在全球外汇市场波动的浪潮中，日元最近几天的表现引起了广泛关注。
前几日，在主要货币普遍对美元贬值的背景下，日元却脱颖而出，成为唯一逆势升值的主要货币。
然而，东京外汇市场在今天下午的交易中却出现震荡，市场的不确定性也随之增加。
推动日元升值的主要因素之一是对美联储即将降息的预期。市场普遍预计，美联储将在12月17–18日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上宣布降息25个基点。这一预期在一定程度上得到了近期经济数据的支持。美国11月失业率却从10月略微上升至3.9%。这一现象被解读为劳动力市场逐渐放缓的信号，增强了市场对美联储货币政策转向宽松的期待。
与此同时，日本经济近期表现出一定的韧性，为日元提供了内生支撑。根据日本内阁府发布的数据，第三季度GDP年化增长率被上修至1.2%，高于初值的0.9%。这一增长主要得益于资本投资和出口的回暖，而实际工资水平也在11月结束了连续三个月的负增长。这些因素共同强化了市场对日本经济回暖的信心。
总裁植田和男此前多次表示，利率调整的时机已经逐步临近，但具体时间点尚需观察更多经济指标，尤其是2025年春季工资谈判的结果，为其升值提供了一定的心理支持。
正如瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文所言：“在当前的外汇市场中，日元升值既是避险情绪的产物，也是市场对日本央行正常化进程的期待。”
然而，从今天下午开始，日元的升值势头放缓，开始回落。
首先，市场对日本央行在即将召开的12月18-19日政策会议上维持利率不变的预期强烈，抑制了日元的上行空间。同时也受到投资者风险偏好上升的推动。
12月9日，中共中央政治局召开会议，明确了2025年的经济政策方向，强调将实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策。这一消息提振了亚洲地区的投资者信心，从而在一定程度上削弱了日元的避险需求。交易数据显示，香港恒生指数大幅上涨，风险资产的吸引力正在增强。
此外，日本国内实需企业的外汇操作也加剧了日元压力。当天上午10点前，进口企业的实际需求推动了日元卖盘和美元买盘，进一步助推日元走低。
欧洲央行（ECB）预计将在本周宣布降息25个基点，以应对欧元区持续疲软的经济增长和不断恶化的政治环境。欧元兑美元已连续四个交易日下跌，而对日元的卖盘同样有所增加。截至下午2点，欧元兑日元报157.90-157.93，较上周五升值95点。
美国候任总统特朗普即将上任，其潜在的经济政策为全球市场增添了更多不确定性。市场普遍预计，特朗普政府可能会采取更为激进的财政和贸易政策，例如扩大基建投资和实施强硬的关税政策，这可能会对包括日元在内的全球货币形成新一轮冲击。
日本央行的政策路径同样充满悬念。尽管市场对12月加息的预期已显著下降，但1月会议成为新的焦点。根据OIS市场的数据，截至12月6日，市场对1月加息的押注接近38%。若日本央行在1月采取行动，将为日元提供新的上行动力。
综合来看，日元近期的表现充满变数。一方面，它在美联储降息预期和日本经济数据支持下实现了短期升值，成为唯一逆势上涨的主要货币。另一方面，市场对日本央行政策的犹豫态度、全球其他主要经济体的货币政策走向以及国际地缘政治的不确定性，均为日元的未来走势蒙上了一层雾。
未来数月，日元能否继续维持升值态势，取决于日美利差的变化、资本市场的风险偏好以及各国经济的实际表现。短期内，日元可能在149至150日元区间继续震荡，而任何政策或数据的意外变化都可能引发更大波动。下周，日本央行和美联储的决策将成为决定日元走势的关键节点。
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