高位规模 创新处置 | 2024中国不良资产市场年度报告发布！

我们区分金融类（商业银行、非银金融机构）、非金融类（企业）市场参与主体和政府部门来分别分析不良资产的市场供给。

■ 商业银行不良贷款

根据国家金融监督管理总局发布的数据，2024年第三季度末，商业银行的不良贷款余额增至3.4万亿元，环比增长371亿元，而不良贷款率基本保持平稳，为1.56%，说明银行在风险控制和资产管理上采取了有效的策略。首先，银行的贷款损失准备余额已达到7.1万亿元，拨备覆盖率提高至209.48%，凸显了商业银行的风险抵补能力，增强了它们在面对不良贷款增加时的抗压能力。其次，商业银行的资本充足率也在逐步上升，第三季度末达到15.62%，这不仅符合监管要求，更给银行未来的放贷和投资带来了充足的资本保障。最后，银行在贷款结构上的优化也为其风险控制提供了前提条件。2024年第三季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额79.8万亿元，其中单户授信总额1,000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额32.6万亿元，同比增长14.7%。由于小微企业的贷款风险通常较为分散，因此这样的贷款策略在增加银行收入来源的同时，也降低了出现大规模坏账的风险。

尽管不良贷款率保持平稳，但是商业银行的净息差却显示出进一步压缩的趋势。作为衡量银行盈利能力和经营效率的核心指标，第三季度的净息差下降至历史低位1.53%。这种情况在各类型银行中普遍存在，大型商业银行、城市商业银行和民营银行的净息差均有所下降，尤其是大型银行，其净息差仅为1.45%。这与当前的利率市场环境密切相关，2024年贷款市场报价利率（LPR）多次下调、银行资产端利率持续下行是净息差持续收窄的主要原因。2024年9月，新发放贷款加权平均利率为3.67%，同比下降0.47个百分点。其中，个人住房贷款加权平均利率同比下降0.71个百分点。10月LPR进一步调降，再叠加10月份存量按揭利率普降，进而压降了银行的息差空间。商业银行为应对净息差收窄压力，不断下调存款利率来控制负债端成本。同时，随着非利息收入的占比从24.31%降至22.95%，银行的增长势头在一定程度上受到了制约。当前和未来一段时间净利息收入仍是银行的主要收入，但同时商业银行应积极拓展中间业务，例如发展财富管理业务等高附加值业务，提升中间业务收入占比，形成对营业收入的有力支撑，全力减轻净息差带来的下滑压力。

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■ 信托业

信托资产规模稳步增长

自2022年2季度信托资产规模企稳回升后，至2024年6月末，已连续9个季度实现同比正增长。截至2024年2季度末，信托资产规模余额为27万亿元，较2023年4季度末增加3.08万亿元，较上年同期增加5.32万亿元，同比增速为24.52%。

资金信托投向结构逐步优化

截至2024年第二季度末，信托业资金信托总规模达到19.95万亿元，较2023年第四季度末增加2.58万亿元，较2023年同期增加4.25万亿元，同比增长27.10%。从资金信托投向结构来看，信托资金投向证券市场（含股票、基金、债券）的规模合计为8.34万亿元，合计占比41.81%，与2023年同期相比，规模增加3.28万亿，同比上升64.89%，占比提升近9%。信托资金投向金融机构的规模为2.96万亿元，占比14.83%，同比增长34.93%，占比提升1.19%。信托资金投向工商企业的规模为3.87万亿元，占比19.39%，同比增长1.07%，占比则下降4.99%。2024年上半年，基础设施投资同比增长5.4%。信托资金投向基础产业的规模为1.63万亿元，在资金信托总规模中占比8.19%，同比增长8.05%，占比下降1.45%。2024年上半年，我国房地产投资在低位运行。截至2024第二季度末，信托资金投向房地产的规模为9191.82亿元，在资金信托总规模中占比4.61%，同比下降12.37%，占比减少2.07%。

经营面临挑战

与2023年同期相比，经营收入和利润总额均出现明显下滑。截至2024年第二季度末，信托行业实现经营收入332.53亿元，同比下降32.73%；利润总额195.88亿元，同比下降40.63%。

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■ 债券违约

2024年，债券市场违约规模有所上升，展期规模显著下降。51家发行人实质违约，涉及境内外债券126只债券，债券实质违约规模同比上升40.7%至1,852.99亿元。其中，境内债券市场实质违约规模为831.27亿元，同比上升77.4%；海外债市场有20家主体发行的30只债券出现违约，违约规模为145.96亿美元，同比增加20.4%，违约规模占比由上年的64.4%下降至55.1%。与此同时，债券展期规模同比下降74.0%至765.17亿元，涉及40个主体和85只债券，其中没有海外债展期。

违约主体仍旧集中于房地产企业

2024年，在国内债券市场违约的企业主体共有31个，其中12个为房地产开发企业，违约债券规模占比为59.9%。除1家石油天然气设备与服务企业以外，其他违约的海外债企业主体均为房地产开发企业或者与房地产有关的行业企业，违约规模为145.96亿美元。2024年国内债券市场新增违约主体共有27个，其中8个为房地产开发企业，违约规模占新增违约主体违约债券规模的83.8%。在14家首次违约的海外债中，有10家企业是房地产开发企业或者与房地产有关的行业企业。随着政府部门持续优化房地产市场相关政策措施，房地产企业风险将逐渐出清，违约情况有所改善。

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■ 城投债

截至2024年12月31日，城投债存量为22,217只，规模为156,215.65亿元，同比增长0.4%。在严控城投新增债务的背景下，城投债发行在2024年明显减少，净融资额更是大幅下跌。2024年，城投公司累计发行债券61,728.44亿元，同比减少11.8%。净融资额由2023年的1.4万亿元大幅下降至624.01亿元。发行短期化趋势延续，发行期限为1年以下（含）和1-3（含）年的城投债占比分别为22.5%和30.0%。80.2%的募集资金用来“借新还旧”。

票息方面，在一揽子化债政策支持下，叠加适度宽松的资金面，城投债发行利率一路下行，2024年城投债加权平均发行利率较上年显著下降99个基点至3.13%。具体到地区和月份来看，除9月因二级市场波动、信用债发行取消激增导致个别地区的城投债发行利率上升以外，绝大部分省份城投债的发行利率持续下行，其中安徽、四川、贵州和甘肃的发行利率下降较为明显，年末较年初下降100-200个基点。大部分省份的城投债平均发行利率在3%以下，仅辽宁、贵州和陕西的城投债发行利率高于3%。随着债券收益率的持续压缩，市场开始向久期方面寻求收益。2024年发行的3年期以上的城投债数量和规模分别由上年的23.8%和25.7%提升至44.9%和47.6%。

2025年城投债到期规模较2024年大幅上升35.1%，其中3月、4月、6月、8月和9月城投债到期压力较大，到期规模均在3,000亿元以上。大部分省份城投债再融资压力较大，2025年到期金额占存量规模的比重在30%以上，其中黑龙江、甘肃、宁夏和云南的比重分别为66.2%、63.5%、55.3%、72.2%和51.3%。到期金额最大的是基础设施建设（38.9%）和产投平台（28.7%）。AA级及以下的城投企业2025年债券到期规模为14,574.53亿元，主要处于经济较为发达的省份，但后续需关注主体和债项评级与展望下调迁移情况。整体来看，未来预计城投融资严监管持续，叠加10万亿元化债政策，部分城投债券存在提前兑付的可能。

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近年来，随着宏观经济下行压力加大、产业结构深度调整，全社会不良资产规模呈现上升趋势，风险资产处置需求和投资机会增长迅速。不良资产处置有多种模式，我们这里着重梳理不良贷款核销、个贷不良批量转让与单户对公不良贷款转让、不良资产证券化、合并重组的处置方式。

■ 商业银行不良贷款核销

2024年前三季度不良贷款核销金额达9,255亿元，同比增加24.2%。由于不良贷款核销多集中于年末，因此预计2024年不良贷款核销金额将超过1万亿元。

■ 不良贷款转让

自2021年1月银保监会开展不良贷款转让试点工作以来，截至2024年末，不良贷款转让业务规模累计达2,771.8亿元，涉及项目数累计为1,793单。2024年，个人不良贷款批量转让业务（简称为批量个人业务）的成交数量同比增长46.9%至573单，成交规模同比增长64.0%至1,583.5亿元，其中个人消费贷款交易规模占比为55.4%。单户对公不良贷款转让业务（简称为单户对公业务）的成交数量较上年增加1单为164单，成交规模同比增长42.3%至324.8亿元，以流动资金贷款为主，业务规模占比为43.2%。

在价格与回收方面，批量个人业务的平均折扣率和平均本金回收率在2024年第三季度相较前两个季度均有明显的提高，分别为5.8%和9.4%，第四季度有所回落。作为不良贷款转让的价格指标，折扣率越高意味着转让标的的市场接收度越高，而本金回收率则是评估转让效果的一项重要指标。不同逾期时间和贷款类型的资产呈现出差异化的折扣率和本金回收率。逾期时间越短，资产质量越好，本金回收率越高。根据2024年第四季度数据，平均折扣率从逾期1年资产的11.2%依次下降至逾期5年及以上资产的2.5%，而平均本金回收率则从11.9%下降至4.2%。按资产类型划分，个人经营类贷款的平均折扣率和平均本金回收率最高，分别为7.7%和9.6%，个人消费贷款的平均折扣率和平均本金回收率最低，分别为4.1%和6.4%。单户对公业务呈现相同的价格走势，平均折扣率和平均本金回收率在2024年第三季度达到高点，分别为44.0%和55.3%，之后回落至39.8%和48.0%。

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■ 不良资产证券化

在宏观经济承压的背景下，不良资产证券化已经成为银行处置不良资产的重要渠道，越来越多的发起机构进入了不良ABS常态化发行阶段。

2024年，不良贷款ABS发行130单，较上年增加13单，同比增长11.1%，占信贷ABS的市场份额从上年的58.79%上升至67.36%；发行规模增加42.66亿元至508.67亿元，同比增长9.2%，占信贷ABS的市场份额从上年的13.45%提升至18.63%。在全部资产支持证券中，不良贷款ABS发行单数和发行总额的比重分别为6.11%和2.47%。

从发行结构来看，以信用卡不良贷款ABS和个人住房抵押不良贷款ABS为主。信用卡不良贷款ABS发行单数和发行规模分别同比增长3.1%和-13.3%，占不良贷款ABS比重分别为50.8%和28.4%，其中中信银行以4单、23.6亿元居首。个人住房抵押不良贷款ABS发行单数和发行规模分别同比增长26.1%和11.7%，占不良贷款ABS比重分别为22.3%和51.9%，其中建设银行以5单、67.90亿元居首。小微企业不良贷款ABS发行单数和发行规模分别同比增长66.7%和124.4%，占比分别提升至19.2%和16.3%，其中浙商银行以5单、24.46亿元居首。随着小微企业信用风险逐渐释放，预计未来仍有增长空间。

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■ 中小银行兼并重组

根据中国人民银行对金融机构的评级结果，2023年末全国3936家参评银行机构中，3579家机构评级处于安全边界内，资产占全部参评银行总资产的98.22%。“红区”银行数量较2023年第二季度的337家增加20家至357家，其资产规模为7.05万亿元（占比1.78%）。高风险机构主要集中于农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农信社）、村镇银行以及部分城商行。

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■ 化解地方政府隐性债务

根据2024年11月8日全国人民代表大会财政经济委员会关于《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的审查结果报告，截至2023年末，全国隐性债务余额14.3万亿元。此外，由于地方政府隐性债务大多是通过融资平台举借债务形成的，市场上通常用“城投有息负债”来估算地方隐性债务规模，2022年末城投有息负债约为55万亿元。另外，瑞银亚洲经济研究主管汪涛估算截至2022年底的地方政府的隐性债务约为42.7万亿元，中诚信国际估算的地方政府隐性债务规模在2022年末为52-58万亿元之间。综合来看，市场机构测算的包含城投公司债务在内的地方政府隐性债务规模在50-60万亿元之间。

自2014年《预算法》第一次修订实施、允许地方政府公开发行地方政府债券以来，中国共开展了5轮地方债务置换。根据财政部部长蓝佛安在2024年10月12日国新办新闻发布会披露，截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%，债务风险可控。

本次化债方案由6万亿元债务置换、4万亿元专项债划转、2万亿元棚改隐债按照原合同执行组成。通过这三项政策工具，2028年之前地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4,600亿元，从而减轻隐性债务给地方政府带来的财政压力。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。财政部估算，五年累计可节约6,000亿元左右。

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■ 引领行业监管规则的统一

近年来，为促进金融资产管理公司回归主责主业，上级主管部门和监管部门出台了一系列支持政策，引导金融资产管理公司规范发展、合规经营。商业银行等金融机构的资产结构发生较大变化，商业银行风险分类监管制度也有所调整，不良资产市场呈现出供给主体多元化、资产类型多样化、风险特征复杂化的趋势。

2024年11月15日，国家金融监督管理总局印发《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》（金规〔2024〕17号，简称《管理办法》），明确规定：金融资产管理公司不得向债务人及其利害关系人转让资产。《管理办法》的出台有利于引导金融资产管理公司专注不良资产主业，提高收购、管理、处置核心专业能力，加快不良资产出清，发挥金融救助和逆周期调节功能，为新形势下防范和化解金融风险、支持实体经济发挥积极作用。

■ 数字化赋能不良资产处置

数字化赋能不良资产处置数字化在不良资产处置和破产重整业务中具有巨大潜力。

◆ 知识管理与培训：建立一个在线的知识管理系统，用于储存、共享和更新不良资产处置和破产重整业务的相关知识和信息。这有助于员工快速学习新知识，提高专业素养。

总之，数字化为不良资产处置和破产重整业务提供了新的发展思路和解决方案。企业应积极拥抱数字化转型，以提升业务效率、降低风险和提高竞争力。

瑞联平台拥有专业的评估和咨询团队，在土地、房地产和资产领域有多年的实践经验，能够为市场参与主体提供不良资产全链条的专业、周到的服务。

2024年，瑞联平台参与不良资产证券化业务共33笔，涉及金额245.53亿元。

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