核心观点：
2024年纸浆走势基本维持先强后弱的走势，上半年国际上供应扰动不断，芬兰港口罢工、芬兰浆厂爆炸等，导致供应受到影响，价格走强，下半年随着阔叶浆产能的投放，和前期意外事件的平息，再加上国内纸浆需求持续偏弱，内需不振，导致纸浆价格回落，随后价格进入震荡走势。从全球供给角度来说，针叶浆相对阔叶浆供给更加偏紧一些，2024年下半年以来针阔价差不断走高，全球针叶浆产能基本稳定，阔叶浆投产较多，导致供给的分化；需求方面，上半年欧洲纸浆需求有复苏的迹象，但随后需求再次走弱，港口库存不断增加；国内纸浆需求方面，始终不温不火，下游纸厂利润不佳，涨价乏力，国内内需表现偏弱，国内金九银十的旺季落空，近期纸浆的港口库存不断走高。国内宏观仍面临较大的不确定性，关注后续刺激实际落地情况，中长期纸浆走势或维持宽幅震荡的走势。
投资展望：
2024年由于供给端结构性的差异，阔叶浆的价格表现更加低迷，针叶浆价格相对坚挺，针阔价差不断扩大；目前全球木浆的厂内库存处于偏高的位置，2024年阔叶浆产能逐步投产，针叶浆产能相对稳定，2025年阔叶浆仍有部分新增产能投产；欧洲纸浆需求偏弱，库存不断累库，未来发往中国的纸浆量将有所增加；国内纸浆需求表现一般，2024年金九银十旺季需求落空，2024年国内虽然颁布了一些类刺激消费的政策，但终端消费的持续性仍有待观察，居民消费信心仍然不足，对于各类纸制品的消费影响较大，国内后续将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，关注后续政策的落实情况。从目前的基本面来看，2025年纸浆期货走势面临的宏观不确定性仍然较大，需求前景仍要继续观察，预计2025年纸浆期货或维持宽度震荡的走势，关注海外供给端的扰动和国内宏观政策的落地情况。
