市场
• 上周股市（12月16日- 12月20日）震荡回调。截至上周五收盘，上证指数周线下跌0.70%，收报3368.07点。深证成指下跌0.62%，收于10646.62点。沪深300下跌0.14%，收报3927.74点。创业板指数周线下跌1.15%至2209.66点。
• 债市方面，上周市场情绪主要受经济数据、央行政策发声及资金状况共同影响，整体表现较为波动，曲线趋于牛陡态势。截至12月20日，1年期国债到期收益率报得0.9807%，10年期国债到期收益率为1.7018%。资金面在税期扰动过后由紧转松，截止12月20日，银行间质押式隔夜回购加权利率（DR001）为1.4153%；DR007加权平均利率为1.5713%。
数据来源：万得。数据截至2024年12月20日收盘。过往表现并非未来回报指标。
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❖11月经济数据表现参差，期待更多政策支持接力
国家统计局公布数据显示，11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，较上月上行0.1个百分点，高于万得一致预期的5.2%。在“抢出口”效应持续释放，叠加“大规模设备更新”政策推动下，工业生产总体保持强劲态势。同时，11月债务置换加速进程推进令财政支出回升，进一步为工业生产提供更多助力。
投资端来看，1-11月固定资产投资累计同比增速由前值3.4%回落至3.3%。主要投资分项中，在“大规模设备更新改造”政策的支撑下，制造业投资今年前11个月同比增速与前值持平，录得9.3%。同时，基建投资也维持较强韧性，累计同比增速小幅微升至9.4%。房地产投资仍然是主要拖累项，累计同比降幅为10.4%。尽管楼市利好政策带动地产销售价量出现同步改善。11月全国商品房销售面积同比增速转正为3.2%，同时70城新房及二手房价格同比降幅也有所收窄。不过，投资端相关指标如：住宅新开工、施工及竣工的降幅均小幅下滑，或反映房企态度仍偏谨慎，投资端修复或需销售端持续改善进一步催化。
70个大中城市新建商品住宅及二手住宅价格同比（%）
资料来源：万得，截至2024年12月22日。
消费方面，11月社会消费品零售总额同比增速放缓至3.0%（前值为4.8%），低于万得一致预期的5.3%。分析原因来看，一方面，高基数效应带来一定扰动。另一方面，受今年“双十一”购物节前置影响，部分消费需求或在10月提前兑现，受促销活动影响的化妆品类、珠宝、文化用品及通讯设备销售表现均出现回落。实物网上零售今年前11个月的同比增速下降至6.8%，不过，在“消费品以旧换新”的政策支持下，耐用品消费延续改善态势，同时楼市销售活跃亦为地产链销售带来一定贡献，11月家电、家具、汽车类商品零售额分别同比增长22.2%、10.5%、6.6%。
“双十一“活动前置效应分流，11月实物网上零售同比增速出现回落
资料来源：万得，截至2024年12月22日。
总的来看，11月经济数据再现分化，生产端具有一定韧性，但需求端受促销季前置而边际放缓，反映内需仍待修复，而房地产投资对经济运行的拖累依然在持续。为巩固加强基本面修复的可持续性，或需更多政策支持接力，在外部不确定性增加的情况下，仍需关注内需及内生增长动能。近期召开的12月政治局会议和中央经济工作会议释放明年将加大政策支持力度的信号，我们预计明年赤字率将升至GDP的4%，并计划发行超长期特别国债及地方政府专项债，总额约6.2万亿元。货币政策方面，我们预计明年将降息30基点，并期待进一步降准，同时央行或通过公开市场操作持续提供充足流动性。后续我们将持续关注宽松的财政和货币政策的落地节奏，以及提振内需相关增量政策的部署及实施情况。
文中数据来源：万得，截至2024年12月22日。
本周中国经济日历
数据来源：万得，数据截至2024年12月23日。
到期日：2025年2月21日
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