7月份老文章《影子银行》简单提及了中央汇金公司一季报，简单说就是通过短期借款和中期票据债券融资，借钱买股票。
对于最重要的来源“短期借款”，资金提供方是谁？
最近有说法是央行提供，但这里有个细节：中央汇金属于“非金融企业”，并不能【直接】取得资金。
基于这一点，央行BS的变动，【顺序上】要滞后于微观上的银行借款行为。中央汇金作为四大行的重要股东，四家银行的半年报会披露“关联方余额”。
从相对金额上看，央行BS上的增加额2489亿元，小于四大行“贷款及垫款-中央汇金”增加额合计3430亿元。
如果继续通过中央汇金这个出口，买入资金的规模上限是多少呢？理论上可以将余额提升至“资本净额的10%-15%”。
但要注意的是：金融机构在“转移给PBOC之前”大概率是要计算质押率的，目前平均在40%，授信规模与实际贷款规模存在差异。
也就意味着：若中央汇金后续加大买入，四大行需要在各季度末进行更大规模、更高频率的出表行为，以避免同时触发质押率和贷款集中度的制约。
从而也不难理解今天推出的新计划：发动证券、基金、保险，将买入主体从中央汇金单挑，分散到“游击队的汪洋大海”。
通过PBOC的这个杠杆，上述机构中最受益的是谁呢？是一直广为诟病“加杠杆操作存在各种拧巴”的券商，以及杠杆率不高的基金。保险机构主要是降低了杠杆成本，受益的弹性稍弱。。
写于2024年9月24日
