2024年5月，上海证券交易所、深圳证券交易所和北京证券交易所发布的《可持续发展信息披露指引》开始实施。同月，财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》。中国企业可持续披露正在加速。披露信息对投资者评估企业ESG表现至关重要。在此背景下，PRI邀请中国太平洋保险集团首席投资官苏罡、易方达ESG研究主管程杰，以及商道融绿董事长郭沛源，分享三家签署方对于企业可持续信息披露的观察和展望。中国太保：国内企业在可持续披露方面正逐渐增强，特别是央企在ESG信息披露方面发挥了示范作用。并且企业主动披露的ESG报告正在与国际标准接轨。例如，太保发布的可持续报告重点参考对标TCFD、UN
SDGs以及GRI标准（2021），同时回应基于UNPRI和可持续保险原则（UNPSI）要求的执行情况。然而中小企业在可持续披露参与度方面仍面临挑战。中小企业在满足新的披露要求时可能会面临数据收集和分析的难题，资源和能力的限制可能会成为障碍。此外，如何确保披露范围的合理，信息的真实可靠性也是一个重要问题。易方达：近年来，我国企业在公司治理和经营上不断寻求转变和进步，可持续披露水平整体不断提升。一些企业已经开始探索和实施创新的可持续披露实践方法，如建立智能化的ESG数据收集系统，帮助提升披露的透明度和效率。《上市公司可持续发展报告指引》的出台，标志着我国可持续信息强制披露时代已经开启，将提升企业可持续信息披露的覆盖度和质量，促进资本市场更加关注企业长期价值。就企业目前的实践来看，满足新的披露要求，存在以下两方面挑战：一是由于可持续问题往往融合在公司业务中，导致ESG的财务实质性影响难以定量；二是行业层面尚无统一的碳核算体系，企业间的气候绩效缺乏可比性。商道融绿：根据商道融绿统计，截止2024年6月3日，已有2124家公司发布了2023财年的可持续发展报告，比2022财年提升21.03%。在2024年《A股上市公司ESG评级分析报告》中，我们揭示了ESG评级水平和ESG披露水平的正相关性。以中证800成分股为例，从2018年到2024年，中证800成分股的ESG指标披露率持续提升，环境指标披露率从29.9%提升到77.6%；同期，中证800成分股的ESG评级也持续提升。《指引》的出台将促进A股上市公司ESG信息披露和评级水平跃上新台阶。在上市公司报告数量提升的同时，改善报告质量是上市公司面临的主要挑战，尤其是报告对重要ESG议题的覆盖和汇报，并保证所披露信息的客观性、真实性、可靠性和可比性。另外，对于初步接触可持续披露的公司来说，可能需要花费一些时间了解什么是以及如何做好双重实质性分析。对于已经发布过可持续报告的公司，传统的ESG议题可能已经比较熟悉，但是还需研究和分析新兴议题，如可持续发展相关风险和机遇的分析、气候情景分析等。
中国太保：更完备的数据披露可以进一步支持投资者的参与（engagement）活动。投资者能够通过企业披露的ESG数据进行分析，更准确地评估企业自身对的环境和社会影响，以及治理结构的健全性，并通过与行业对标，最佳实践研究等方式确定参与优先级及参与议题。2023年，太保资产作为创始成员加入中国气候联合参与平台（CCEI），希望携手其他机构投资者与企业对话，推动绿色低碳高质量转型。未来，连续且具有一致性的信息披露有助于投资者进行持续的参与，并根据阶段性的参与成果调整参与计划，不断推动被投资企业改善ESG表现。易方达：完备的数据披露可以给投资者的投研决策环节提供更充分的决策依据。例如，易方达ESG研究团队现在可以收集到企业披露的碳排放、碳排强度等指标，构建一套全面的气候风险管理体系，支持我们更加准确地评估投资标的的气候风险。商道融绿：2022年底，商道融绿和南方基金发布的《资产所有者责任投资调查报告（2022）》显示，84.3%的受访机构表示在中国进行责任投资时遇到的困难之一是难以获得投资对象的ESG信息，包括ESG信息披露率不高、缺少量化信息、披露标准和口径不统一、缺乏信息认证和审计以保证信息质量等等。而在2023年的问卷中，这一比例变为44.2%，占比最高的挑战变为没有足够人力来对沟通对象进行分析。由此可见，信息披露在数量和质量上的提升已经在一定程度上解决信息缺乏的问题。但是投资者对参与（engagement）的投入依然有限。在这方面，投资者已开始采取一些行动，例如2023年发起的“中国气候联合参与平台”（CCEI）目前已有30家机构投资者成员单位，希望促进机构投资者与产业间开展更广泛和深入的对话，从而推动中国企业绿色低碳高质量转型。
问：新指引的出台是否能够满足投资者的数据需求，随着国内外可持续议题的不断发展，是否还有新的议题没有被要求覆盖？中国太保：新指引将有助于推动上市公司及其他市场参与主体可持续信息披露的规范化发展。其中，环境信息披露章节设置了应对气候变化等8个议题；社会章节设置了9个议题；治理章节设置了4个议题。总体来看，新指引覆盖可持续议题较为全面，而且充分反映了可持续信息披露中的中国特色，例如社会章节中的“乡村振兴”议题。然而，随着可持续议题的不断发展，未来可能不断会有新的议题出现，例如自然议题等，这些议题可能尚未被现有指引全面覆盖。这些新兴议题需要持续关注，并适时更新在企业的披露实践中。易方达：新指引借鉴国际经验的同时，充分考虑了中国国情和企业实际情况，融入了中国特色，可以较好地满足投资者对我国企业可持续信息的基本需求。但可持续发展涵盖领域广泛且不断衍生新议题，投资者和公众的认知和关注点也在动态变化，从而产生更多的数据披露需求。例如，2022年“昆明—蒙特利尔全球生物多样性框架”通过后，该议题开始获得越来越多的关注。再比如，随着碳核算能力的提升，针对范围3碳排放，即价值链上下游间接排放的披露要求增加。新指引提供了明晰的披露框架，鼓励企业披露更多与可持续发展相关的细节，在此框架下，可以持续完善指引内容，延伸覆盖到更多新议题。商道融绿：《指引》在理念上兼顾全球报告倡议组织（GRI）和国际可持续准则理事会（ISSB）的实质性（重要性）原则，在框架上借鉴TCFD四支柱框架，在重点议题设置上体现中国特色，包括了21项具体议题。这些议题在设置时已经充分吸收和对标了国内外的先进标准，对投资者普遍关注的议题已经有了较为全面的覆盖。同时，为便于对《指引》的理解，中国上市公司协会组织开展《指引》与ISSB、GRI、SEC等境外机构出台的信息披露标准和规则对比分析工作，形成系列报告，供投资者和市场各方参考。5月27日，财政部发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》。未来财政部的全套企业可持续披露准则还将包括具体准则和应用指南。具体准则对企业可持续主题的信息披露提出具体要求；应用指南对本准则和具体准则进行解释和细化，包括行业应用指南和准则应用指南两类，对有关行业应用本准则和具体准则提供指引，以及对重点难点问题进行操作性规定。
中国太保：未来中国企业的信息披露将朝着更加规范、透明和国际化的方向发展，这不仅有助于提升企业自身的治理水平和市场竞争力，也将促进整个资本市场的健康发展。具体如下：- 规范化：随着中国财政部发布《企业可持续披露准则——征求意见稿》等政策文件，信息披露将变得更加规范化和标准化。这将有助于明确信息披露范围，并提高披露的质量和可比性。
- 强制化：可持续信息的披露要求将从上市公司向非上市公司扩展，从大型企业向中小企业扩展，从定性要求向定量要求扩展，从自愿披露向强制披露扩展。
- 国际化：中国企业的信息披露准则将与国际标准接轨，这有助于国际投资者更好地理解和评估中国企业，促进跨境投资。
- 科技化：随着大数据、人工智能等技术的发展，企业将能够更有效地收集、分析和报告信息，提高信息披露的准确性和效率。
易方达：未来将形成更加统一的计算和披露标准，可持续信息质量不断提高，促进资本市场可持续健康发展。在企业层面，上市公司将更加重视与利益相关方的沟通交流，确保披露内容能够反映各方的需求和期望，企业间可持续信息的可比性也将不断增强；在投资者层面，更加完善的可持续信息数据，将有助于投资者更好地进行投资决策与风险管理，有效参与公司治理、推动公司ESG改善。商道融绿：《指引》总体上体现了先自愿再强制的渐进式监管思路，但明确提到“鼓励其他上市公司披露”可持续发展报告；同时，虽然要求符合条件的公司在2026年报告时开始执行，但明确提到“鼓励相关主体提前适用本指引”。预计，A股市场将会有更多上市公司在政策引导下和在行业龙头企业的同侪效应驱动下，自愿发布可持续发展报告，企业ESG信息披露的质量也将得到明显提升。同时，气候披露将成为披露重点。越来越多的企业要开始测算碳排放量，领先企业要学习运用气候情景分析方法评估气候韧性，而金融等重点行业要探索测算范畴三排放。2024年，国际和国内的可持续披露框架都在发展上取得了巨大进展。预计今后将在国际上将形成ISSB、GRI及欧盟企业可持续发展报告指令（CSRD）三足鼎立之势；而在国内，央行、财政部、证监会、国资委、生态环境部等各部委都将在各自职能范围内推动ESG或环境信息披露。在实际操作中，国内企业现阶段仍应首要遵循相关部门的具体要求，即上市公司要按照交易所要求披露，金融机构要按照中国人民银行等部门的要求披露，国有企业要按照国资委要求披露。中长期看，企业应当参照其适用的标准，根据对业务属性、行业特点和市场环境的分析，建立健全自身的可持续信息数据收集、验证、分析、利用和报告等系统，以应对不断变化和整合的信息披露要求。
