华泰研究“本周精选”汇集本周最受读者欢迎的研究报告，点击下方标题可查阅全文。
01 战略：为何特朗普的基本盘“坚如磐石”？
从2015年宣布参选总统以来，特朗普已经经历了3次总统选举，期间民主党更换了三位候选人，而特朗普却始终保持着较高的支持率。在2024年的竞选周期中，尽管拜登治下的美国经济表现强劲且自身面对多项刑事指控，但特朗普近期的支持率却依旧持续抬升。最新民调显示特朗普在普选票中已经接近了哈里斯，而在而在7个摇摆州中的5个已经领先哈里斯。如何理解特朗普居高不下的人气？哪些群体对特朗普格外忠诚？为何民主党未能把自己更庞大的基本盘转化为选情的优势？本篇报告对此进行探讨。
熊丰 分析师 S0570524090002
史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922
02 宏观：如果共和党再度执政——关税篇
9月底以来，特朗普在数个摇摆州支持率走高，胜选概率上升。由于美国贸易政策很大程度上由总统决定，若特朗普最终胜选，关税政策可能进一步升级。本文作为“如果共和党再度执政”系列中的关税篇，以特朗普及其2016-20任期内贸易领域的主要技术官僚（如莱特希泽）在关税问题上的表述为分析起点、复盘特朗普在2016年当选后全球贸易格局的演进、聚焦“特朗普2.0”关税政策的可能变化及影响。总体而言，如果特朗普当选，此次关税相比2016年特朗普执政时期可能更高且更系统化，尤其对一些国家及其主要加工贸易伙伴，但此后的执行仍然存在变数。
研报《如果共和党再度执政——关税篇》2024年10月21日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
常慧丽 分析师 S0570520110002 | BJC906
王洺硕 联系人 S0570123070085 | BUP051
03 军工：站在新一轮周期的起点
本文详细复盘了2006-2007年、2014-2015年、2020-2021年三轮军工上涨市，并分析了相关标的在上涨市期间涨幅与市值、PE、PB、利润增幅等估值、财务指标的相关性。我们认为目前板块与2020-2021年的上涨市基本面相似，业绩有望实现困境反转，后续产业节奏或为：2025H1迎来上游元器件/新材料企业订单&收入拐点→2025-2026年下游主机厂新一轮合同负债逐步落地，此外中游配套企业的新增产能平稳释放，对上游的订单传导、下游的任务承接能力螺旋式提升。随着2021年以来军工板块投资逻辑及实际驱动因素已转变为业绩驱动，我们建议关注绑定新一轮主战装备，具备国产化率提升或渗透率提升逻辑的核心板块，建议关注信息化、新材料、航空发动机、新质新域等方向。
李聪 分析师 S0570521020001 | BRW518
朱雨时 分析师 S0570521120001
田莫充 分析师 S0570523050004
04 A股策略：如何看待科创的行情升温及后续走向？
上周A股震荡整理，整体波幅收窄，科创表现亮眼，投资者关注科创行情的驱动力，以及近期的市场结构是否代表了中期主线。我们认为：1）近期科创强势表现具备三点驱动：符合边际定价的交易型资金审美、政策密集强催化且预期上修、三季报（及大概率四季度）的相对业绩优势。2）11月中旬前，科技成长风格或能延续优势，但此后风格或有变数；主要考量为，三季报业绩期后，投资者视角或转向2025年，从库存周期来看，这对电子不利；且财政政策具体部署“靴子落地”后，外资等投资者或做出更清晰的选择。
05 战略：美国大选观察指南
美国大选已然进入了最终的冲刺阶段，面对众说纷纭的民调，如何判断当前选情？投票当天除了总统人选外，选民还要选什么？大选结果何时出炉？国会的归属又将何时揭晓？本篇报告中我们将对上述问题一一解答，以便投资者更好观察大选走向。
熊丰 分析师 S0570524090002
史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922
三季度GDP实际增长较二季度的4.7%减速至4.6%，但内需相关经济活动在9月下旬呈现企稳回升迹象，9月工业生产、基建投资同比均有加速，“以旧换新”政策推动社零增速小幅改善，地产周期仍在筑底过程。10月以来，我们观察到地产销售、工业生产、消费等高频指标均有所起色，比如30大中城市地产成交面积10月1-17日同比录得-4.5%，较9月降幅-26%有所收窄，但持续性仍待进一步观察。我们重申，财政支出增速是否超过名义GDP增速是判断财政是否有效宽松的重要依据。同时，社融增速、尤其是票据外社融增速能否明显回升，是判断实体经济融资需求是否明显改善的重要指标。从结果上看，名义增长回升和地产周期企稳是否能形成“正反馈”，是预期是否能持续好转的关键变量。
研报《关注4季度稳增长政策成效》2024年10月18日
易峘 分析师 S0570520100005 | AMH263
吴宛忆 分析师 S0570122090215
王洺硕 联系人 S0570123070085 | BUP051
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