本文介绍了中国资产所有者开展负责任投资的主要驱动力、实践案例以及主要挑战和障碍，并对政策领域可能的支持中国资产所有者的负责任投资活动的改革提出建议。文章首发于财新智库《2023中国ESG发展白皮书》。
文｜唐棣，PRI政策专家
Daniel Wiseman，
在本文中，我们将介绍这项研究的一些发现，包括负责任投资的主要驱动力、现有负责任投资实践案例、未来发展的主要挑战和障碍，以及政策领域可能的支持中国资产所有者的负责任投资活动的改革建议。
国家战略和双碳政策：受访者认为，中国 “30•60“ 碳达峰碳中和战略以及为实现该战略的一系列监管趋势，是中国资产所有者开展可持续投资实践的最重要驱动力。中国的资产所有者正在响应这些政策，通过投资来支持实体经济的高质量发展和促进经济的可持续发展。 跨市场的ESG披露监管要求：大多数领先的中国上市保险公司都是两地或三地上市公司，因此需要遵守海外证券交易所规定的特定ESG披露要求。而全球市场在ESG报告预披露方面的新发展也为中国的资产所有者带来了更多的披露责任。中国银保监会于2022年6月发布的《银行保险业绿色金融指引》也明确了关键原则，为包括ESG信息披露在内的ESG纳入实践提供了坚实的监管指导。 利益相关方期望：虽然在国内市场，客户/受益人对可持续投资的期望仍在发展中，但随着中国进一步向全球市场开放，境外客户的期望与要求提供了强大的推动力。保险资产管理公司在受托人和客户的管理人选择和监督过程中，越来越多地面临可持续投资标准的要求，这促使其迅速采用可持续投资实践，以保持竞争力。 创造Alpha收益：尽管在中国市场，可持续投资与阿尔法收益之间的相关性尚未得到广泛认可，但许多投资者已经认识到ESG因素可能成为Alpha的来源[1]。这对于主权财富基金和养老基金等代际投资尤为重要，因为在这些投资中，长期稳定的收益保障至关重要。
总体政策、战略和高层监督：领先的资产所有者正在通过多种渠道以双语发布可持续投资总体政策，供利益相关方进行查阅。在集团内拥有多个投资实体的资产所有者通常会确保此类政策包括简明的指导原则，并确保这些原则在不同子公司中的一致应用。这将为针对各类子公司出台更为详细的可持续投资指导奠定基础。 内部ESG数据库和评估系统：ESG评估体系是可持续投资的基础。一些先行的中国资产所有者正雄心勃勃地建立自己的ESG数据库和评估系统，以克服中国ESG数据稀缺以及不同ESG评级机构之间难以比较的明显挑战。并非所有中国投资者在一开始就会建立大规模的内部数据库，他们可能会在自己的投资研究中整合第三方的ESG数据或评级，或采用专有的评估方法，重点关注被认为对财务决策最重要的ESG议题。 固定收益资产是保险公司的优先考虑：领先的保险公司已经在研究对投资决策最重要的ESG因素，ESG因素与传统的财务指标并行不悖。在领先保险公司的资产配置中，固定收益约占 70%，针对本地固定收益资产和城市投资债券等非标债券的复杂性，保险公司在研究中投入了更多精力。与股票类似，整合、筛选和主题等ESG纳入策略也可应用于固定收益。随着全球绿色债券发行量的快速增长，中国已成为全球第四大绿色债券发行国，2021年上半年新增绿色债券发行量达 220 亿美元[2]。因此，一些保险公司特别关注这些资产。PRI还发布了《负责任投资入门：固定收益》，为投资者提供相关见解。在筛选策略方面，与上市股票相比，资产所有者更倾向于在大部分固定收益资产中采用负面筛选的方式。 将ESG纳入外部投资管理人的选择：对于使用外部投资管理人的中国资产所有者来说，将可持续投资因素纳入外部投资管理人的选择正变得越来越普遍。公共养老基金和主权财富基金在这方面走在前列。 尽责管理与积极所有权：在多种ESG策略中，中国资产所有者尚未对尽责管理予以高度重视。直到最近几年，中国的机构投资者才开始认识到他们在支持有效的公司治理、促进可持续发展实践、推动或支持脱碳战略方面的巨大影响力。他们现在开始考虑实施尽责管理，不仅是将其作为一种风险管理形式，也会将其作为实现可衡量的可持续成果的一种方法。一些机构已经开发了内部资源和投入人力，与被投资公司进行沟通，并指定尽责管理服务提供商来支持这项工作，或开始建立基于机构所关注的ESG议题的相关沟通策略。 培训和市场教育：目前许多海内外机构的学者和专业人士持续开展培训和市场交流，提供可供资产所有者学习的最佳可持续投资实践。
对当前能源/碳政策的解读：尽管拥有明确“30•60”目标，中国在化石燃料方面的短期政策信号不甚明朗，因此资产所有者在战略中设定净零排放的明确目标和时间表时会遇到一些障碍。中国境内的煤电项目仍在扩大，不久前清洁煤炭仍被视为"绿色产业"，最近才从绿色债券支持项目目录（2021年版）中删除。鉴于这些喜忧参半的信号以及中国经济发展对化石燃料的持续依赖，中国资产所有者对煤炭的长期投资前景仍存在争议。 缺乏高质量的ESG和气候数据：2021年财新智库《中国ESG发展白皮书》[3]指出，由于缺乏覆盖中国所有公司的强制性、标准化的企业ESG信息披露规则，ESG信息过去以各种形式出现在不可比的披露报告中，"定性描述多，定量指标少，正面报告多，负面问题少"。未经审计和不可比的、甚至难以获得的数据降低了投资者做出ESG相应决策时的信心。 缺乏相关标准和技术指导：市场上现有的技术研究和指导主要集中于银行业的应用，而在投资领域则存在一定差距。投资者在利用行业一致的方法来分析投资组合的ESG风险和绩效、对ESG投资机会进行分类、以及识别潜在的绿色产品方面面临困难。 缺乏专业技能：根据汇丰银行《2021年可持续金融与投资调查》，43%的中国机构投资者表示，专业人才和合格员工的短缺是阻碍他们加大可持续投资力度的主要原因。与香港（27%）或新加坡（41%）相比，这个问题在中国内地更为严重[4]。尽管这种挑战不会阻止中国投资者在投资中考虑ESG，但该问题可能会降低投资者积极性或延缓其进展。 缺乏明确的尽责管理监管指导：在中国的文化背景下，企业不习惯让机构投资者参与或影响其治理、管理方法和业务运营。尤其是主权财富基金，他们的尽责管理活动可能会被企业视为政府干预。尽管出发点是好的，但投资者可能不会觉得他们的尽责管理活动有效或受到欢迎。
明确投资者有责任考虑和处理与可持续发展相关的重要因素，包括将环境、社会和治理问题纳入投资流程，并履行尽责管理职责。
发布关于资产所有者对其所有资产类别ESG整合的详细技术指南。
为更广泛的资产类别发布绿色产品分类和贴标的详细技术指南。
更新现有的评估和报告标准，要求投资者披露其在可持续性相关因素方面的策略和绩效。
引入强制性、标准化的企业ESG披露要求
加强对尽责管理工作的监管支持
促进国际合作和跨市场投资者教育
参考资料：
[1] 中国市场的ESG与Alpha, PRI, https://www.unpri.org/policy/esg-and-alpha-in-china/5593.article
[2] China after the US, Germany and France, according to Climate Bond Initiative.
[3] Caixin Insight, China ESG 30 Forum,
[4] HSBC Sustainable Financing and Investing Survey – Asia Report, September 2021: https://www.gbm.hsbc.com/-/media/media/gbm-global/pdf/campaign/sustainable-financing-and-investing-survey-2021-asia-report.ashx
[5] 政策简报：释放股东投票在中国的发展潜，PRI, https://www.unpri.org/stewardship-in-china/policy-briefing-unlocking-the-potential-of-shareholder-voting-in-china/11411.article
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