美国经济已经触发了衰退信号？截至今年5月份，美国51个州和特区中已有21个州触发了“萨姆规则”的衰退信号。
近期美国的经济数据频繁下修，尤其是就业数据，非农一而再再而三被修改：
新增就业人数：6月非农新增就业20.6万人，略高于市场预期的19万人，但较前值27.2万人大幅下滑。前两个月的数据也大幅下修，4月从16.5万人下修至10.8万人，5月从27.2万人下修至21.8万人，合计减少11.1万人。失业率：6月失业率升至4.1%，为2021年11月以来最高，预期和前值均为4%。 过去16个月中，有13个月的非农就业数据终值低于初值，仅3个月的数据上修。频繁下修的一个关键原因是疫后就业调查回复率显著降低。企业调查（CES）回复率在2023年6月达到历史最低41.6%，今年3月回升至43.5%，但仍低于疫情前约60%的回复率。 数据下修的另一个原因是公共部门的就业增长弥补了私人部门的不足。6月新增就业过于集中在建筑业、教育和保健服务以及政府部门，三者合计新增就业17.9万人，占6月新增非农就业人数的86.9%。
失业率上升，导致美国经济触发了“萨姆规则”，是否衰退仍需进一步观察，但劳动力市场的降温趋势已明确。
失业率上升：6月份失业率上升至4.1%，超过市场预期的4.0%。按照“萨姆规则”，如果失业率的3个月移动平均值比过去12个月的最低点高出0.5%，则表示美国已进入经济衰退的早期阶段。最近3个月美国失业率均值为4%，12个月内低点为3.57%，差值为0.43%，接近0.5%的临界值。
衰退信号：截至今年5月份，美国51个州和特区中已有21个州触发了“萨姆规则”的衰退信号。
何为萨姆规则？
“萨姆规则”（Sahm Rule）是由经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）提出的一种用于预测美国经济衰退的简单而有效的方法。萨姆规则基于失业率的变化，用于识别经济衰退的早期迹象：
萨姆规则指出，如果失业率的3个月移动平均值比过去12个月内的最低点高出0.5个百分点或更多，则表明美国经济可能已经进入衰退的早期阶段。
计算方法
失业率的3个月移动平均值：计算最近3个月失业率的平均值。 过去12个月的最低失业率：找出过去12个月内的最低失业率。 差值计算：用3个月移动平均失业率减去过去12个月的最低失业率。 临界值：如果差值达到或超过0.5个百分点，则触发萨姆规则，表明可能进入经济衰退。
假设在某个时间点：
最近3个月的失业率分别为4.0%、4.1%和4.2%。 过去12个月的最低失业率为3.6%。
计算步骤如下：
计算3个月的移动平均失业率： (4.0 + 4.1 + 4.2) / 3 = 4.1%。 找出过去12个月的最低失业率：3.6%。 计算差值：4.1% - 3.6% = 0.5%。
由于差值为0.5个百分点，触发了萨姆规则，表明可能进入经济衰退。
意义和局限性
意义：简便性：萨姆规则利用简单的失业率数据进行计算，便于快速判断经济形势。历史验证：该规则在历史上多次准确预测了美国经济衰退。
局限性：滞后性：失业率数据通常是滞后的，可能无法及时反映经济变化。单一指标：仅依靠失业率可能无法全面捕捉经济的复杂性，需结合其他经济指标进行综合分析。
当前背景下的应用
在当前背景下，美国的失业率3个月移动平均值为4.0%，过去12个月的最低失业率为3.57%，两者的差值为0.43个百分点，接近萨姆规则的临界值0.5%。如果失业率继续上升并达到或超过4.07%，则可能正式触发萨姆规则，预示经济衰退的到来。
萨姆规则是一个简便而有效的工具，用于预测经济衰退的早期迹象。在当前的经济背景下，失业率接近萨姆规则的临界值，表明经济可能面临放缓甚至衰退的风险。这为政策制定者和市场参与者提供了重要的预警信号。
失业率的后续路径和潜在衰退
需求侧：时薪增速和职位空缺数据表明劳动力市场降温。当前每1个失业人口对应1.22个职位空缺，接近疫前水平（1.19）。6月非农私人时薪同比增速降至3.86%。 供给侧：劳动力参与率回升，移民对劳动力市场的影响显著。疫情后，依赖移民劳动力的行业（如住宿和食品服务、零售贸易等）职位空缺率和薪资增速高企，吸引大量移民。拜登政府限制美墨边境移民的政策可能会影响劳动力供给。
市场反应和降息预期
数据发布后，黄金和美股上涨，美债收益率下行，CME美联储观察工具显示9月降息的概率上升至70%以上。期货市场显示投资者预计美联储今年将降息两次。High Frequency Economics的首席美国经济学家Rubeela Farooqi表示，工资增长放缓、失业率上升和更慢的经济增长路径增强了今年降息的理由。Principal Asset Management的首席全球策略师Seema Shah指出，失业率上升和数据下修增加了9月降息的可能性，但也对美国经济前景表示担忧。
总的来说，持续疲弱的经济数据和上升的失业率增强了市场对美联储降息的预期。如果未来几个月的经济数据继续显示放缓，美联储在9月降息的可能性将进一步增加。这些因素表明，美联储可能会在即将召开的FOMC会议上开始讨论并实施降息，以支持经济增长并缓解劳动力市场的压力。
但因为美国当前的经济尚好，软着陆概率更高，因此，我认为可以更乐观一些，我们可以继续为降息周期做准备，重点推荐关注软件服务龙头，也是我们6月以来的一致策略：
软件服务行业的转机
SaaS（软件即服务）：
成本效益：随着融资成本降低，企业能够更轻松地投资于SaaS解决方案，从而优化其运营成本。SaaS服务提供的灵活订阅模式和降低的前期投资使得企业更愿意采用这些服务。 市场需求增长：降息通常会刺激经济增长，企业会有更多预算投入到数字化转型和IT基础设施建设中，增加对SaaS产品的需求。 创新和扩展：SaaS公司可以利用低息贷款进行更多研发和市场扩展，推出新功能和服务，吸引更多客户。 客户续约率提升：企业在经济环境改善的情况下，更倾向于续订或扩展现有的SaaS服务，从而提高SaaS公司的收入稳定性。
投资策略建议
关注龙头企业：在长久期资产和SaaS领域，关注那些具有强大市场地位和创新能力的龙头企业，如Salesforce、ServiceNow等。 分散投资：通过分散投资于不同类型的长久期资产（如长期债券、房地产）和SaaS公司，以降低风险。 关注政策变化：密切关注美联储的政策变化以及市场对降息周期的反应，及时调整投资策略。 研究行业趋势：深入了解SaaS行业的最新技术发展和市场需求变化，寻找具备增长潜力的新兴公司进行投资。
具体案例
Salesforce：作为全球领先的CRM（客户关系管理）软件公司，Salesforce不断通过创新和并购扩展其产品线。随着企业数字化转型的加速，Salesforce有望受益。 ServiceNow：其提供的工作流自动化平台在提升企业效率方面具有显著优势，尤其在降息环境下，企业更愿意投资于此类提升生产力的工具。 Palo Alto Networks和CrowdStrike：随着网络安全需求的增长，这些提供SaaS安全解决方案的公司有望受益于更宽松的经济环境。
随着美联储进入降息周期，长久期资产和软件服务行业确实存在许多新的投资机会。通过合理的投资策略和对市场的深度研究，投资者可以在这一阶段实现可观的回报。
全文完。
