市场
• 上周股市（12月2日- 12月6日）震荡上行。截至上周五收盘，上证指数周线上涨2.33%，收报3404.08点。深证成指上涨1.69%，收于10791.34点。沪深300上涨1.44%，收报3973.14点。创业板指数周线上涨1.94%至2267.06点。
• 上周债市收益率整体回落，10年期国债收益率快速向下突破2%。截至12月6日，1年期国债到期收益率报得1.3485%，10年期国债到期收益率为1.9535%。资金面有所收敛，截止12月6日，银行间质押式隔夜回购加权利率（DR001）为1.4934%；DR007加权平均利率为1.6626%。
数据来源：万得。数据截至2024年12月6日收盘。过往表现并非未来回报指标。
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❖简评央行修订M1统计口径
12月2日，中国人民银行公告称自2025年1月数据起修订M1（狭义货币）的统计口径。修订后的M1，将在现行的流通中货币（M0）和单位活期存款的基础上，新纳入个人活期存款，以及非银行支付机构客户备付金两项内容。
自1994年中国货币供应量统计口径确立以来，央行多次修正M2（广义货币）和M0的统计口径，但M1的口径始终维持不变，与海外主要经济体也不尽相同。今年早些时候，央行行长潘功胜以及《2024年三季度货币政策执行报告》均已提及对于M1统计范围的研究，因此市场对于此次修订已有预期。
中国人民银行修订M1统计口径
资料来源：万得，截至2024年12月8日。
此次调整不仅是对货币供应量统计方法的一次更新，也是对当前支付手段快速发展的适应和响应。近年来，随着科技的进步，尤其是移动支付工具的广泛使用，个人活期存款的支付能力得到了极大的增强，现在它们可以轻松地用于即时支付，不再需要像过去那样依赖现金。同样，非银行支付机构所持有的客户备付金，也就是消费者在支付平台中预存的资金，也因其可以直接用于交易的特性而被纳入M1的统计中。这些调整使得M1的统计更加全面，能够更真实地反映当前经济中的资金流动情况，同时也为宏观经济分析和政策制定提供了更加精确的数据基础。
从数据上看，新口径下M1余额或有所增加，同比增速有望得到改善。根据今年10月的数据测算，调整前的M1余额为63.3万亿元，采用新的统计口径后的M1余额为105.1万亿元。同比增速来看，这一调整使得M1降幅将从6.1%收窄3.8个百分点至2.3%。同时，新口径下同比增速的波动幅度明显降低。其一是居民和企业存款间的转移不再对M1产生影响。再则，单一分项在 M1 整体构成中所占权重相对降低，其变动对 M1 产生的影响程度也随之减小。例如，今年 4 月起金融领域 “挤水分”，企业活期存款向各类资管产品转移，曾对 M1 同比增速造成较大扰动。而修订后的 M1同比增速受金融 “挤水分”以及春节效应等因素的影响将大幅减弱。
新口径下M1同比增速改善，波动幅度明显降低
资料来源：万得，截至2024年12月8日。
从对经济指标的影响来看，M1仍对经济和市场走势的具有指示作用。新口径下的 M1 能够更全面地捕捉到居民的消费支出等微观主体的活跃状况，增强了M1作为经济先行指标的准确性和可靠性，从而能更好地预示企业利润变化，经济增长趋势以及通胀水平，为经济决策提供更加精准的指导。
调整后M1-M2的增速剪刀差虽有所收窄，但仍处于较高水平
资料来源：万得，截至2024年12月8日。
调整后的M1增速与原口径的趋势或仍然不变，作为基本面前瞻指标仍稍显偏弱。M1-M2的增速剪刀差虽有所收窄，但仍处于较高水平。10月M1，M2及M1-M2剪刀差均出现一定程度反弹，往后看，M1增速若要实现显著改善，很大程度仍有待稳增长政策效果的逐步显现，以及财政支出的进一步扩张。我们密切关注12月中央经济工作会议和明年3月两会可能提出的增量政策。
文中数据来源：万得，截至2024年12月8日。
本周中国经济日历
数据来源：万得，数据截至2024年12月9日。
到期日：2024年12月30日
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