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冯翠婷（fengcuiting@cindasc.com）
往期回顾
事件：腾讯首款跨端战术射击游戏《三角洲行动》于9月26日正式上线PC及移动端。
点评：
基于虚幻引擎5开发，全网预约数超五千万。《三角洲行动》是一款由腾讯天美工作室群琳琅天上团队以及创梦天地联合开发的战术射击游戏，由腾讯独家发行。《三角洲行动》使用虚幻引擎5开发，是腾讯首款跨端战术射击游戏，于9月26日正式上线PC及移动端。截至2024年9月25日，全网预约数已经突破5000万人，TapTap评分达到8.5分。截至8月底，PC端Steam心愿单已突破100万。
游戏玩法多样化，支持玩家个性化设置。1）烽火地带-危险行动模式提升策略性：玩家将扮演特战干员，从突击、支援、侦查、工程四大兵种中选择拿手干员组成3人小队，加入战斗。同时可自由拟定对局目标，充分利用关卡建筑和地形、借助不同战术道具和装备，运用策略完成任务并收集物资。
2）曼德尔砖玩法设计增加刺激感：玩家拾取曼德尔砖后需送到破驿站进行数分钟的破译，届时将全图暴露信息，同时获得一定范围的感知能力，前往破驿站成功破译曼德尔砖便可获得珍贵外观奖励、或与其他玩家交易换取回报。危险行动模式还包含常规行动、机密行动、绝密行动等数种不同难度的行动模式。
3）全面战场模式带来拟真体验：该模式传承自《三角洲特种部队》的经典模式。玩家将在1:1复刻的经典地图中体验多人作战，驾驶攻击艇、主战坦克、黑鹰重型直升机、武装装甲车、重型全地形车等近10款载具，以第一人称视角体验瞬息万变的拟真战场、海陆空全栖作战、场景破坏与集团作战，还原三角洲系列经典战斗体验。不仅如此，多种类型的载具武器支持自定义改装，为玩家提供更多战术策略的选择。
【腾讯控股】作为游戏大厂的核心标的之一，以腾讯《DNFM》为代表的新游率先进入业绩贡献期，公司在二季度取得较好的业绩表现，游戏业务实现收入485亿元，同比增长9%，环比增长1%，二季度递延收益余额1118亿元，同比增长16%，环比增长1%，创历史新高，我们预计24Q3/Q4将延续增长，我们预计公司24-26年Non-IFRS归母净利润2221/2501/2768亿元，同比增长40.8%/12.6%/10.7%，对应15.4x/13.7x/12.3xPE。
【创梦天地】建议关注公司下半年管线，公司长生命周期产品夯实基本盘，《梦幻花园》《梦幻家园》用户规模及流水稳健增长，《三角洲行动》《卡拉彼丘手游》等有望释放业绩弹性，公司计划《卡拉彼丘》PC端将于2024Q4上线海外，移动端将于2025Q1上线。根据彭博预计，公司24-26年Non-IFRS归母净利润-0.41/4.65/5.60亿元，对应-84.4x/7.5x/6.2xPE。
风险因素：游戏行业监管风险；宏观经济不振对游戏行业的风险；行业竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险等。
