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文｜富国基金金牌讲师 雯雯
本文，我们将就“行业比较”展开讨论，权益市场这么多行业，究竟如何分析不同行业，如何判断当前最有潜力的行业呢？
不同行业的核心驱动力
首先，我们来认识行业，把握不同行业的核心驱动力。
不同行业盈利的驱动力是不同的，一般而言，在整个产业链中，有“上游看价、中游看量、下游看利”的规律。
上游看“价”，指的是产业链上游行业的盈利驱动力是价格；中游看“量”，因为规模效应对中游行业盈利能力的影响较大；下游看“利”，因为议价能力是影响下游行业企业竞争地位的关键。
行业比较
行业比较，是在长期、中短期对不同行业之间的多维度权衡。
中短期来看，不同行业间的比较可以从基本面、估值、筹码、政策、市场特征五个维度进行。
长期维度的赛道抉择，更聚焦于市场容量、市占率、海外对标、龙头分析、生命周期等方面的比较。
长期视角下的行业比较
在长期中，关键在于布局时代的贝塔。2010—2015年，移动互联网时代，电子、传媒、计算机、非银金融，是雄霸行业涨幅前五的常客，而上一轮周期强势的钢铁、石化、银行、地产、煤炭，则随着重化工业时代的式微不断黯然。2016—2020年，消费升级驱动，食品饮料、美容护理、家用电器成为年度收益榜单“最靓的仔”，而曾经风光的TMT逐渐落寞。2021年以来，碳中和，“新能源+”备受期待；在此过程中，能源安全和短缺又增加了几多旧能源的爱恨纠葛；地产与消费，则在“躺赢”的“历史惯性”中等待经济复苏的救赎。
中短期视角下的行业比较
在中短期五因子中，景气分化是行业比较的本质。
其一，盈利增速是行业比较中具有较好指引作用的指标，而除了盈利增速的高低以外，盈利增速的边际变化更加重要。比如若某行业盈利增速在行业中排名靠前，但盈利环比下滑，就属于景气度高位，但边际恶化的行业。
其二，估值的均值回归，这一指标更多是辅助参考。估值高低及估值的历史分位，是行业比较中的常用指标。客观来讲，估值的均值回归存在，但由于周期缺乏稳定规律，往往难以作为单独的决策指标，更多是辅助参考。因为随着时间的推移，均值亦在变化，估值能否回到从前的均值，存在不确定性。
其三，筹码，比如公募基金的配置情况是重要参考。公募基金在不同行业中的减配、增配情况能让我们对不同行业之间的风向有所感知。
其四，政策，重点要关注发力方向和边际变化，包括财政政策、货币政策、产业政策等，这也是为什么大家都会非常关注经济工作会议等重要会议。
其五，市场特征，如日历效应在A股中的应用。历史数据显示，成长年初可博弈，金融年末更稳健。从板块来看，成长在年初表现较好，一月市场下跌时跌幅较小，二月市场上涨时涨幅较大，金融则在年末有不错的收益，四季度涨幅大于其他风格，这些历史数据可以给我们一定的参考，但也注意每年市场情况并不会完全符合日历效应，实际分析市场时还是要从具体情况来看。
结合以上长期及中短期的因子，我们就可以对不同行业进行判断，在综合权衡后发现自己更为看好的行业。
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原标题：《财富学苑：权益市场的行业比较》
本文刊载于《现代商业银行·财富生活》2024年第11期
责编：汲雪娇 设计：王晓岚
复核：张姝 主编：李婉娜
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