议以及随后1月的决策动态上。除了日本国内的数据，投资者还将密切关注美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议结果以及全球主要经济体的政策调整方向。市场的多方博弈和政策信号将成为决定未来走势的关键因素。
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