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文章信息
刘柏、卢家锐，ESG榜单对企业融资成本冲击的异化效应，《财经研究》2024年第4期
一
企业登上ESG榜单意味着什么？
企业登上ESG榜单意味着管理者在外部软监管压力下会增加ESG投资，形成ESG事前投资预期。与事后阶段的低风险相比，ESG事前投资阶段具有与研发投资类似的周期长、风险高的特征，主要原因有以下两点：第一，ESG非财务投资的治理效果大多需要较长时间才能显现出来，且被市场评级机构认可同样是一个长期过程，需要企业在ESG领域持续投资才能被外部识别和关注。第二，由于中国ESG处于起步阶段，缺乏标准的ESG评价规则，ESG评级机构之间存在严重分歧，企业ESG投资活动充满不确定性。这不仅需要付出一定的探索成本，而且不一定能转化为被第三方评级机构认可的ESG绩效。
二
ESG榜单为什么会对企业融资成本产生异化效应？
由于股东与债权人的利益导向不同，对风险的偏好也不同，因此两者之间的利益往往并不一致。具体地，股东获得的收益是企业当前和未来可预测盈利经风险贴现后的现值，因而往往希望投资的是风险导向的、长期净现值为正的项目，以获得超额收益；而债权人获得的收益仅为企业支付的固定利息，为确保本金和利息的稳定而通常比较厌恶风险，倾向于短期投资，从长期投资中获益的可能性较小。因此，对于从企业ESG投资到被第三方认可这一长期且充满不确定性的过程，股东和债权人的反应可能不同，要求的风险补偿存在差异。
三
企业如何应对ESG榜单对融资成本产生的异化效应？
第一，企业从ESG投资到最终被第三方认可具有周期长、不确定性高的特点，这与债权人的利益相冲突，而与股东的风险偏好适配。对此，企业应积极进行融资结构转型，提高股权融资比例，减少对债务融资的依赖。这有利于缓解企业高质量发展的融资困境，实现金融资源优化配置。
第二，企业应积极提高会计稳健性等风控能力，并优化外部信息环境。这有助于增强债权人对企业财产的安全感，及时释放ESG事前投资过程中的经营风险，也有利于获得股东更高的估值，从而为企业可持续发展提供保障。
《财经研究》创刊于1956年，是上海财经大学主办、面向国内外公开发行的综合性经济类理论刊物。《财经研究》为高校经济学龙头期刊，是全国高等学校文科学报研究会财经高校联络中心的主任单位，入选国家新闻出版广电总局“百强报刊”和中宣部国家社科基金资助期刊，成为“教育部经济学专业期刊示范基地”并进入教育部名栏。
《财经研究》是国内三大核心期刊检索“中文社会科学引文索引（CSSCI）”（南京大学）、“中文核心期刊要目总览”（北京大学）和“中国人文社会科学核心期刊要览”（中国社会科学院）的入选期刊。《财经研究》设有公共经济与管理、金融研究、财务与会计研究、经济史·经济思想史研究、区域经济研究、产业经济研究、国际经济研究等栏目。
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