发生了什么？
12月美联储会议立场较预期更为鹰派，推动美国国债收益率和美元再次上行，施压美国长期国债及新兴市场资产表现。美国10年期国债收益率在12月底飙升至4.5%以上，新兴市场的汇率与本地债券均遭遇显著回调，以美股为代表的风险资产也在近期出现更大波动。与此同时，市场积极上调2025年美国经济增长及通胀预期，而标普500指数短期盈利预期仍然较低。因此，美国股市的基本面并未发生质变，而对于市场波动的贡献主要来自于通胀预期和利率的不确定性。
12月美联储会议后，美债收益率及美股波动率上行
数据来源：万得，汇丰环球私人银行及财富管理，截至2025年1月3日。过去数据不代表未来表现。
投资影响
我们认为，未来数周市场将可能维持震荡态势。在候任总统特朗普1月20日就职之前，风险资产的市场状况可能仍将保持波动。而对债券供应增加及通胀粘性的担忧，或将可能使长期债券表现不佳。考虑到美国经济基本面仍然稳健，短期内的市场波动或将为美国风险资产创造有吸引力的潜在机会。
整体而言，我们预计2025年全球周期性前景有望保持健康，特朗普的“美国优先”政策将给美国经济增长带来上行支持，我们在2025 年上半年仍维持承险偏好，看好全球股票，以从稳健的全球周期性前景中获益。多个增长引擎将在2025年为风险资产提供支持，包括特朗普的“让美国再次伟大”（MAGA）策略、全球央行宽松政策、人工智能引领的技术投资热潮、 中国的政策刺激、日本持续的通货膨胀趋势以及印度和东盟强劲的结构性增长，所有这些都增加了更为多样化的机会。美国股票仍然是我们中期相对偏好的资产类别。在放松监管和支持增长的政策利好下，标普500指数2025年的盈利预期可能进一步上行。
对于债券市场，特朗普提出的财政宽松政策和关税上调将给通胀前景带来不确定性，并导致持续的利率波动。由于利率波动持续，我们对全球和美国投资级别债券以及新兴市场美元公司债券持中性立场。但短期内，利率基于通胀预期的改变存在过度调整的可能性，新总统就职后的具体政策姿态可能会给投资者更多修正和调整预期的基准。
美国大选后，我们将欧元区的股票观点下调至偏低，以减轻美国关税风险带来的影响。我们还将新兴亚洲和韩国股票的观点从偏高下调至中性，以反映贸易不确定性的上升。相比欧元区，我们更为偏好英国股票，因为政治稳定支撑了投资者情绪，而英国对美国的贸易逆差使其相对具有防御性。
我们认为一个多元分散、略向股票资产倾斜的投资组合或是当下较为合适的配置策略。
数据来源：彭博，万得，汇丰环球私人银行及财富管理，截至2025年1月3日。过去数据不代表未来表现。
到期日：2025年4月3日
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