萨姆规则刷屏，美国经济真要衰退了？
文摘
2024-08-04 16:36
美国
本周五公布的非农就业数据，让大家都揪心了，美国经济真不行了，同时还有一个名词在全网炸锅，那就是“萨姆规则”，这一大家都不太熟悉的名词似乎在揭示美国经济即将衰退的预期，那么真的是如此吗？
本周股市承受了压力，多项经济数据表明经济放缓程度超过了投资者的预期。尽管如此，有迹象表明连续两天的抛售可能过度，这可能为下周带来一些缓解。市场从之前关注通胀和潜在的美联储降息转向关注经济增长放缓。本周初，经济数据表现疲弱，尤其是就业数据，这引发了市场对经济放缓的担忧，导致股市下跌。然而，市场抛售带来的好处是，美联储更有可能在今年实施降息，这可能对股市产生积极影响。7月财报季开启以来，对于市场的大波动是我们一直担忧的，本周市场从之前关注通胀和潜在的美联储降息转向关注经济增长放缓。因此，未来的经济数据将受到投资者的高度关注，负面意外可能会导致股市进一步下跌。不过，近期经济数据的疲软和市场抛售意味着美联储更可能在今年实施降息，这有助于看涨的预期。关键在于美联储能否在程度和时间上足够放松政策，以实现软着陆。如果不能，目前股票价格（S&P前瞻市盈率约为21）未能反映出经济衰退或显著放缓的可能性，因为今年推动指数创历史新高的主题是盈利复苏。周五的抛售反映了这一观点，但有一个积极信号，即VIX达到了一年来的高点。历史上，当VIX出现如此大幅度的飙升（表明无差别的抛售和高度的恐惧/不确定性）时，通常表明抛售过度并可能标志着股票的短期底部。经济数据总结：
- 非农就业人数：7月新增11.4万人，远低于预期的17.5万人，也是2020年12月以来的第二低。
- 失业率：上升至4.3%，高于预期的4.1%，并触发了“Sahm规则”。
- 平均时薪：月环比增长0.2%，年环比增长3.6%，均低于预期。
- 初请失业金人数：24.9万人，高于预期的23.6万人，为2023年8月以来的最高水平。
- ISM制造业指数：46.8，低于预期，显示制造业活动继续收缩。
债券收益率本周大幅下降，投资者寻求固定收益的安全性，两年期国债收益率从4.39%下降至3.911%，10年期国债收益率从上周五的4.20%降至3.819%。本周的经济数据突显了就业市场的疲软。尽管非农失业率上升至4.3%，历史上并不算高，但过去五个月的变化速度显著。事实上，失业率从低点上升的幅度触发了两个衰退指标（McKelvey和Sahm规则）。尽管不能保证衰退不可避免，但最近的数据无疑增加了经济的不确定性，并质疑美联储能否实现软着陆：- 非农就业人数：11.4万人，低于预期的17.5万人，也低于下调后的6月的17.9万人。7月的数据是2020年12月以来第二低的就业增长。
- 失业率：4.3%，高于预期的4.1%，是2021年以来的最高水平。失业率的上升触发了“Sahm规则”。该规则表明，如果三个月平均失业率比过去12个月的低点上升0.5%，则表明衰退正在进行中。
- 平均时薪：月环比增长0.2%，年同比增长3.6%，均低于经济学家预期的0.3%和3.7%。
- 初请失业金：24.9万人，高于预期的23.6万人，为2023年8月以来的最高水平。续请失业金升至187.7万人，上周为184.4万人，高于预期的186万人。这一续请失业金数据是2021年11月以来的最高水平。
- 美国JOLTS职位空缺：814.8万，预期为800万。离职率为2.1%，为2018年以来的最低水平，表明人们对找到更好机会的信心较低。
- ISM制造业指数：46.8，为八个月低点，低于6月的48.5和5月的48.7。特别是报告中的就业指数从上月的49.3降至43.4，为2020年6月以来的最低水平。
- 制造业PMI为46.8%，比6月下降1.7个百分点，连续第4个月收缩。
- 新订单指数为47.4%，比6月下降1.9个百分点。
- 就业指数为43.4%，比6月大幅下降5.9个百分点。
- 供应商交货指数为52.6%，比6月上升2.8个百分点，是唯一一个扩张的分项指数。
- 行业表现：7月份报告增长的5个制造业行业是：印刷及相关支持活动、石油和煤炭产品、杂项制造、家具及相关产品、非金属矿物产品。
- 商品价格变动：价格上涨的商品包括铝、铜、纸制品、塑料树脂等；价格下跌的商品包括原油、天然气、钢材等。
- 整体经济状况：虽然制造业连续4个月收缩，但整体经济仍在扩张，这是自2020年4月以来的第51个月扩张。制造业PMI高于50%表示制造业经济总体扩张，低于50%表示总体下降。高于42.5%表示整体经济(GDP)扩张，低于42.5%表示整体经济下降。
这份报告显示，美国制造业在2024年7月继续面临挑战，大多数关键指标都处于收缩状态。尽管如此，整体经济仍保持扩张，但增速可能有所放缓。- 亚特兰大联储的Q2 GNPNow预测：从7月26日的2.8%下调至昨天的2.5%。
由于经济数据疲软和增长担忧，本周债券收益率大幅下降，投资者寻求固定收益的安全性。两年期国债收益率从4.39%大幅下降至3.911%，为2023年3月以来的最低水平。10年期国债收益率目前从上周五的4.20%降至3.819%。本周，市场对美联储潜在降息的预期发生了重大变化。彭博社的数据显示，9月降息50个基点的概率目前为89%，预计到12月的FOMC会议前降息100个基点的概率为100%。7月美国失业率与萨姆规则的分析
劳务市场的实际情况
- 非农就业数据：7月新增非农就业11.4万，低于预期的17.5万，并且前两个月的数据也有所下修。失业率上升主要由劳动力的增加和非劳动力的流入造成，而非大规模裁员。
- 劳动力参与率：劳动力参与率从62.59%上升至62.7%，反映了更多的人进入劳动力市场。这其中，20.6万来自人口增加，21.4万来自非劳动力的回归。
- 工资增长：7月时薪环比增长0.23%，同比增长3.63%，略低于预期。工资增速的下行趋势表明劳务市场的供需缺口在逐步收敛。
萨姆规则的实用性分析
萨姆规则在当前经济周期中的实用性降低，主要原因如下：- 飓风扰动数据：飓风Beryl影响了7月的劳动力市场数据，导致部分就业数据低于实际情况。BLS的调查显示，建筑、商贸运输和休闲餐旅等行业的就业有所增加，但恶劣天气影响了总体就业数据。
- 劳动力市场的结构性变化：疫情期间，劳动力市场发生了显著变化，史诗级的刺激政策导致需求过热，供给受限。萨姆规则基于历史数据的经验规律，在当前周期可能并不完全适用。
- 失业率上升的原因：失业率上升主要来自劳动力增加和非劳动力的回归，而非大规模裁员。这反映了劳务供给的改善，而非需求的恶化。
当前市场的反应与未来展望
- 市场对衰退的担忧夸大：虽然失业率上升触发了萨姆规则，但实际经济数据如GDP增长和企业盈利显示经济状况依然健康。市场对美联储在9月和12月分别降息1.82和4.57次的预期存在显著回调的风险。
- 劳务市场的描述：当前美国劳务市场的需求更准确的描述应是“退而不衰”，需求保持温和回落趋势，并不存在非线性恶化的风险。劳务市场供需缺口在逐步收敛，工资增速下行趋势将继续。
- 政策与市场预期：美联储拥有多达500个基点的降息空间，这为未来可能的经济调整提供了足够的政策缓冲。考虑到当前经济数据和市场情绪，美联储可能会在未来几个月内保持利率不变或仅进行有限的降息。
尽管7月失业率上升并触发萨姆规则引发了市场对衰退的担忧，但从实际经济数据来看，美国经济仍表现出较强的韧性。当前的劳务市场需求“退而不衰”，并不存在非线性恶化的风险。市场对美联储降息的预期可能存在显著回调的风险，投资者应保持理性，关注长期经济趋势，合理调整投资组合。美联储降息空间与经济前景分析
美联储目前的政策利率在5.25% - 5.50%之间，这意味着如果经济需要更多的刺激，美联储有多达500个基点（5个百分点）的降息空间，这个降息空间为应对未来可能的经济放缓提供了充足的政策工具。当前经济状况
- GDP增速：二季度GDP增长2.8%，超出预期。这表明经济增长仍然稳健，消费需求和企业投资持续增长。
- 企业盈利：标普500指数第二季度盈利增长9.3%，创下十个季度以来的新高。这反映了企业的强劲表现和市场需求的稳定。
- 通胀回落：通胀率逐步接近美联储的目标，为未来的政策调整提供了空间。
- 就业市场：尽管失业率有所上升，但总体就业市场仍处于健康水平，失业率仍在历史低位。
降息空间的作用与重要性
1. 经济稳定器：降息可以降低借贷成本，刺激消费和投资，支持经济增长。在当前经济表现较为强劲的背景下，保持一定的利率水平可以为未来可能的经济下行提供政策缓冲。
2. 防止经济过热：虽然目前经济增长稳健，但降息空间的存在可以防止未来可能出现的经济过热。通过适度调整利率，美联储可以在必要时降温经济，避免通胀压力过大。
3. 提升市场信心：明确的降息空间可以增强市场信心，让投资者相信美联储有足够的工具来应对未来的不确定性。这可以稳定金融市场，减少不必要的波动。
我觉得，不用过度担忧美国经济的理由
1. 充足的政策工具
美联储拥有充足的政策工具来应对经济波动，包括降息、量化宽松等。这些工具可以在必要时为经济提供支持，确保经济平稳运行。2. 经济结构的韧性
美国经济具有较强的韧性，尤其是在消费和科技创新领域。即使面对短期的经济波动，强劲的经济基础和持续的创新能力可以为长期增长提供保障。3. 国际比较优势
相比其他主要经济体，美国的经济增长和通胀控制表现更为优异。这使得美联储在政策调整上有更多的灵活性和主动权。- 美联储拥有多达500个基点的降息空间，这为未来可能的经济调整提供了足够的政策缓冲。
- 当前的经济数据，包括GDP增长、企业盈利和通胀回落，均表明经济状况健康，市场信心较强。
- 多元化投资：尽管经济前景乐观，但保持投资组合的多元化可以有效分散风险，应对可能的市场波动。
- 关注政策动向：投资者应密切关注美联储的政策声明和经济数据，以及时调整投资策略。
- 长期视角：坚持长期投资视角，选择有长期增长潜力的优质资产，避免因短期波动做出过度反应。
总体而言，尽管存在一些短期的经济波动，但美国经济的基本面依然强劲，美联储拥有充足的政策工具来应对未来的不确定性。因此，投资者无需过度担忧，保持理性和长远的投资策略将有助于在未来的市场中获得稳定的回报。
美投价值股
最好的美股投资，就是把钱投给最顶级的公司！
