点击上方「蓝字」，关注我们
公司参与者
Marc Koebernick - 投资者关系主管
Bernd Montag - 首席执行官
Jochen Schmitz - 首席财务官
管理层概述
操作员
女士们、先生们，早上好，欢迎参加西门子医疗电话会议。
现在，我想将电话转给今天的主持人、投资者关系主管 Marc Koebernick 先生。
先生，请继续。
马克·科伯尼克
谢谢接线员。早上好，欢迎参加我们 2024 年第四季度收益电话会议。我要感谢你们每个人今天加入我们。今天早上 7:00，我们发布了第四季度业绩以及今天业绩发布的所有相关材料，它们可在西门子医疗网页的 IR 部分找到。稍后，我们将直接听取我们的首席执行官 Bernd Montag 和首席财务官 Jochen Schmitz 的发言，他们将带我们了解本季度的业绩，并提供有关过去一个季度、我们的展望和增长前景的见解。演讲结束后，我们将开放问答环节。[操作员指示] 此外，请注意，今天电话会议的完整记录和录音将在会议结束后不久在我们的投资者关系网页上提供。再次感谢您的到来。
现在我将把发言权交给 Bernd。
贝恩德·蒙塔格
谢谢，马克。亲爱的分析师和投资者。我们的团队在第四季度表现出色。我们在所有地区都实现了增长。只有中国地区有所下滑。这一增长得益于健康的全球市场，订单出货比为 1.12。我们的可比收入增长了 7%，而去年第四季度的可比收入增长了 11%。这得益于影像、瓦里安和先进疗法的强劲增长。我们还看到调整后的每股收益强劲增长了 16%，这得益于影像和先进疗法令人印象深刻的利润率。我对我们的自由现金流的良好发展感到特别高兴，与去年第四季度相比，我们的自由现金流增长了一倍多，这主要得益于我们库存水平的良好进步。Jochen 将在他的部分中对此进行详细说明。
因此，正如早些时候所指出的那样，我们今年表现强劲。让我简要介绍一下我们 2024 年全年的亮点。首先，我希望您关注图表的右侧。我们实现了我们的指导。再次，让我提到中国。尽管中国的增长和利润率面临巨大阻力，而且阻力比我们最初预想的要大得多，持续时间也更长，但我们仍实现了集团的预期。尽管如此，我们还是实现了最初的预期。我们的业务完好无损。我们独特的设置提供了无与伦比的韧性，即使在情况变得更加艰难的情况下也是如此。纵观整个 2024 年，这一点显然得到了证实。
除抗原外，我们的可比收入增长了 5.2%，调整后每股收益为 2.23 欧元。我们提议 24 财年的股息保持不变，为每股 0.95 欧元。年初，我们引入了双核心概念。一方面，我们拥有协同核心，其中影像、瓦里安和先进疗法创造了独特的产品和解决方案组合，提升了我们与客户的相关性。在这种独特的设置下，持续的创新使我们与任何竞争对手都相差甚远。2024 年，我们再次向市场推出了重大创新，基本上是全面的创新，包括 1.5 特斯拉 MAGNETOM.Flow 低氦 MRI、我们在乳房 X 线摄影方面的突破性创新、MAMMOMAT B.brilliant 或瓦里安的 RapidArc Dynamic，仅举几例。
我们的创新实力、独特的产品组合以及独特的能力多年来一直推动着市场份额的持续增长，2024 年更是再创佳绩。因此，尽管中国市场的贡献较小，但集团强劲的订单出货比是这种实力的必然结果。我为取得如此出色表现的团队感到非常自豪。我也为我们另一个核心业务的成功转型感到自豪，我们正在转型以赢得诊断市场。通过成功和认真地实施我们的转型计划，我们一方面为未来的成功做好了准备，另一方面推动了盈利能力的重大转变。Jochen 将在他的部分中为您提供更多细节。在下一张图表中，我将简要向您展示我们对 2025 年的展望。
我们预计 25 财年的可比收入增长率为 5% 至 6%。对于每股收益，我们预计范围为 2.35 欧元至 2.50 欧元。这凸显了我们对非常好的潜在盈利能力改善的预期，很好地弥补了财务收入下降和税率正常化带来的同比不利因素。Jochen 将为您提供有关我们前景的基本假设的更多见解。
现在我将它交给约亨。
约亨·施密茨
谢谢 Bernd，我在此也向你致以热烈的欢迎。让我重申一下，这是一个令人印象深刻的第四季度。我们继续保持强劲的订单量，在除中国以外所有地区都实现增长的情况下，收入增长了 7%，利润率增长了近 100 个基点。我们特别高兴的是，利润率的增长来自影像、瓦里安和高级治疗业务的出色转化。运营改善也体现在每股收益上。调整后的每股收益同比增长了 16%。当然，我们很高兴地报告，第四季度的自由现金增加了一倍以上。我稍后会对此进行更多说明。正如所说，这是一个令人印象深刻的第四季度。
现在让我们更详细地了解该部门的表现，首先是成像部门。成像部门强劲增长近 8%，而去年同期的增长率为 11%。我们看到计算机断层扫描和分子成像部门的增长尤为强劲，其中用于诊断治疗的新示踪剂推动了我们美国 PETNET 业务的销量。成像部门的调整后息税前利润率达到了出色的 24.2%。这相当于利润率同比扩大了 180 个基点，这得益于高销量第四季度的出色转化。正如所指出的，凭借这一强劲表现，尽管来自中国的阻力比最初假设的要大得多，但成像部门的利润率仍达到了我们在 23 年 11 月制定的 21.1% 的低端利润率假设。
现在让我们看看下一张幻灯片中的 Varian 和 Advanced Therapies。Varian 在第四季度取得了非常强劲的成绩，收入超过 11 亿欧元，而第一季度至第三季度的收入都非常稳定，每个季度的收入都超过 9 亿欧元。在一致性方面，这也是一项伟大的成就，与上一财年相比取得了重大进展。10% 的出色增长与去年同期 30% 的艰难增长形成鲜明对比。考虑到这一点，去年第四季度的收入赶上了第三季度溢出效应带来的收入。
从利润率表现来看，瓦里安实现了 17.1% 的稳健利润率，这是 2024 财年利润率最高的一个季度，此前 2024 年每个季度的利润率都连续扩大。考虑到第四季度约 100 个基点的货币逆风，这确实是一个不错的表现。Advanced Therapies 继续其成功的营收表现，可比收入增长强劲，达到 7%。就调整后的息税前利润率而言，我们看到同比增长了 250 个基点，这得益于第四季度高销量增长的出色转化，很好地展示了该业务能够持续恢复到行业领先的利润率水平。现在让我们来看看诊断业务。
除抗原外，诊断业务继续增长 1%。顺便说一句，去年第四季度我们仍有大约 5000 万欧元的抗原收入，这是最后一次。诊断业务的利润率同比扩大，从去年同期的 2%（不含抗原）扩大至本季度的 5%。利润率受到前期超过 200 个基点的影响，显然是一次性的。这主要与意大利医疗保健行业报销申请拨备增加有关，与去年同期有关。除此影响外，第四季度的利润率将再次达到约 7%。因此，该业务再次从转型计划中看到了非常可观的潜在利润率增长。我们严格执行转型计划，使我们提前一年实现了预期的 3 亿欧元总节省。因此，我们看到诊断业务的盈利能力发生了重大变化，我们现在是一家更加稳健的企业，成本水平可持续降低，复杂性显著降低。
23 年和 24 年期间的 4.5 亿欧元转型投资（包括遣散费和其他重组费用）已得到偿还。我们现在拥有精简的投资组合，正如我所说，组织更加精简，复杂性大大降低。由于我们具有进一步的转型潜力，我将在稍后的电话会议中讨论下一阶段转型的财务影响，讨论我们的分部假设。
现在，让我将大家的注意力从我们的分部业绩转移到我们在自由现金流方面的成就。自由现金流不仅在第四季度增长了一倍多。整个财年的自由现金流也大幅增长了 60% 以上，达到 21 亿欧元。这得益于更高的收益和更低的库存水平，这显著提高了第四季度的库存周转率。让我强调一下营运资本周转率的另一个发展。尽管第四季度的交易量很大，但应收账款（包括合同资产）的周转率在第四季度同比保持稳定。这是我们现金计划的明显进展，我们也看到了全年现金转换率的持续增长，我们预计 2025 年现金计划将取得更多进展。
得益于所有部门的良好进展，整个财年的现金转换率提高至 0.9。所有部门都报告了 2024 财年的转换率，这与我们在 2021 年资本市场日制定的目标一致。因此，我们继续专注于提高收益和运营营运资本周转率，以推动自由现金流。但在深入探讨下一财年之前，让我们快速回顾一下上一财年。在 2024 财年，我们每个季度的收入和利润率都比上一财年和上一财年更高。我们之所以能够做到这一点，是因为我们的基本面强劲、订单积压不断增加、未来收入增长得到证实、经常性收入占比持续上升，以及保护利润率扩张的财务框架，例如，我们成功的管理定价措施以抵消通胀影响。这一切都使 2024 财年非常成功，但现在让我们从去年转向明年，即我们的 2025 财年。
此外，我们预计明年的收入和收益将有非常好的增长。我们预计 2025 财年的收入将增长 5% 至 6%，调整后每股基本收益预计在 2.35 欧元至 2.50 欧元之间。换句话说，收益将至少以收入的速度增长，并在上限上以两位数的低位增长。这一收益增长包括财务收入和税收支出的同比逆风，我们预计所有部门的利润率都将健康增长，从而弥补这些逆风。请注意，这是对整个财年的展望，单个季度的表现可能会有所不同。我将在下一张幻灯片中对预期的部门表现进行更详细的说明，并给出集团前景的基本假设。
首先，让我分享一下我们对 2025 财年中国市场发展的基本假设。我们假设 2025 财年上半年中国市场收入将下降中个位数至高个位数百分点。而我们假设 2025 财年下半年收入与 2024 财年下半年大致持平。我还要补充一点，我们预计美洲、欧洲、中东和非洲地区以及亚太地区（日本）的其他 90% 业务将健康发展。这让我想到了集团各部门和其他项目的前景的基本假设。我们假设 2025 财年所有部门的收入都将增长，利润率也将扩大。在这张幻灯片中，您可以看到每个部门的假设。我们对 Varian 诊断部门假设的利润率扩大进行了更详细的说明，因为除了规模带来的利润率扩大之外，还有其他驱动因素。
瓦里安继续从合并中受益，既实现了更快的增长，也提高了利润率。诊断业务的利润率则受益于转型节省的全部收益，这些收益将全部延续到 2025 财年，以及进一步确定的转型潜力。诊断业务的假设还包括来自中国批量采购的一些不利因素，预计将在本财年下半年对增长和利润率扩大产生更大影响。让我强调一点。这些是全年的假设，季度业绩可能有所不同。话虽如此，我想简要提一下我们对第一季度的当前看法。我们预计第一季度业绩疲软，收入增长将低于集团预期，影像、瓦里安和先进治疗业务的增长将低于各自的增长假设。由于增长疲软，我们还预计这三个部门第一季度的利润率同比发展将低于全年全面利润率扩大的假设。
请记住，第四季度与年底的业绩并不是第一季度的良好预兆。诊断业务将继续走在转型的正轨上。对其他假设有两点评论。财务收入同比下降是由于 2024 年股权收入的非凡顺风效应消失。在我们看到过去两年税率下降的一些非凡积极影响之后，税率将在 2025 年正常化，我们预计这种现象不会在 2025 财年重演。
关于这一点，我将话题交给贝恩德，让他来谈谈我们中期的增长前景和增长来源。
贝恩德·蒙塔格
谢谢，Jochen。我们之前已经多次向您展示过这张图表。因此，我只是想提醒一下。它总结了我们业务增长的关键长期驱动力以及我们计划如何应对这些驱动力。为了使这一点更加具体，下图展示了 3 个具体的例子，说明我们如何不断创新以获得更好的诊断和治疗，满足关键的临床需求。其中一个例子很好地展示了世界如何为我们创新。在第一个例子中，我将向您展示我们如何在心脏护理方面进行创新。冠状动脉疾病影响超过 1 亿人，每年导致数百万人死亡，是全球最常见的死亡原因。这导致每年约有 1300 万次介入导管手术。超过一半的这些手术仅用于诊断目的，仅凭临床评估无法排除阻塞性冠状动脉疾病。
传统 CT 扫描仪在心脏成像方面在图像采集速度、空间分辨率和软组织分辨率方面存在局限性。即使最好的传统扫描仪也难以对严重钙化的冠状动脉和支架成像进行成像，这使得医生难以提供准确的答案或具体的诊断，或者难以掌握临床细节，传统 CT 检查的特异性和阳性预测值一般。这主要是由于所谓的钙化斑块和金属物体等高密度结构造成的伪影，它们看起来比实际尺寸要大。除了对狭窄分级的影响外，常规检查可能无法识别出斑块中虽小但相关的成分。因此，在大多数机构中，使用导管的介入手术仍然是准确诊断阻塞性疾病的首选方法，尤其是在棘手的病例中。
我们开发了光子计数计算机断层扫描技术，该技术将彻底改变这一现状。光子计数计算机断层扫描技术可以高分辨率无伪影地显示小冠状血管、支架和斑块。它可以帮助医生提供精确的答案来指导治疗和疗法决策，使他们能够对带有支架和严重钙化的患者进行血管造影术。这大大减少了仅用于诊断目的的介入手术的需求。它可以加快治疗速度并减轻患者的负担。但每个患者、每个病例都是不同的。为了实现最大程度的个性化治疗，介入医生需要精确的信息和无缝的工作流程。我们的系统嵌入到完全集成的工作流程中，可以更快地进行术前规划，并以患者为中心的扫描协议进行详细的解剖评估。这极大地支持了我们血管造影系统的介入，并促进了特别具有挑战性的手术。
我们正在利用光子计数 CT 技术制定冠状动脉 CT 血管造影的标准。这是 CT 的未来技术，这只是其中一个例子，它正在改变护理标准。每年有超过 1200 万人患有中风，其中一半以上死亡，许多人留下永久性残疾。中风是全球死亡和残疾的主要原因。随着人口老龄化，我们将看到中风病例数和中风死亡人数显着增加。几乎 80% 的中风病例是由阻塞引起的，即大脑动脉阻塞导致脑组织供血减少。脑细胞在几分钟内开始死亡。在急性中风症状出现和治疗之间节省的每一分钟，都会增加获得良好临床结果的机会，快速治疗可能会决定一个人是可以独立生活，还是需要持续的护理。因此，时间就是大脑。
为了做到这一点，我们的客户需要了解中风的原因，以确定正确的治疗方法。他们需要了解复杂的解剖结构和流动动力学。因此，图像质量和无缝快速的工作流程至关重要。我们提供多功能产品组合，用于快速诊断和治疗中风。让我挑选两项可大大加快中风护理的创新。首先，为了从一开始就节省时间，我们即将推出一款专用于救护车的 CT 扫描仪，可在路上对患者进行分类，从而实现快速诊断并选择正确的治疗方法。作为这项创新的补充，我们在移动中风单元和医院中风连接之间提供了一个快速简便的数据共享平台。
其次，我们提供一站式卒中工作流程，也称为仅血管造影方法，与标准工作流程相比，可显著缩短从入院到再灌注的时间。我们的客户可以决定在患者到达医院时跳过计算机断层扫描，直接将他或她带到血管造影室。我们的 ARTIS icono 可以在血管造影系统上进行一站式诊断和治疗，而且效果显著。我们是介入神经放射学的市场领导者，也是卒中护理领域的领先合作伙伴。
我们在癌症治疗全过程中提供的全套产品是我们在市场中占据领先地位的另一个领域。与中风治疗相比，癌症患者的治疗过程不那么简单和线性，治疗是个性化的且往往涉及多学科。全球每年新增癌症病例 2000 万例，而且新病例数量还在不断增长。每个病例都不一样。西门子医疗通过提供直观和专业化的治疗工作流程，将智能化带入癌症治疗全过程，改善患者治疗效果。让我举两个例子。首先，放射治疗工作流程与 MRI 智能集成。但是，通过将 MRI 专用于放射治疗，计算机断层扫描仍然是许多肿瘤类型放射治疗计划的重要组成部分，因为它具有高几何精度、用于控制的形态信息和对剂量计算很重要的电子密度信息。
然而，由于许多肿瘤属于软组织类型，MR 中改进的目标可视化效果因其出色的软组织对比度而非常强大。这使得能够更好地描绘目标、更好地识别危及生命的器官并更好地有助于准确的治疗计划、实施和监测，从而允许根据患者的变形和肿瘤反应采取日常治疗并实现创新的放射治疗实施，包括智能剂量调节。这有助于临床医生轻松减少危及器官的剂量、提高治疗计划质量并在更短的时间内计划复杂的病例。其次，我们加快采用更新的治疗模式。我们最新的例子是基于我们领先的成像和放射治疗能力的图像引导介入微波消融系统。该介入系统进一步使治疗个性化，因为它直接针对消融区，并且旨在保护健康组织以获得更可预测的结果。
总而言之，我们在癌症治疗道路上的持续创新使我们能够通过个性化治疗更有针对性地治疗，从而改善患者的治疗效果。这将为未来的增长铺平道路。我们的增长不仅来自于我们自己的创新。这也是医疗保健界为我们创新的结果。基于制药行业创新的癌症治疗和神经病学新治疗方法直接影响我们分子成像业务的增长，并进一步证实了我们的增长雄心。最突出的例子是阿尔茨海默氏症和采用疾病改良疗法的治疗诊断学，这推动了对我们的分子成像解决方案的需求。阿尔茨海默氏症和痴呆症影响大约 5000 万人。每年约有 150 万人死于阿尔茨海默氏症并发症。
最近出现了几种突破性的免疫疗法，它们可以减少淀粉样斑块，淀粉样斑块被认为是阿尔茨海默病和其他痴呆症的主要诱因。前两种药物已获得 FDA 批准，而这仅仅是个开始。PET 成像在阿尔茨海默病治疗途径中起着至关重要的作用，因为它是评估淀粉样斑块负担以决定新药成功与否的唯一方式之一。除了这种分子成像之外，治疗诊断学也是治疗诊断学的关键方式，这是一种高度针对性和个性化的治疗方法，使用放射性药剂来识别和标记癌细胞，使用第二种药剂来摧毁这些细胞。治疗诊断学已被证明可以有效延长患者的生命并改善患者的生活质量，特别是对于那些对放疗、化疗和免疫疗法等传统癌症治疗没有反应的患者。
我们的药品管线目前涵盖了 25 多种其他癌症类型。PET/CT 扫描、SPECT/CT 扫描以及 MRI 在临床医生为合适的患者选择合适的治疗方法以及监测治疗进展方面发挥着关键作用。我们提供市场上最广泛的 PET/CT 产品组合，从用于研究的超高端系统到旨在将数字 PET/CT 推向更广阔市场的系统。这与美国领先的 PET 放射诊断药房网络相结合，我们即将进一步扩展到欧洲。这再次展示了我们如何为另一个未来增长引擎奠定基础，帮助医疗保健提供者和患者应对非传染性疾病。
然而，我们产品组合的深度和广度都十分突出，这使我们成为整个医疗保健系统的有吸引力的合作伙伴。最近，我们签署并预定了更多为期 10 年的重大合同，这维持了我们的增长势头。我们与 Ballad Health 签署了我们最大的肿瘤学合作伙伴关系之一，包括 TrueBeam 直线加速器，它在一个 Ethos 自适应放射治疗系统中为广泛的患者需求提供高精度治疗选择，该系统还结合了人工智能为肿瘤学家准备精确的计算。此外，我们还提供一系列产品和服务来支持卫生系统的统一肿瘤学生态系统。
我们与俄亥俄州立大学韦克斯纳医学中心签署了美国最大的价值合作伙伴关系之一，旨在改善心脏病学、肿瘤学和神经病学领域的诊断和治疗。该协议旨在通过与运营效率、劳动力发展、数字化和可持续性相关的举措来改善临床结果并推动价值。这些长期合作伙伴关系的例子充分证明了我们的创新实力、我们独特的能力和产品组合是实现有吸引力的中期增长的坚实基础。这一基础反映在我们对 2025 年以后的中期目标中。您可能还记得，我们在 2023 年 11 月推出了这一框架，凭借 2024 年的成功和 2025 年的展望，我们清楚地证实了这一中期目标。
对于集团可比收入，我们预计增长中高个位数，而对于调整后的每股收益，我们预计复合增长率将达到两位数。这得益于我们预计持续增长和利润率扩大的分部轨迹。
至此，我想结束本次演讲，并将问答时间交给马克。
马克·科伯尼克
谢谢 Bernd。我想请接线员简要提醒一下听众问答环节的参与规则，然后我们就可以开始了。
Q&A
问答环节
操作员
马克·科伯尼克
好的。很好。那我们现在就开始吧。第一个接电话的人是 Jefferies 的 Julien Dormois。
朱利安·多莫瓦
我只会问两个问题。第一个问题与明年的指引有关，即 25 财年的指引，特别是针对影像业务。您表示，您的利润率目标是低两位数到中两位数的增长。我想在之前的谈话中，您仍然希望能够实现高达 100 个基点的利润率增长。所以也许只是想分析一下这种可能略微谨慎的利润率增长方法背后的原因，这种方法主要与中国有关。还有其他原因吗？
第二个问题涉及一个更广泛的问题，它与一夜之间可能发生的新闻以及特朗普在美国获胜有关。您如何看待美国可能恢复关税？您认为您如何准备应对这样的事情？
约亨·施密茨
Julien，关于 Imaging 的指引，我认为我们在指引中对中国业务的假设非常清楚。这显然也对 Imaging 产生了明显的影响，这一点我提前说了出来。当我们谈论 Imaging 时，也许回想一下，在正常年份，我们根据规模预测利润率增长 20 到 80 个基点。
当我们早些时候讨论对 2025 年的预期时，我们当时仍然假设中国会增长。这将使利润率扩大 100 个基点，这绝对是可能的情况。正如我们在电话会议上所说，我们假设中国上半年的利润率将下降中个位数到高个位数个百分点。我们预计下半年的利润率将接近 2024 财年下半年的水平。这显然也会对利润率产生影响。所以简而言之，是的，这是中国的问题。
贝恩德·蒙塔格
Julien，关于选举结果的另一个问题，首先，就美国市场而言，我们预计不会对需求产生重大影响，也不会改变医疗保健政策。我认为这也是一个重要的角度，如果我们的客户去年就预料到选举结果会发生变化，他们就会感到紧张。抱歉，但您的问题更多是关于关税。
让我将其分解为两个答案。一方面，有一个话题，比如说，美国与中国的局势。在这方面，我们处于非常非常有利的位置，因为基本上，我们有双工厂设置，我们可以交付——我们从中国向中国交付，我们从美国和欧洲向美国交付。
我认为第二个问题可能是，当涉及到潜在的欧洲和美国局势时，更多的关税会产生什么影响。在这里，让我提醒你，尽管 Jochen 和我可能说话带有德国口音，但西门子医疗是一家在美国拥有比在德国更多员工的公司。四个部门中有两个总部设在美国，是的，瓦里安和诊断部门。即使在成像部门，超声波和分子成像的总部也设在美国。因此，从贸易流的角度来看，我们比人们有时认为的要平衡得多。
马克·科伯尼克
那么我们请下一位发言者，他是来自巴克莱银行的哈桑 (Hassan)。
哈桑·阿尔·瓦基尔
首先，再谈谈中国。您能否谈谈明年的预期以及您对中国上半年下降中个位数至高个位数、下半年持平的假设？考虑到去年的订单趋势，您认为这些假设有多保守？刺激措施会带来好处吗？您对刺激措施的最新看法是什么？其次，您提到了本季度 CT 的强劲表现。各地区推动这一增长的因素是什么？您在多大程度上看到了光子计数 CT 的重大贡献？这项技术的客户组合趋势如何？它是否正在变得比学术和教学医院更广泛？
约亨·施密茨
哈桑，让我先从中国开始。我只是想确保我们——中国经济的假设再次非常明确。上半年经济将下降中个位数到高个位数个百分点。然后，正如你所说，下半年的经济假设与去年同期相比更加平稳。
我们预计我们的假设是审慎的。为什么我们在这个时间点选择这个假设，因为我们还没有看到转机的重要触发点。刺激计划的大部分内容仍在进行中。显然，有很多被压抑的需求，但尚不清楚这些需求何时会恢复。这是我们对本财年中国经济做出审慎假设的主要驱动因素。
贝恩德·蒙塔格
Hassan，关于 CT 相关的问题。我的意思是，说到时间，这主要是由于上财年下半年美国收入份额非常强劲，尤其是第四季度，其中也包含了很多 CT 业务。因此，我们还假设美国的发展势头将持续相当强劲，上财年美国的发展势头略显后端化。
说到光子计数，首先我想说的是，您暗示的这个话题是学术中心，这是否是一种限制？首先，进入学术中心非常重要，不仅因为这是一个市场，还因为这些是创造新护理标准的开拓者。在这里，我们对事情的进展以及新应用程序的开发感到非常高兴。我在演讲中给出的一个例子实际上是关于使用 CT 的新方法。我们目前拥有学术中心作为客户，我们拥有高端成像中心，他们以技术作为自己领先地位的有力证明，以质量脱颖而出。
我们有许多早期采用者，例如，将这项技术用于启动心脏筛查计划和全新的应用。因此，社区比以往任何时候都更坚信——这是未来的方法，每个机构都将拥有光子计数 CT，这只是时间问题。这是一个保密的秘密，您可以在 RSNA 期待，下一步是将这项技术推向更多的价格点，并进入这两个额外的细分市场。
马克·科伯尼克
因此我们把话题转到摩根大通的戴维·阿德林顿。
大卫·艾德灵顿
如果您提到了这个问题，我很抱歉，我错过了部分通话内容，但也许我担心要回到中国。也许您可以提醒我们过去 12 个月以及第四季度的订单情况如何？回到 Hassan 的问题，这如何转化为您给出的今年的销售情况，以及这是否会影响下半年持平的预期？从那以后，实际上，这只是一个稍微大一点的问题。您是否看到中国在中国的政策和成像方面有所增长？您认为当地竞争对手是否有能力真正抓住这一机会？
约亨·施密茨
大卫，让我从假设的角度重新开始，看看我们如何将中国市场纳入我们的展望中。首先，上半年中高个位数下降，下半年持平。这是我们在展望中考虑的假设。正如我之前所说，我们认为这是一个审慎的展望。我没有说的是，我们——我认为我们应该一直说，我们仍然相信这只是中国的一个暂时话题，中国市场在中长期内绝对会保持吸引力。
当我们回顾过去几个季度的设备订单发展情况时，我们发现订单水平相对较低，但相对稳定。这是我们的主要假设，我们表示尚未看到重大触发因素，这将改变我们的假设，让我们对中国采取更加谨慎的态度。
现在我将话筒交给 Bernd。
贝恩德·蒙塔格
我的意思是，关于本地竞争和可能给他们带来的顺风的问题。首先，我真的想澄清的是，我们看到的反腐运动正在影响每个供应商或每家公司。这并不是人们有时怀疑的让跨国公司处境更艰难的手段。也许有两个证据可以证明这一点。我的意思是，在过去 12 个月里，我们总体上在这种困难的情况下在中国的市场份额略有增加。当你看到作为一家本地公司的联影数字时，你也会发现他们的数字大幅下降，包括一些严重亏损的季度。
我的意思是，总的来说，这在很大程度上取决于在中国扩大规模，我们已经成功做到了这一点，而且我们将继续在此基础上进一步扩大规模。您可能知道，我们在中国有大约 8,000 名员工。我们拥有 CT 和 MR 等全套产品线，瓦里安也有本地生产，还有大约 1,000 名研发工程师。
从这个角度来看，我们处于非常有利的位置，而且这种规模对我们很有帮助，从另一个角度来看，是的。我的意思是我们可能成长了，或者至少我成长了。当我在影像和 CT 等领域成长时，我了解到有 4 家公司，是的，或者说全球有 3.5 家全球公司，是的，当时有西门子医疗或西门子医疗技术。通用电气、飞利浦，然后是东芝，也就是现在的 Kioxia。
而在中国，情况完全不同。这是西门子和通用电气联合影像公司的游戏。在影像领域，你基本上可以看到那些缺乏规模的公司在这个市场上会遇到真正的困难。但我对我们的地位非常乐观，我们也得到了当地政府的大力鼓励和支持。
马克·科伯尼克
我们进入队列中的下一位，他是来自 Exane 的 Hugo。
雨果·索尔维特
我有两个问题。首先，关于 E.ON 2025 年中期目标。您能否确认两位数的调整后每股收益增长是否假设中国经济复苏，并且不依赖于中国经济复苏。其次，关于诊断，您能否稍微解释一下您正在发现的渐进式转型潜力，或者预计今年会实现吗？
约亨·施密茨
是的，Hugo。首先，关于 Bernd 在演讲中重申的中期目标，现在说这些假设的细节以及我们在这里提出的假设可能还为时过早。但我认为重申一下我关于中国所说的话也很重要，我们预计中国市场在中长期内将是一个有吸引力的市场。我认为这给了你一个答案。显然，我们绝对希望看到中国在未来为增长做出贡献。
其次，关于诊断转型，首先，我们非常高兴地看到，到目前为止，诊断利润率已从 2023 年略低于零的水平转向 5% 以上，介于 5% 至 6% 之间，我们预计今年将继续保持这一趋势，利润率扩张潜力为 200 至 400 个基点。这是我们在展望中考虑到的假设。我想说，这是向前迈出的又一大步，这一重大进步首先来自于我们在 2024 年已经采取的措施的全部潜力，也来自于我们在巩固传统足迹的同时可以采取的其他措施。
在这里，我故意使用“足迹”这个词，因为我们也有节约措施，这些措施比其他措施起效晚一些，因为我们已经停止销售旧平台，但我们还没有这样做，因为我们仍然有旧平台的安装基础，我想说，解决所有需要满足旧平台需求的足迹。这些是进一步节约潜力的主要驱动力。
马克·科伯尼克
接下来我们讨论瑞银的 Graham Doyle。
格雷厄姆·道尔
我只想问两个问题。首先，关于诊断业务，今年的增长仍是低个位数。看起来相当慢，但显然，近年来一直在改善。那么您认为什么时候组合可以改善到某种程度，使诊断业务与集团保持一致？然后也许只是关于指导的第二个问题。我想这也与中国有关，如果回顾一年前，您对中国的看法。最后，如果情况比预期的更糟，就像所有公司一样。当您现在看时，似乎您非常谨慎，因为现在订单的情况。您是否认为您今年可能已经建立了更多的缓冲，并且可以承受该指导中的更多波动？只是为了很好地了解您的想法在过去一年中发生了怎样的变化。
约亨·施密茨
是的，格雷厄姆，让我先从中国和中国前景开始。我想就像我们所说的那样，再次向您展示完整的情况。毫无疑问，从中长期来看，中国市场仍将是西门子医疗集团的一个有吸引力的市场。因此，我们认为市场疲软在短期内只是一个暂时的话题。
我们假设——我们认为，我们的假设是本财年的审慎假设，即上半年中高个位数下降，下半年同比持平。正如之前所说，为什么我们尽管宣布了刺激计划，却仍这样做。显然，被压抑的需求应该会在某个时间点发挥作用，但我们尚未看到触发因素，这将使我们更有信心将更积极的假设纳入我们的前景。总而言之，就是这样。也许我之前回答大卫的问题是，当我们查看过去几个季度中国设备订单的走势时，这是一条相对平稳的线。对我们来说，这清楚地证明了这一点，触发因素尚未发生。
贝恩德·蒙塔格
Graham 回答关于诊断的问题。如您所知，作为提醒，我相信您知道，我的意思是，在业务的中央实验室部分，这大约占诊断收入的 2/3 以下。我们现在的情况是，Atellica 特许经营权作为收入贡献者，与传统和遗留收入大致各占 50%。Atellica 业务可能是或肯定是中央实验室市场中增长最快的业务。它至少以 10% 的速度持续增长。而且 - 但这在一段时间内得到了补偿，一方面，遗留业务正在消失，部分业务也在转换，但在某种程度上，也打算确保不是所有无利可图的剩余业务都会继续存在。
因此，这也是一个问题，即在这种情况下，如何平衡好的或如何区分好的和坏的营收。所以，这最终就是为什么增长仍然处于今年的水平。但另一方面，当然，看到 600 个基点左右的惊人增长和盈利能力表明，我们正在做正确的事情。
在接下来的两年里，我想说，我们仍将把这视为从传统业务转向 Atellica 的主要故事，这将增加增长率。我的意思是，我们将看到逐步改善，然后进入我所说的 3% 到 5% 左右的增长率，这是我们在查看 Diagnostics 目标时的目标，它们在中期也略低于这个目标——低于我们对集团所说的目标，因为你想——你问过它是否会“稀释”集团的增长状况。因此，它也略低于目标阶段的整体集团增长率，很可能低于整体集团增长率。
马克·科伯尼克
因此我们转到摩根士丹利的罗伯特·戴维斯。
罗伯特·戴维斯
我的第一个问题实际上是关于美国市场的。我想，在过去的 12 个月里，美国市场一直是你们的支柱。所以我很想知道那里的情况和反馈？是什么推动了这种增长？您认为这种令人印象深刻的增长率有多大的可持续性？第二个问题是，就中国刺激计划而言，我们现在处于什么位置？机制是如何运作的？现在是否更清楚这些刺激计划将如何实施？它是否真的以订单的形式出现？谁在实际支付？它是以补助金还是贷款的形式来支付？任何其他信息都很好。
贝恩德·蒙塔格
是的。Rob，谢谢你，我来谈谈。在美国，一方面是持续的市场份额增长，另一方面是健康的市场，我想说的是健康的，不是特别好的，健康的市场。当你看到市场份额增长时，我认为毫无疑问，这是最好的投资组合。而且我们拥有良好的声誉。我们还利用我们的规模来提供最好的服务体验。我们更贴近客户，因为我们也是更大、更成功的团队，客户会觉得这是一家值得合作的好公司。我的意思是，我们也对此感到谦卑，并对我们所做的所有主题保持警惕。
除了投资组合之外，另一个原因是，当涉及到解决 C 级问题和价值合作伙伴关系时，我们确实可以转化为重要的业务。这几乎夺走了部分市场，可以称之为“街头”市场，因为当我们签订长期协议时，这不是未来的交易业务，人们不必为此进行街头斗争。我们与这些客户进行了更有意义的合作。因此，这种创新优势与更好地解决客户及其具体挑战的方法相结合，从如何扩展到门诊护理，如何解决劳动力挑战等等。
此外，我的意思是，拥有一个非常灵活的销售和服务组织就是纯粹的驱动力。说到市场保持完整，我的意思是，有健康的需求，有程序增长，还有门诊护理的扩张，许多人，我们的许多客户都在考虑建立网络，研究门诊市场、核环境，这最终也有助于我们继续建立我们的安装基础和足迹。
约亨·施密茨
罗伯特，关于中国，首先，您特别问到的刺激计划仍在进行中。唯一相对明确的主题是针对高端 44 家国有医院的最小一揽子计划。所有其他计划仍在实施中。当我们查看设备订单的轨迹时，它仍然没有回升。它在低水平上非常稳定，这是缺失的触发因素，让我们有信心实现更积极的假设，相对于谨慎的假设，即上半年中高个位数下降，下半年持平，我再说一遍。
但是，从中期和长期来看，我们相信中国市场的吸引力，而且有很多被压抑的需求。问题是什么时候会开始发挥作用？也许这是一个方面，因为我们之前讨论过这个话题，也讨论过诊断。如果我们再多考虑一下，我会说诊断的增长轨迹会放缓。从增长轨迹的角度来看，我们也看到了暂时的影响，它正在影响整个行业，即批量采购计划，特别是对中国的诊断，这也是我们的主要竞争对手所强调的，我再说一遍。
马克·科伯尼克
时间已经快到了，队列中最后一个发言者是来自 Stifel 的 Dylan，我们会给他机会问一两个问题，然后我们就会结束通话。
迪伦·范哈夫滕
我只想问一个问题。光子计数方面，显然 RSNA 对此寄予厚望。您能否提醒我们一下您如何看待更换周期，因为我认为目前有大量旧 CT 残留。我们是否应该期待光子计数出现不成比例的转变，类似于 15 或 20 年前双源 CT 问世后我们看到的情况？
贝恩德·蒙塔格
所以我遇到了一点听觉问题。马克看起来已经理解了这个问题。
马克·科伯尼克
也许，如果我们预计光子计数会出现类似的演变，那么你在将 CT 的增长率与双源进行比较时会得出类似的结论？这就是你想知道的吗，Dylan？
迪伦·范哈夫滕
是的，完美。
贝恩德·蒙塔格
是的。我的意思是，我认为甚至——也许更准确，让我们看看哪个是更好的比较。我的意思是，当你看——我的意思是，双源——一直是我们增长的巨大驱动力，另一个历史类比是采用多层 CT，大约在 2000 年代初，这是一项类似于光子计数 CT 的技术，每个人都说，好吧，这将是未来。我需要在这里使用它只是时间问题。双源 CT 有点不同，是的，因为它一直是——并且一直意味着是一种针对 CT 市场的高端和中端或中上端的技术，而光子计数 CT 确实有机会逐步解决整个 CT 市场直至入门级的问题，是的，这也是我们现在正在推动的主题之一，是的，我们如何获得更多的产量？我们是如何得知这一点的，为什么我们要为这种特殊材料建立我们的半导体工厂等等。
我们将实现规模经济。我们不仅是创新领域的领导者，也是技术扩展领域的领导者，从我们的角度来看，这是现在最重要的部分，因为我的意思是走在时代前列。这肯定会提高 CT 的增长前景，因为从某种程度上来说，这有两个原因。我认为一方面，每个人都倾向于缩短更换周期，因为有一个真正的原因——一个重要的原因，当你有 7、8 岁的 CT 时，你会说，好吧，现在，当我改变时，我确实有一个重大的变化，更像是可能性的适度升级。
另一个增长动力是，回到我在演讲开始时所说的，光子计数 CT 还可以推动新的应用，例如对严重冠状动脉疾病的无创评估。它可以作为肺癌的更大规模筛查技术，也可以用于动脉硬化，以及许多其他应用，这些应用不仅推动了新程序的增长，而且还将部署在新的护理场所，这些场所迄今为止没有 CT，因为没有理由进行 CT 检查。最后，我的意思是，您将在 RSNA 上看到的将是朝着这个方向迈出的一大步。
马克·科伯尼克
没错。这只是我想说的一点。感谢您的提问，也感谢您今天的拨通电话，以及精彩的问答环节。我想让大家知道，我们明天将在美国进行线上会议，下周我们将在英国，未来几周还将参加几场会议。显然，我们即将举办 RSNA 大会，届时我们将举办展位参观活动，您也将有机会亲自见到 Jochen Schmitz。所以，您可以期待很多事情，我们期待在线上会议或线上会议上见到您。到那时再见。
操作员
今天的电话会议就到此结束。女士们、先生们，谢谢大家的参与。
