发起式新基的冰与火
财富
财经
2024-01-12 08:35
北京
资管风铃按照认购截止日统计Wind数据发现，2023年全年有14只公募基金最终发行失败，其中10只为权益基金（含FOF）。如此数量不但较上一年有所减少，几乎仅为2022年全年发行失败基金数26只的一半，发行失败率也从2022年的1.8%下降至1.1%。表面来看，基金发行的失败率似乎正在降低，但这却与当下的从业者直觉大相径庭——肉眼可及的投资严冬中，新基难发无疑是既定事实，更低发行失败率显然不能被视为正确的回暖信号。一方面，新基数量收缩仍在持续。Wind数据显示，2023年的新发基金共1269只（A/C合计，下同），下降幅度超过10%，当基数下降后，新基市场显然呈现了“少做少错、少发少败”的现象。另一方面，上述反直觉且更低的发行失败率，与新基的结构变化有关——由于发起式基金不受“200人-2亿元”的募集门槛限制，更多管理人正在通过这一方式布局新基。资管风铃统计Wind数据发现，2023年全行业发起式基金总数达404只，较上年增长15.1%，也远远超出2020年、2021年等新基市场景气年份，创下发起式基金新发数量最多的一年。新基总数的减少，也让发起式基金在新基中占比达到了史无前例的1/3。但从认购户数来看，不少发起式基金仍在市场压力上升的2023年遭遇冷待。统计显示，在404只2023年成立的发起式基金中，接近一半的发行认购户数仍然低于200人的公募设立标准，若摘去“发起式”标签，此类产品恐怕也将面临更大的成立挑战。这或许是新基市场当下困境的更真实写照，亦可能成为未来牛熊反转前埋下的机会。14只在2023年发行失败的基金中，除3只偏债混合、1只二级债基外，其余均属权益基金或权益FOF。在产品形态上，持有期基金成为了发行失败产品中的主要构成——当中包含持有期设计的产品多达11只，其中持有期最常的长达2年。究其原因，或一定程度上缘于2020至2021年不少持有期产品在市场调整中带亏解禁的糟糕体验，也说明资金市场能为权益投资锁定流动性的主观意愿在有所下降。2023年11月末的混合型基金的份额已从年初的4.1万亿份锐减至3.6万亿份，而股票型基金扣除ETF新增的0.6万亿份也几乎处于零增长状态。在资金面对欠佳行情的用脚投票下，还要少存量基金因规模锐减而走向濒临清盘的境地。资管风铃统计Wind发现，截至2023年3季度末，剔除发起式基金后共有2889只基金的规模低于2亿元红线，较上年同期增加了579只；当中更有747只已不足0.5亿元，同比上年增加163只。2023年，全市场清盘基金数量达260只，较上年增长11%，创下近5年来的新高；其中权益基金达171只，占比达65.8%。在公募历史上，基金清盘真正的巅峰期要数2018年，在当时的熊市中，高达431只基金宣告清算，同比增长接近300%同样是在这一年，发行失败的基金数量也以35只触及了至今的历史最高值。纵向对比历年，2023年远不非新基市场最难的一年，发行失败的数量仅有14只，是近年来发行失败次数“第二少”的一年。Wind数据显示，近7年来仅有2017年的发行失败基金数较2023年更少，相反在火热的2020年，发行失败的新基数却高达24只，而到了2021年更是升至32只，成为失败数仅次于2018的一年。高景气年份出现的更多发行失败现象，大概率与新基发行总数的过快增长有关。2021年，全市场新基发行总数达1859只，这个数字超过了彼时存量基金总数的四分之一。由于行业竞争异常激烈，导致个别管理人发行节奏扎堆，进而出现“发的多、失败也多”的怪相。而在市场转冷的2023年，新基发行失败反而有所减少的原因，不仅是竞争环境缓和后的新基总数下降，更指向了另一产品类型——发起式基金占比的异常增多。相比受制于常规基金“须不低于200人、2亿元”的成立门槛，条件相对宽松的发起式基金成为了不少公募机构发行新基的形式。Wind数据统计显示，2023年全年成立的发起式基金数量达404只，在新基总量萎缩的当年，反而同比增长了15.1%。这一发新数量，刷新了该品种自2012年诞生以来的最高年度记录。要知道，截至2022年底，我国存续的发起式基金数量累计只有1466只。这意味着，仅在2023年一年内新成立的发起式基金，就达到了期初总量的如此大比例的加码发起式基金，既是熊市中权益新基发行遇冷的无奈，也是部分管理人在萧条状态中主动出击的行动表态。在上述404只产品中，多达334只属于权益基金，占比超过8成，当中华夏发行的发起式权益基金最多，达到30只，而易方达紧随其后达19只。尽管许多头部积极布局，仅仅依靠管理人、股东、高管或员工下场来满足发行条件，发起式基金的新发规模仍然有限。统计显示，2023年的404只发起式基金合计发行金额为819.8亿份，约合平均每只发行金额仅有2亿元。以上均值还是因个别大体量委外债基“被平均”的结果：虽然权益基金数量超过8成，但合计新发规模不到总量的1/8，仅有100.2亿元，平均单只产品约合3000万元。两极分化问题也仍然严重，数据显示若扣除“汇添富新能源精选”、“交银启信”等14只产品外，其余320只产品均未达到2亿元。此外，其中的139只产品发行时的认购户数不足200户，甚至有19只产品的发行认购户数未能超过2人。尽管如此，但诸多公募机构在股指持续走低轨道中仍然坚持自掏腰包下场发新，一方面能够对萎靡不振的投资情绪形成刺激，另一方面也可能成为日后趋势反转的预先铺垫。待市场回暖之时，如今“自费出版”的产品形成更具优势的业绩曲线后，确实有望吸引到更多投资者的关注。已有一些产品确实可能会在后续持营过程中凭借绩优效应逐渐出圈，并吸引更多持有人进场。例如成立不到1年来累计实现37.4%回报的华宝纳斯达克精选，发行之初的认购户数仅有774户，随着所跟踪纳指的不断走高，其2023年6月末的户数一度达22894户，不到4个月内增加了近30倍；再如华泰柏瑞中证全指电力联接2023年4月发行时认购户数仅18户，但在随后2个月的电力行情下，其6月末的户数迅速增长至19970户。对发起式基金的加码，往往需要管理人及相关方更大的资金投入，市场估值处于相对底部位置的当下，如此布局或将拥有更高的长期胜率。发起式基金的上一次大爆发，也发生在同样是市场底部区域的2018年，当年该类产品新发数量首次突破百只大关达169只，同比增长74.2%。不过彼时的委外大扩张中，大多数发起式新基属于固收产品，其中纯债基金就多达106只，同期发起式权益新基仅41只，发行规模181.2亿元。但成立至今的5年来，这批发起式权益基金在经历市场起伏后的平均累计回报仍有38.6%，规模更是得以大扩容——截至2023年三季度末的合计规模已达505.6亿元，已是发行时的2.8倍。2021年，当公募发新数超过了存量总数的四分之一时，宣告了核心资产见顶；2023年，管理人“自带干粮”的发起式新基同样超过了存量总数的四分之一，这会给未来埋下何种变化，市场将拭目以待。
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