中国的中央经济工作会议提出将出台更加积极的政策支持，尤其是促进消费方面
稳住楼市股市、增加财政赤字及适度宽松的货币政策将有所帮助
通过坚持依法治国有望提振商业信心，同时激烈的竞争可能会有所缓解
中国的2024年
中央经济工作会议：坚定决心
中国的中央经济工作会议重申了支持经济增长的决心
12月11日至12日，中国高层决策者在年度中央经济工作会议上讨论了经济增长的进展，并确定了明年的政策重点。会议基调延续了12月9日政治局会议上更为积极的政策立场，后者强调采取“超常规逆周期”措施来支持经济增长。决策者指出，外部压力加大，国内经济环境也面临挑战。同时，他们重申了实现经济转型等长期目标的决心。
未设具体目标：正如预期，中央经济工作会议未为2025年设定具体的经济和政策量化目标，这些目标通常会在3月的年度“两会”期间公布。从定性角度来看，目标是“保持经济稳定增长”，这意味着明年的增长目标可能不会大幅偏离今年约5%的水平。
明年的财政政策立场可能更加积极……
财政政策更加积极：中央经济工作会议继续对财政政策提供明确的前瞻性指导，提出要适度扩大财政赤字，同时增加超长期特别国债和地方政府专项债券的发行规模。这表明明年的财政政策立场可能更加积极。
……货币政策变得“适度宽松”
更加积极的货币政策即将出台：与12月政治局会议的措辞一致，中央经济工作会议强调实施“适度宽松”的货币政策，适时下调存款准备金率和利率，同时保持流动性充裕。中国人民银行也可能在二级市场买入国债以注入流动性。
加大对消费的支持力度：中央经济工作会议的新闻稿指出，将实施“提振消费专项行动”。这些措施包括加大对耐用品以旧换新和设备升级计划的支持力度，完善社会保障体系（包括就业支持），提高基本养老金和医疗保险财政补贴。中央经济工作会议还承诺保障民生，维护社会稳定。
支持房地产市场仍然是优先事项
稳定楼市股市：由于决策者目前认为楼市对经济具有系统重要性，如果目前的政策未能支撑市场，预计将采取更有力的措施。至于股市，最新的变化是，从12月15日起，个人养老金制度的实施范围从试点城市扩大到全国，同时指数基金和政府债券成为符合条件的养老金产品。
防止“内卷式竞争”：中央经济工作会议提到，政策重点是“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。我们认为，这指的是多个行业中存在的激烈竞争，导致利润空间被压缩、产能过剩和通缩压力加大。整体来看，这意味着政府可能会优先通过提振消费来缓解供需失衡问题，随后再考虑采取更果断的措施来化解过剩产能。
新法提振商业信心：《民营经济促进法》即将颁布，以帮助规范地方政府行为，特别是在治外法权和逐利执法方面。正在进行的10万亿元人民币债务置换在一定程度上缓解了地方政府的偿债压力，从而降低了逐利执法动力，但新法将为民营企业提供重要的保护。
政策制定者计划继续推进对外开放
如何应对可能加剧的贸易紧张局势？除了加大对内需的政策支持力度之外，中国还将坚定不移地推进对外开放，有序扩大单边开放。值得注意的是，中国已扩大对更多国家的单方面免签政策，并将过境免签政策推广至更多口岸。下一步的开放措施可能会进一步减少对贸易和投资流动的限制。
即将发布的中国主要经济数据
资料来源：LSEGDatastream
A股主要指数表现*
*过往表现不代表未来回报
资料来源：LSEGDatastream。截至2024年12月13日收盘
中国数据回顾（2024年11月）¹
社会消费品零售总额按年增速在11月放缓至3.0%，原因是受去年高基数效应及今年“双十一”购物节提前启动的影响。在以旧换新计划的推动下，耐用品销售表现强劲（家电销售按年增长22.2%；汽车销售增长6.6%），但不足以扭转整体社会消费品零售总额增速放缓的趋势。
工业增加值在11月按年增长5.4%，制造业投资总体保持强劲，按年增长9.3%。制造业生产活动的改善可能在一定程度上得益于设备以旧换新计划的持续推动，以及出口商因预期明年美国将提高关税而进行的提前出货。
基础设施投资（不包括公用事业）在11月失去增长动力，按年增长3.3%，低于10月的5.8%。这主要是由于新的指引允许部分地方政府专项债券融资用于债务置换（未来五年每年规模为8,000亿元人民币）。债务置换计划可以将现金转移到企业和员工手中，因此可能对经济起到一定的刺激作用。
尽管基数较低，但由于供应增加对食品价格构成压力，11月消费价格指数通胀按年涨幅回落至0.2%。与此同时，核心消费价格指数保持温和，按年上涨0.3%。在生产端，由于工业产品需求回升，生产价格指数通胀按年涨幅上升至-2.5%，但部分行业的过剩产能问题仍需更多时间和努力来解决。
出口在11月按年增长6.7%，其中对美国出口增长8%，部分原因是企业为应对明年关税上调风险而提前出货；对东盟出口增长15%，这可能得益于供应链的转移。然而，11月进口按年增速下降至-3.9%，其中铁矿石和铜矿石进口量分别按年下降0.9%和8.1%，原油进口额按年下降4.7%。
1资料来源：万得资讯、汇丰银行
到期日：2025年5月31日
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