核心观点：
2024年随着猪价回升及行业利润修复，能繁母猪存栏量呈现恢复性增加趋势，行业产能趋于上升。同时，样本新生仔猪数量自2024年3月起大幅回升，目前已接近2023年的高位水平。从行业生产效率来看，多个生产指标不断改善并处在近年来最高水平，行业MSY水平进一步提升。我们预计2025年生猪行业供给端将显著向上修复，供应趋于宽松。需求端，2024年受内需疲弱影响总体表现偏弱，产业链下游价格被动跟随上游进行波动，2025年关注扩内需政策下需求端的修复。成本端，豆粕及玉米价格下移令生猪养殖成本显著降低，2025年预计饲料端豆粕弱势震荡，玉米或底部反弹，成本端波动空间预计收窄。库存端，目前低位的冻品渠道库存有望在2025年猪价下方提供一定底部支撑。
投资展望：
从生猪供需形势来看，2025年供应端将面临显著向上修复，我们预计2025年猪价在供应回升的大趋势下，整体价格重心有望下移，盘面重点关注节奏及预期差。
