近日，全国人民代表大会常务委员会批准了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施，2024年至2026年每年2万亿元。此外，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。两者合计，将直接增加地方化债资源10万亿元。什么是“化债”？简而言之，“化债”就是将“隐性债务”转化成“显性债务”。这种通过金融手段 “以时间换空间”的手段，能让地方政府一解“燃眉之急”，大幅缓释地方政府当下的还债压力，让地方卸下包袱、轻装上阵。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。
“我们估算，五年累计可节约6000亿元左右。”财政部部长蓝佛安表示。
为什么要“化债”？据财政部数据显示，从国际比较看，我国政府负债率显著低于主要经济体和新兴市场国家。根据国际货币基金组织统计数据，2023年末G20国家平均政府负债率118.2%，G7国家平均政府负债率123.4%。同期，我国政府全口径债务总额为85万亿元，其中，国债30万亿元，地方政府法定债务40.7万亿元，隐性债务14.3万亿元，政府负债率为67.5%。从举债用途看，我国地方政府债务形成了大量有效资产。我国地方政府债务主要用于资本性支出，支持建设了一大批交通、水利、能源等项目，很多资产正在产生持续性收益，既为经济高质量发展提供有力支撑，也是偿债资金的重要来源。
俗话说，“内债不是债，外债才是债”。中国地方债的问题并不是本金，而是利率太高，过高的利息已经构成了沉重的负担。过去，利率高的时候，地方政府发行的地方债利率甚至高达7%，随着大环境利率的持续下跌，地方债利率也跟着下跌，但曾经积累的高息债务很多。而2024年新发行的地方债，平均利率已经低达2.24%。如果把之前利率7%的债务置换成利率2%的债务，利息大大降低，实际上就是降低了地方政府的债务负担。
谈及本次化债政策的作用，北京市社会科学院管理研究所副研究员王鹏指出，一是减轻地方债务压力，通过债务置换和新增专项债券等方式，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生；二是降低融资成本，置换后的显性债务通常具有较低的利息成本，有助于降低地方政府的融资成本；三是提升财政透明度，将隐形债务显性化，有助于提高地方财政的透明度和管理水平；四是稳定市场预期，大规模的化债计划有助于稳定市场预期，提振市场信心。
商业银行作为地方债务的主要债权人之一，此轮债务置换对商业银行的影响也受到市场关注。综合各方观点来看，新增化债资源10万亿元，在减轻地方偿债压力的同时，商业银行涉政资产风险逐步化解，利好银行资产质量改善，将大幅缓解市场对于城投基建类贷款不良暴露的担忧。浙商证券研究报告表示，短期来看，地方政府债置换隐性债务资金到位后，会带来隐性债务对应的项目贷款提前偿还，可能会使得商业银行贷款净增量减少，部分商业银行可能会面临资产荒的压力。长期来看，地方化债压力减轻后，可以更大力度支持投资和消费、科技创新，有利于商业银行资产更加良性增长。某城商行华北地区分行人士表示：“短期内能预见的是，此次化债政策对地方及当地银行有积极影响，可以减轻当地政府债务，有助于提升商业银行的资产质量。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，随着化债政策落地，将对商业银行产生积极正面影响，有助于改善金融资产质量。一方面，改善地方财政负债结构，提升偿债和融资能力，部分银行潜在地方债不良风险降低；另一方面，地方政府轻装上阵，更多资源用于发展经济，利好银行存款与信贷产品服务需求。同时，政府债券大量发行、债务重组、资产管理等也将拓展商业银行业务发展空间。中金公司分析员林英奇发布观点称，本轮债务置换可能小幅降低银行的利息收入，但能够降低相关敞口的长期风险，通过改善资产质量、减少信用成本的方式能够基本对冲净息差下降的影响，也能够节约资本消耗。从机构调研的情况来看，海通国际近期调研了3家农商行、3家股份行、6家城商行，银行普遍认为化债对其影响不大。有影响的银行表示，净息差影响仅2BP（基点），或者化债高峰期已过。海通国际研报表示，在总体化债额度有限的情况下，将优先以低利率置换信用风险高的部分。从银行业绩的角度，这既减少了减值损失，同时在信贷需求有限的情况下，保留了高质量的利息收入，在资产质量和净息差两方面形成支撑作用。
