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往期回顾
周行情
上周（10月21日-10月25日）A股成长股表现强势，其中传媒板块补涨行情尤为突出：传媒板块指数上涨5.87%，上证综指上涨1.17%，深证成指上涨2.53%，创业板指上涨2.00%；港股恒生指数受美国大选、资金面等因素影响表现震荡：恒生科技指数下跌1.37%，恒生指数下跌1.03%。 10月18日官方表态支持科技，我们认为“科技兴国”趋势明确，继续看多A股传媒弹性及港股中概股全球相对配置价值，建议抓住A股传媒估值底部机会，尤其是AI、卡牌、春节档、并购等未来投资主线： 1、相关配套政策仍在发力：10月20日，证监会主席吴清表示推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地；10月17日，习总书记在安徽合肥滨湖科学城视察时表示，推进中国式现代化，科技要打头阵；10月12日，财政部部长蓝佛安在国新办举行新闻发布会上，介绍了一揽子增量政策。 2、互联网龙头业绩向上，整体有较好的估值优势：上周核心科技股涨幅有所回落，港股互联网权重股继续震荡，但相较去年美股Big7的平均涨幅仍有较大空间，当前平均估值仅19xPE。腾讯FY1PE约为17x，对应年化收益（经营性利润增长率+回购+分红）超20%；阿里巴巴FY1PE约为11x，对应股息率8%；我们预计哔哩哔哩3Q业绩转正，市场对于扭亏为盈的标的估值有较高的容忍度。上周泡泡玛特业绩超市场预期，周涨幅10.63%，最高突破千亿市值。 港股科技股重点关注权重股调整机会。美联储降息及国内经济预期向好，中国资产仍系全球资本市场配置优选。我们预计港股三季度业绩较为稳健，业绩披露将集中在10月下旬，目前经济复苏趋势对四季度和明年展望的提振，有望在后续持续催化港股互联网板块估值。港股互联网板块龙头权重股腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团；弹性龙头哔哩哔哩；估值低快手；流动性好的中小标的商汤科技、心动公司、阅文集团、创梦天地、阜博集团、第四范式等；政策重点促消费相关泡泡玛特、名创优品、携程集团等。 A股传媒板块选股逻辑围绕三季报绩优标的及AI应用的迭代更新、并购重组及卡牌、春节档等主题：对标13-15年牛市，传媒仓位仍是整体成长股机构占比最少的领域，A股传媒目前仍刚启动。板块方面持续推荐业绩扎实的游戏板块，近期新品密集测试，恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》10月10日首测，《龙之谷世界》测试数据亮眼；吉比特《M72》《M88》结束首轮付费测，期待正式上线；完美世界《诛仙世界》10月18日开启新一轮测试；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》测试可期。建议关注业绩有望改善且具备产品周期的标的，新游测试数据有望带动产品周期及推动板块业绩上行, 预计三季度绩优标的：神州泰岳、恺英网络、姚记科技，产品周期：三七互娱、吉比特。 电影板块整体业绩承压，但关注三季报业绩期后估值切换及明年春节档定档，我们上周发布《电影行业专题报告：全国影片推介会在即，25年电影春节档定档前瞻》，重点关注博纳影业（储备电影：《红海行动2：蛟龙行动》）、光线传媒（储备电影：《哪吒2》），及院线复苏标的万达电影、猫眼娱乐。出版板块高分红，业绩稳定，继续关注税优政策落地。 AI方面，我们10月16日发布行业专题报告《AI音频软硬结合声动未来，AI视频扬帆起航》，关注AI应用的迭代更新。AI 音频方面，在语音实时对话效果不断提升的基础上，相比之前的虚拟陪伴、虚拟人物的语音互动，OpenAl Realtime APl 更有望催生一大批基于纯语音交互的 AI 应用，例如旅行规划、点餐、出游、语音学习、电商购物、教育等。10月25日，智谱AI推出相似产品——自主智能体AutoGLM，智谱将其称为是一个可模拟用户访问网页、点击网页的浏览器助手。字节豆包发布AI 智能体耳机 Ola Friend，可接入豆包大模型，并与豆包 APP 深度结合。AI 硬件产品落地加速，涌现出AI 手机、AI 眼镜、AI耳机等多品类新产品，关注AI硬件产品的销售情况及AI功能的赋能效果提升。AI音频重点关注昆仑万维、中文在线、盛天网络、汤姆猫等；AI视频重点关注快手、美图、商汤、上海电影、华策影视、芒果超媒等；其他AI应用果麦文化等。 卡牌方面，我们上周发布《卡牌行业专题报告：热潮背后的IP效应与市场潜力》，（1）尝试根据日本市场情况、国内人口情况及行业渗透率，定量测算卡牌行业市场规模，以及对当前市场上部分数据如人均支出等进行合理性分析。（2）根据产业调研及公司公告，进行产业链及价值链分析；（3）梳理了8家相关上市及非上市公司的业务和经营情况；（4）根据泡泡玛特上市后的股价及FY1PE的表现，进行估值分析和推演。结论：我们看好卡牌赛道3年投资机会与产业链相关公司，相关公司IPO看15~30x的估值提升空间，建议关注：方向一：全产业链布局：卡游（待上市）、杰森动漫（非上市公司）、泡泡玛特；方向二：IP授权方：奥飞娱乐、上海电影、阅文集团；方向三：发行/渠道：姚记科技、华立科技、哔哩哔哩、名创优品。 传媒收并购概念，重点关注：（1）国资背景：中广天择、电广传媒、慈文传媒、唐德影视、华数传媒、华扬联众、新华传媒、上海电影；（2）民营背景：因赛集团、姚记科技、横店影视、中文在线、华星创业、华策影视、青木科技等。 风险因素：行业监管风险；宏观经济不振对行业的风险；行业竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险等。 |
