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投资复盘
祥龙摆尾辞旧岁，金蛇纳福启新程。在除夕，龙年展翅高飞去, 蛇年悄然踏春来 ！预祝所有朋友蛇年行大运，福禄寿禧皆临门！
在龙年最后一天，我们再把2024年的投资复盘一下，以及做下农历假期后的2025市场展望，继2024通过全球配置、A股科+红布局获得不错收益后，探求2025年的收益平衡之道。
A股方面，2024年年内整体上涨，上证年线收涨12.67%，创业板上涨13.23%，如果用农历龙年（2024年2月10日-2025年1月28日）来统计，结果也差不多，上证在龙年上涨13.42%，那么在大A，去年你赚钱了吗？复盘龙年，展望蛇年，我们不难发现，把握大A的这几个特征和总的线索才能在蛇年有所收获。
第一个特征是高波动。创业板年内高点2576点，但最低收到1482点，振幅高达近70%，1月量化平仓、雪球崩盘下市场一度出现流动性危机，后续在资金面宽松和监管发力、GJ队增持后开始企稳，4月份一度因为五一前后的政策预期再度走出一波行情，但在5月中下旬基本面证伪预期后再度掉头向下，9月底再现极端低估，同时924、926新的政策预期出现后出现暴涨回落然后进入3200-3500箱体（我们称之为“政策预期牛”）最终年线收红，但据部分券商统计，因为波动较大，过半投资者2024年仍未赚钱。
第二个特征是结构性行情突出。在2024年“科技+红利”的配置跑赢大多数宽基指数，而在2025年，这样的配置大概率将继续跑赢多数宽基指数。
当然需要一定的择时，这就是大A的第三个特征。科技板块，2025将延续2024年的高波动向上特征。科技板块的中线波段往往有超额收益，但需要择时+控制回撤+紧跟产业发展方向和国家政策，如何捕捉年内的超额收益？板块上集中在人工智能等三大领域，具体的中线择时和三大科技领域的产业逻辑我们会在会员内容中展开。
红利板块由于2024年内涨幅较大，且银行板块屡创历史新高，2025年也将出现一定的震荡，把握难度将提高。
另外2024年A股出现的总线索在农历年后也仍会继续发挥作用，一方面仍然离不开政策影响，上半年最大的看点在3月前后的重要会议，提到的产业政策将为今年行情提供指引，特别是全新的表述和对新行业的支持，如2024年的低空经济、机器人等。基本面层面，仍存压力和制约，特别是传统消费、航空、化工、有色、建材等顺周期板块，重要的观察窗口是PPI，关于PPI的预期，2025年末可能出现好转。
还有，在2024和今年2025年都对行情影响相当之大的就是监G与资金面的结合：2024年GJ队的不断增持和市场制度改革（“国九条”、强调分红、央行互换便利、推动长线资金入市等制度）有力为市场托底，2024年内我们不断强调，总的来说3200-3500的箱体较为有效，今年从监G和资金面大概率仍在这个区间内运作，当然后续随着市场变化，我们会更新观点。
另外，宏观基本面和政策方面的分析一直是我们主要关注的，2025年基本面会有哪些变化，政ce的预期、解读，我们都将第一时间更新，特别是在会员内容中做详细的解读。另外，蛇年假期前期，DeepSeek给全球都带去了来自中国的AI震撼，全球算力板块都出现巨震，我们也将在下方详细展开。
当然最重要的，全球化的多元配置，这可以有力平衡单一市场带来的波动，且通过各个品种的组合，获取相对稳健的收益。
前面讲到了A股2024年呈现了高波动特征，投资上择时重要性凸显，研判政策面、资金面、基本面的自上而下投研体系重要性凸显，同时通过研判全球产业发展做A股的板块投资大幅优于指数投资。
而美股2024年年内上涨约25%（纳斯达克年内上涨超过28%）同时呈现了低波动特征，择时并不重要。黄金2024年出现超级牛市上涨超过33%，还有其他有价值的市场，2025年他们将如何演绎又该如何把握？我们今年将继续在每个关键节点第一时间在会员内容中更新。
另外我们在1月份有几个重要的会员内容更新：
1、近期A股、美股、日经预判分别验证后，2025年多元资产如何配置？
2、DeepSeek如何影响近期全球市场？有什么机会（直播、笔记）
3、红利资产今年还有收益吗？该如何参与？（直播、笔记）
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财经大事件
近日，量化巨头幻方旗下的国产大模型DeepSeek震惊世界。下载量超越ChatGPT，登顶苹果中国和美国应用商店免费APP下载排行榜，且其团队没有“海归”，训练成本不到GPT的二十分之一，不仅代表中国AI大模型来到了世界第一梯队，更代表着全球AI一级市场运作、二级市场投资逻辑的大变化！中美欧大AI板块和大算力板块都将出现新的风险也将出现新的机会。
财马点评：
早在2016年，幻方量化推出首个AI模型，第一份由深度学习生成的交易仓位上线执行，到2017年底，几乎所有的量化策略都采用AI模型计算，到2023年，幻方量化宣布成立创新性大模型公司DeepSeek。而Deepseek第一次引起全球瞩目是在2024年12月，DeepSeek-V3首个版本上线，并同步开源，训练成本仅为557.6万美元，整个训练只需要280万个GPU小时。
在1月20日，DeepSeek又正式开源R1推理模型。1月24日，DeepSeek-R1在Chatbot Arena综合榜单上排名第三，与OpenAI的顶尖推理模型o1并列。
从硅谷到华尔街，DeepSeek不断掀起涟漪。DeepSeek的影响迅速蔓延至大洋彼岸的硅谷，Meta成立了四个专门研究小组来研究量化巨头幻方量化旗下的国产大模型DeepSeek的工作原理，并基于此来改进旗下大模型Llama。
DeepSeek的R1的预训练费用只有557.6万美元，仅是OpenAI GPT-4o模型训练成本的不到十分之一。同时，DeepSeek公布了API的定价，每百万输入tokens 1元（缓存命中）/4元（缓存未命中），每百万输出tokens 16元。这个收费大约是OpenAI o1运行成本的三十分之一。受此消息影响，全球市场大算力板块出现巨震，1月27日美股开盘纳指出现近3%跌幅，光刻机巨头阿斯麦和芯片制造巨头台积电开盘军均出现大跌，A股大算力板块的AI芯片、光模块、铜缆、液冷等板块在1月27日在阶段新高附近也出现巨幅回撤。
这背后是全球AI一级市场运作和二级市场投资逻辑的短期改变，一方面在此之前，全球AI从研发到投资都由美国主导，中国处于追赶角色，因此美股的算力和中下游应用端科技公司得以维持高估值和高业绩增速，互为支撑，同时，A股的科技板块演绎的是①美股AI产业链带动中国产业链的预期逻辑和业绩逻辑（光模块、铜缆等） 和②美股AI概念映射A股AI的炒作逻辑（主要由游资主导的题材行情）再叠加中美AI板块都透支了一定的预期和情绪，在极低算力成本的DeepseekR1模型后，短期情绪出现逆转。
而从中长期来看，本质上，算力成本的大幅降低是利好全球AI发展的，因为一方面成本大幅降低极大可能会带动全球AI大模型的发展，全球AI应用端将显著受到利好，只是需要一定的时间来显现，另外全球AI应用井喷后，会再次反哺算力端，另外可能会带来新的需求，从而出现新的概念，带动全球科技指数的方向上行。当然，相关影响都需要一定的时间，所以在全球科技板块出现波动时，此前按照我们的提示配置了偏防守的黄金、债券、红利类资产时也会帮助你的账户维稳。
美股12月新高后，出现明显调整，1月23日标普再度创出历史新高，而1月27日由于Deepseek对全球算力产业的影响，出现明显调整。
这背后是中国大模型Deepseek对全球算力产业链的冲击和特朗普施政走向在起影响。
同时，近期美元汇率不断走高后见顶回落，也主要与市场评估特朗普施政有关。
财马点评：
美元方面，12月和1月初的美元指数持续走强与美国经济数据偏强和全球市场担心特朗普加关税强相关，而在1月14日后，特朗普及其团队，通过各种场合传递出缓加关税的表态后，美元指数见顶回落至今，此前我们在会员内容中预判在2025年格局上，美元汇率可能呈现“前强后弱再强”的走势，今年总体可能仍在偏高水平，同时近期预计短线见顶后略走弱也已经验证，因为短期内，由于缓加关税，全球市场对于贸易上的美元荒和再通胀担忧缓解，对美联储降息预期也有所增强。
美股方面2025年整体上，美股在研究框架中继续研判①特朗普后续施政及影响②美国经济表现③科技大公司进展④美联储降息路径。基于这几个脉络，1月美股预计将继续维持在新高附近的波动态势。
同时，由于Deepseek给全球算力产业链的冲击，1月及2月初，纳指的波动将大于标普，而在中期层面由于市场对全球算力的规模增长尚存争议，同时利好AI应用的发展，美股在中期层面仍还是要主要考量其经济基本面走向和特朗普施政走向及效果，不同于2024年的美股高收益、相对低波动的特征，美股在2025的今年投资难度加大，同时2025年年中，美股可能酝酿着一次不小的波动，具体时间点和如何应对我们届时将更新在会员内容。
跟踪一年多的海外配置，在过去的2024整体贡献20%以上收益（例：标普指数年内上涨超25%），2025年全球综合配置仍然是对抗单一市场波动的有效之法，详细逻辑，如何配置，什么时候会有大的变化，感兴趣的朋友可以在公众号对话框回复“圈子”两个字加入学习。
财马总结
多元资产配置：
市场的分化和波动告诉我们，单独押注某类资产的性价比变得越来越低，多元化的资产配置及全球视野投资不仅可以提供更好的持有体验，也可以丰富组合的收益来源！
从2023年到现在2025年，一方面，我们在呼吁黄金配置、均衡配置以及全球视野下的投资，另一方面就是继续关注全球科技的机会。
今年开年以来，这几个思路已经给跟上策略的朋友带去回报同时有力平衡整体波动。形成更加丰富多元的资产组合，仍是今年确定的方向。
2025年，我们继续从多元配置角度出发，关注全球投资，同时根据各领域基本面的边际变化和估值情况做调整。所以各位公众号财经马红漫后台回复“圈子”两个字，尽早加入我们投研圈PRO会员，获取我们在私域的核心干货内容！
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