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Carolynne Borders - 首席投资者关系官
Peter Arduini - 总裁兼首席执行官
Jay Saccaro - 副总裁兼首席财务官
卡洛琳·博德斯
谢谢，接线员。早上好，欢迎参加 GE HealthCare 2024 年第三季度收益电话会议。与我一起参加会议的还有我们的总裁兼首席执行官 Peter Arduini；副总裁兼首席财务官 Jay Saccaro。
我们的电话会议发言将包括 GAAP 和非 GAAP 财务业绩。GAAP 和非 GAAP 指标之间的对账可在今天的新闻稿和我们网站上的演示幻灯片中找到。在本次电话会议中，我们将对我们的业绩做出前瞻性陈述。这些陈述基于我们目前对情况的看法。正如我们提交给 SEC 的文件所述，由于风险和不确定性，实际结果可能存在重大差异。
说完这些，我将把电话交给彼得。
彼得·阿杜伊尼
谢谢 Carolynne，也感谢今天加入我们的所有人。第三季度，我们实现了 1% 的有机收入增长，符合我们的预期，美国所有部门表现强劲，医药诊断业务稳健增长。本季度，我们实现了价格和销量正向增长。有机订单增长 1%。不包括中国，报告的销售额增长约为 5%，订单增长 4%，反映出中国以外的资本设备市场健康。从整个公司的角度来看，我们报告本季度积压订单强劲增长，这主要得益于服务。提醒一下，多年期服务协议支持我们的经常性收入状况，在增值利润率下具有高水平的收入可预测性。
在美国，强劲的销售订单主要由多年期企业交易推动，这些交易主要涉及影像产品，尤其是 PET 和 CT 系统，这些系统对于慢性疾病的诊断和治疗至关重要。我们对在建立长期合作伙伴关系方面取得的进展感到高兴，这对我们的增长战略至关重要。本季度的另一个收入驱动因素是 PDx，团队继续为客户提供服务，我们已经看到 PDx 报告了七个季度的高个位数或两位数有机收入增长。
谈到中国，我们继续关注复苏缓慢的市场。刺激资金的协调需要更长的时间，因此客户仍在推迟正常购买。这在短期内影响了中国市场的整体增长。最重要的是，我们继续将此视为暂时的挑战。从中长期来看，我们认为中国是一个有吸引力的市场。本季度的利润率表现表明我们持续的成本优化优先事项，特别是我们对毛利率扩张的关注，包括产品平台化和可变成本生产率。
我们继续在精益生产方面取得进展，在整个组织内采取行动，为客户带来改进，并在整体安全、质量、交付成本和创新方面提高绩效。凭借整体持续执行，我们能够实现强劲的调整后息税前利润率和调整后每股收益。我们正在提高全年调整后息税前利润率和调整后每股收益指导范围的下限。
谈到创新，我们谈到了我们在治疗诊断学领域的主导作用，治疗诊断学是一个快速发展的分子成像领域，用于诊断和治疗某些类型的癌症。过去几个月，我们在这个领域取得了一些显著的进步。在欧洲，我们正在与德国顶级研究机构埃森大学医学院合作建立一个卓越中心。我们还与多家合作伙伴共同领导一项价值约 2800 万美元的计划，以扩大其用途。在美国，我们获得了 FDA 批准，可以使用一种新的软件工具来标准化和自动化治疗期间测量和计算辐射剂量的过程。该工具将使临床医生能够安全地增加患者获得这种有效精准医疗的机会。
说完这些，我将把话题交给杰伊，他将向我们详细介绍我们的第三季度业绩以及我们对 2024 年的展望。杰伊？
杰·萨卡罗
谢谢，皮特。让我们从第四张幻灯片上的财务业绩开始。2024 年第三季度，我们报告的收入为 49 亿美元，有机收入增长 1%。这符合我们的预期。回想一下，我们在 2023 年第三季度实现了 6% 的有机收入增长。根据报告，我们的服务收入增长了 2%，产品收入持平。正如您从我们今天上午的季度报告中报告的销售细节中看到的那样，中国市场的逆风继续影响本季度公司总销售额增长约 400 个基点。不包括中国的全球销售额增长约为 5%。
受美国和世界其他地区新兴市场持续强劲增长的推动，有机订单同比增长 1%。除中国外，有机订单增长约为 4%。我们继续看到订单金额超过销售额，导致公司订单出货比达到 1.04 倍。我们在第三季度结束时拥有 196 亿美元的健康积压订单，同比增长 12 亿美元，环比增长 6 亿美元。
本季度，我们的利润率取得了强劲增长，调整后的息税前利润率为 16.3%，同比增长 90 个基点，超出我们的预期。因此，第三季度调整后的每股收益为 1.14 美元，同比增长 15%。我们还获得了与 2024 年第三季度完成的 2023 年纳税申报相关的税收优惠。我们产生了 6.51 亿美元的自由现金流，同比增长 8100 万美元。
谈到我们在第三季度在利润率计划方面取得的进展（幻灯片 5），调整后的毛利率扩大了 150 个基点，这得益于对可变成本生产率计划的重点执行、持续的销售价格增长以及利润率更高的新产品。值得注意的是，我们在第三季度通过与全球供应商合作来降低直接材料成本，从而提高了成本生产率。我们还在执行具有成本效益的设计变更，更加注重产品质量，并改善客户体验。我们继续看到数字化产品的销售额增加，例如 AIR Recon DL 和 MR 中的 Sonic DL，从而提高了利润率。
在扩大利润率的同时，我们还在研发方面投入了 3 亿多美元，约占本季度销售额的 6.5%。我们仍然致力于投资创新，专注于差异化技术和研究合作。这包括人工智能和云技术的激动人心的研究，Pete 稍后会详细介绍。
自分拆以来已近两年，我们很高兴已经退出了大部分 TSA，并有望按时退出剩余协议。这使我们能够进一步优化成本结构。正如在之前的电话会议上所讨论的那样，我们看到未来几年在 IT 和其他结构性成本优化计划方面存在巨大机遇。其中一个例子是实施软件以消除重复和非增值应用程序。通过将许可证与特定角色和职责相结合，我们将实现每年约 400 万美元的节省。这是我们 IT 转型路线图中的众多项目之一。考虑到数量压力，我们对可自由支配的支出保持了严谨的态度。
在介绍各部门之前，需要提醒的是，我们现在报告的是新部门结构的结果，该结构于 7 月 1 日生效。图像引导治疗部门以前是影像部门的一部分，现在被重新调整到以前的超声波部门，现在称为高级可视化解决方案。这种结构更符合未来的临床趋势，并且通过在正确的护理环境中提供正确的图像引导，将使我们能够更好地实现强大的业务和客户影响。
现在，让我们从第六张幻灯片上的影像业务开始，看看各部门的业绩。正如我们预期的那样，由于中国市场的不利因素，有机收入较上年下降了 1%。这部分被美国的强劲表现所抵消。部门息税前利润率同比增长 200 个基点。我们继续通过提高生产率来提高毛利率。此外，我们看到了有利的产品组合和积极的价格。我们继续看到强劲的需求，尤其是在美国，在更换、升级和服务方面存在机会。
第七张幻灯片上的高级可视化解决方案，有机收入与去年同期持平，美国销售量增加，但中国销售量下降，这是由于之前讨论的市场逆风所致。由于组合不利，部门息税前利润率同比下降 90 个基点。通过标准化和新产品推出提高成本生产率抵消了通货膨胀。
第八张幻灯片上的病人护理解决方案，有机收入同比增长 2%，这得益于积压订单执行，而上年同期增长了 9%。由于生产率提高，部门息税前利润率同比增长 10 个基点。在精益原则的推动下，该团队全年减少了逾期积压订单，以提高产能。这些行动将在未来几个季度提供更大的履行灵活性。
转到第九张幻灯片上的药物诊断业务，我们又取得了一个稳健的季度，在健康的程序量推动下，实现了 7% 的同比有机增长。我们的息税前利润率约为 31%。我们很高兴看到该部门的持续增长贡献和利润率扩大，以及我们在扩大产能和产品线投资方面取得的进展。
CMS 最近的报销提案以及患者有机会在美国医院接受重要诊断扫描的可能性令我们感到鼓舞。这让我们更加有信心，我们的专有分子如 DaTscan、Vizamyl、Cerianna 和 Flyrcado 可以成为公司长期增长的动力。如果拟议的支付规则最终确定，我们预计 PET 诊断的使用将加速，并且与其他替代方案相比，PET 诊断的总体普及率可能会有所提高。
转到第 10 张幻灯片，我将介绍现金流。我们实现了强劲的自由现金流，达到 6.51 亿美元，比去年同期增加了 8100 万美元。我们在提高营运资本管理效率方面取得了进展。我们正在改进我们的应付账款流程。我们看到美国和 PDx 业务的收款额逐年强劲增长。我们在其中一个主要成像站点的库存管理和材料流程方面有一个很好的精益行动示例。
该团队进行了一次改善并发现了机会，并实施了变革以缩短从准备到发货的交付时间，从而节省了大约 400 万美元的库存。再次重申，这只是我们全球工厂中发生的众多案例之一。展望未来，根据季节性因素，我们预计第四季度将实现强劲的自由现金流，这通常是我们收入和现金产生量最高的季度。
现在，让我们来看看第 11 页的展望。由于中国市场持续疲软，我们预计 2024 年全年有机收入增长将趋向于我们 1% 至 2% 指引的低端。基于这一趋势，我们预计到 2025 年上半年，中国刺激计划带来的市场收益有限。
由于我们今年迄今的利润率表现强劲，我们将调整后的息税前利润率指引的下限上调至 15.8% 至 16% 之间，反映出与 2023 年调整后的息税前利润率 15.1% 相比扩大了 70 至 90 个基点。就我们的财务假设而言，考虑到 2024 年第三季度确认的一些额外税收优惠，我们趋向于调整后的税率范围的下限 23% 至 25%。
我们还预计，2024 年外汇带来的收入逆风将低于 0.5%。随着对我们提高利润能力的信心不断增强，我们将调整后每股收益预期范围的下限上调 0.05 美元，至每股 4.25 美元至 4.35 美元。这反映了 8% 至 11% 的同比增长。我们继续预计今年的自由现金流约为 18 亿美元。
说完这些，我将把电话转回给皮特。
彼得·阿杜伊尼
谢谢，杰伊。我们很高兴在 11 月的投资者日与您讨论未来的所有增长机会。但今天，我将重点介绍其中两个机会。我们最近宣布了 Flyrcado，也称为 flurpiridaz。这是第一个也是唯一一个获得 FDA 批准的用于冠状动脉疾病患者的 F-18 PET 心肌灌注成像示踪剂。一些心脏病专家称它为游戏规则改变者，因为它与传统的 spec 成像相比具有更高的诊断准确性。而且它的半衰期明显长于最常用的心脏 PET 示踪剂。Flyrcado 将于 2025 年初在美国上市，我们相信它将为临床医生及其患者带来有意义的影响。
现在我不会深入讨论细节，我们会在投资者日讨论，但为了让大家了解这个机会，我们估计美国每年大约有 600 万例心肌灌注成像手术，我们认为 PET NPI 约占 5% 至 10%。收入将随着时间的推移而增加，我们正在与医疗保健提供商合作，以建立所需的能力，使心脏病学能够更多地使用 PET。一旦医疗系统基础设施到位，我们看到每年从这一专有分子中获得超过 5 亿美元收入的机会。
鉴于我们在这一领域看到的重大进步，以及报销方面的潜在变化将推动更加个性化的护理，我们对 Flyrcado 和其他放射性药物的机会感到兴奋。此外，我们正在投资新的人工智能和基于云的解决方案，以更好地服务于面临数据过载和普遍运营效率低下问题的客户，这些问题会耗尽他们的资源。我们最近在拉斯维加斯的顶级技术活动 HLTH 上宣布了我们的最新进展，包括 CareIntellect，这是一款由人工智能驱动的生成性临床和运营应用程序。
它将来自多个系统的患者数据精简到单一视图中，以帮助优化各种疾病状态下的护理服务和质量。我们还分享了几个研究项目，旨在解决紧迫的护理需求并减轻临床医生的认知和管理负担。我们将继续投资于人工智能和云创新，这将推动未来的经常性收入，我们将在下个月详细讨论这一点。
综上所述，本季度我们的销售额和订单均实现了正增长，这反映出美国市场的强劲表现和 PDx 稳健的收入表现。除中国外，销售额增长约 5%，订单增长 4%，我们看到了健康的资本设备环境。我们对业务的基本面充满信心，这得益于我们的创新和产品线以及强大的积压订单。团队专注于精益求精，以改善客户体验，而生产力的提高使我们能够实现强劲的盈利业绩。随着我们进入今年的最后一个季度，我们对 2024 年营收的预期反映了中国市场的动态，并且随着我们团队强大的运营重点和执行力推动，盈利将继续扩大。
现在，我们将开始回答问题。
卡洛琳·博德斯
谢谢，彼得。我想请与会者只提出一个问题和一个后续问题。接线员，您能打开电话线吗？
Q&A
问答环节
操作员
我们的第一个问题来自摩根大通的罗比·马库斯。罗比，请问您的问题是什么？
罗比·马库斯
早上好，感谢您回答我的提问。我有两个问题，一个是关于利润率，一个是关于中国，也许首先要从利润率开始，另一个季度表现良好，营业利润率上升，然后才涉及到 EPS。我想这个问题实际上是围绕视线展开的。今天已经摘取了多少唾手可得的果实，随着您进入下一个分离阶段，您对未来营业利润率扩张的视线是什么？
杰·萨卡罗
当然。Robbie，总体而言，利润率趋势良好。正如我们所说，正如您在我们的财务报表中看到的那样，今年迄今为止，息税前利润率大约上涨了 70 个基点，毛利率上涨了约 130 个基点。因此，我们对我们采取的举措以及扩大利润率的运营重点感到非常满意。我要提醒您，所有这些都是在销售量低于我们年初预期的情况下实现的。坦率地说，当我们回顾今年迄今为止的业绩时，现在我们谈论的是过去谈论过的定价，这与我们之前的预期基本一致。我们谈到了可变成本生产力计划，这些计划已经抵消了通货膨胀。
然后，我们还实施了一般性的节约措施，并取得了成果。我想说的是，我们在年中时看到了更具挑战性的收入环境，我们希望确保我们拥有适合业务的成本配置，以支持我们的收益实现。因此，我们实施了一些增量节约措施。我们真的很高兴我们能够在这方面做到这一点。因此，您可以看到财务结果取得了非常好的进展，但我认为，展望未来，我们对未来利润率的提高也有很好的预期。我想说，我们非常高兴在即将到来的投资者日分享我们对长期利润率的看法。
展望未来，您会看到一些持续的主题；继续关注价格和继续关注生产力计划。但随着我们走向未来，将对其进行补充的是，首先，随着我们结束过渡服务协议，这是今年一项非常重要的努力，我们预计主要在今年完成，这确实使我们能够实施一些迄今为止我们无法实施的新计划。您将在未来开始看到的第二件事是我们所做的所有这些研发投资的好处。我们正在推出差异化产品，我们将开始为您强调这一点。这不仅有真正的客户对这些产品的兴趣或收入增长因素，还有利润因素，以及我们关注平台化等事物。因此，情况会略有变化，但我想说的是，我们在利润方面还有很长的路要走。而且我们对我们想要实现的目标也有很好的认识。
罗比·马库斯
很好。也许中国市场是其中一个，本季度中国市场下降了 20% 以上，而且我们看到您的竞争对手也出现了同样的情况。我想问题在于您如何看待中国市场的未来发展轨迹？正如您所说，中国以外的业务增长了 5%，这就是公司明年整体业务的增长水平。您如何看待中国目前的趋势，以及任何稳定和改善？您如何看待明年中国市场，因为我想，这显然将成为销售增长的最大杠杆？非常感谢。
彼得·阿杜伊尼
谢谢，Robbie。也许我会就这个问题展开讨论，这样我们就可以回答，因为我确信其他人对此有疑问，也许在一个问题中，Jay 和我，我们会稍微讨论一下这个问题，然后再讨论其他话题。但正如我们所说，我认为中国市场复苏缓慢。我的意思是，我们在 7 月份也很清楚这一点。正如我们在电话会议上提到的，我想说，刺激资金的协调需要更长的时间。因此，客户仍在推迟正常购买。而且，这在短期内影响了中国市场的整体增长。我想说，31 个省中的许多省份的计划细节现在都已公布。我们与当地市场保持密切联系，因为我们在当地有一个庞大的团队，我认为我们对事态的发展有相当好的了解。
正如我在准备好的发言中所说，我们今天看到，到 2025 年上半年，市场改善确实有限。所以，问题可能是，你是怎么想的？我会说，我们分四个步骤来考虑这个问题，特别是在资本设备方面，第一部分是资金是否根据设立的资金发放。所以，是的，某些招标是明确的，但资金在哪里以及资金是否发放尚未得到充分沟通。然后，你开始真正启动招标过程，它将是多个中标者，还是单一中标者，等等。
然后你实际上会进行授标，这样医院就会知道他们将获得哪些产品。在很多情况下，这些产品中的大多数都有一个安装过程，对，有电力、建筑设置和诸如此类的事情必须进行。然后，它们被安装，然后销售。当我们看这些事情的顺序时，我们基本上可以说，相对于 2025 年上半年的销售情况，我们看到的复苏是有限的。话虽如此，我们认为这是一个暂时的挑战。同样，从中长期来看，我们认为中国市场显然是一个非常有吸引力的市场。在这段时间里，需求并没有消失，实际需求仍然被压抑，好吧，从这个角度来看什么都没有改变。但我们只是采取务实的观点，直到我们真正看到变化发生。
杰伊，也许你可以在这里添加更多细节，关于我们如何看待这个指南，以及我们如何看待它——它是如何发展的？
杰·萨卡罗
当然。大家应该还记得，当我们在 7 月份发布指引时，我们将指引中值下调了约 4 亿美元至 6 亿美元，其中 5 亿美元与中国销售有关，这与我们 1% 至 2% 的总公司指引相关。我们今天的观点在我们预期的结果范围内，但只是在低端，约为 1%。今年迄今为止，我们在中国的销售额下降了 17%，我们现在预计中国全年的销售额将下降 10% 左右。这意味着它更接近 6 亿美元的影响。
当刺激措施开始见效时，这将是一个积极的发展，我们认为我们处于有利地位，可以从中受益，但我们不想参与其中。至于2025年中国经济何时反弹，就像目前的情况一样，我认为我们预计刺激措施在2025年上半年带来的收益有限。我们将在未来几个月密切关注这一情况，直到2月份给出指导意见。所以，我的意思是，从本质上讲，我们已经从根本上排除了中国讨论的影响，不再考虑我们对指导意见的看法。我们正在密切关注市场。显然，当刺激措施最终见效、市场复苏时，我们处于非常有利的地位。与此同时，我们在美国实现了巨大的增长。
我们在东南亚其他市场也取得了巨大的成就。我们看到，在其他地区（比如欧洲）的增长势头良好，将继续加速。在投资者日，我们非常高兴能与您讨论我们全球的三大市场，即放射性药物的发展方向，我们推出的新产品属于我们可能没有的领先产品类别，未来我们将推出这些产品，然后是数字和人工智能。所以，这是所有这些部分的结合，但我想说，就我们今天所看到的中国而言，我认为我们已经表达了我们对此的看法。
罗比·马库斯
非常感谢。非常感谢。
彼得·阿杜伊尼
谢谢，罗比。
操作员
谢谢。我们的下一个问题来自 BTIG 的 Ryan Zimmerman。Ryan，您的电话已接通。
瑞安·齐默曼
是的。谢谢。大家早上好，很高兴今天早上和你们聊天。所以，我很感谢你们对中国和利润率的评论。我实际上想问一下 Flyrcado 的情况。Pete，感谢你对此的评论。我很好奇，投资者对 Flyrcado 相对于铷 82 的定价提出了很多问题，当我计算时，它的价格大约是铷 82 的 2 倍到 3 倍。所以，我很好奇，你是否可以再多评论一下，考虑到该产品的功能、半衰期等，你如何看待该产品的定价，使其比目前市场上的产品更贵？
彼得·阿杜伊尼
是的。谢谢 Ryan 的提问。我们还没有准备好具体讨论定价问题。不久的将来我们就会讨论。但毋庸置疑，正如您所说，我们的产品比预测和规格具有更好的特异性和灵敏度，与其他 PET 试剂（如氨或铷）相比，具有更好的操作能力和经济性。我们认为该产品显然值得溢价。而且，正如您现在所想象的那样，由于我们已获得批准，因此我们正在与 CMS 和其他付款人合作，以便能够以这种方式定位。我们还将通过一项通过指示，这应该会提供多年的更高窗口，看看所有这些如何发挥作用。
然后，除了药物本身之外，还有门诊，即预期的门诊支付结构，将分别报销这些药物。因此，这方面有很多好的顺风因素。但正如我在电话会议上提到的，我的意思是，当你坐在这个位置上时，你听到的最重要的话是你的一位客户说，我认为这将改变游戏规则。这对患者来说非常令人兴奋。但事实上，灌注研究从根本上来说已经很久没有太多新的创新了。
因此，从这个角度来看，这确实有机会带来改变。正如我们在电话会议上提到的那样，如果你看一下，就会发现目前大约有 600 万项心肌灌注研究，这些研究都是按规定进行的。通常你必须进行一项静息研究，然后让患者运动或进行压力研究，然后比较静息和压力下的心脏灌注。这意味着有两种剂量。一种是在压力下服用的剂量，另一种是在静息下服用的剂量，反之亦然。因此，每种剂量显然都有与之相关的经济价值。因此，我们对此感到相当满意。我们还有一些工作要做，才能开始推出产品。今年剩下的时间里，我们还有很多工作要做。但我们正在按计划进行，这将真正进入第一季度后期，以便能够推出产品并明确报销问题。
瑞安·齐默曼
好的，非常有帮助。然后，对于 Jay 来说，4G 算法的一部分是价格。市场增长了 2%、3%。您总是明确表示价格会上涨 1% 到 2%。Jay，我想知道您是否可以评论一下您对 2025 年价格的假设、在您的客户群中价格的持久性以及我们应该如何考虑您未来获得价格的能力。
杰·萨卡罗
当然。正如我刚才提到的，本季度的销售价格与年初至今的预期一致，价格趋势良好。我认为，这实际上归结于新产品是推动这一趋势的关键因素，而当我们与大家见面时，我们非常兴奋地谈论这一点。过去几年，我们在研发方面投入了大量资金。因此，当您为客户提供新的创新设备和新的创新解决方案时，价格也会随之而来。这是我们看到的，我们能够实现的。因此，我们对未来新产品的定价和整体利润感到非常满意。
彼得·阿杜伊尼
我想说，Ryan，我们作为一个组织正在做得更好，我会呼吁 Catrine 和我们的美国组织真正能够帮助客户了解投资回报。我们的许多产品和许多机构都完全被程序所限制。
因此，您购买新产品，是的，您可能从我们这里支付的费用比其他人多 100 澳元，但您实际上可以在 18 个月内收回成本。然后，您将再使用该产品六到七年。那么问题是，它是否真的为您的患者带来了最大价值？它真的有正常运行时间吗？它是否具有附加功能来处理心脏病学、结构化心脏或肿瘤学？因此，我们在这方面做得越来越好，最终能够通过销售实现价值，这就是为什么我们的毛利率实际上是成本投入，但在价值方面，这对我们来说是一个极其重要的指标。
瑞安·齐默曼
谢谢。
操作员
谢谢。下一个问题来自花旗银行的 Joanne Wuensch。Joanne，请回答您的问题。
乔安妮·温施
早上好，感谢您回答这个问题。我会把这两个问题放在前面。您给了我们一个数字，您认为一旦医院的基础设施到位，Flyrcado 就可以贡献 5 亿美元。所以，我很好奇，基础设施到位需要什么？是结构性的吗？是人力资源，还是其他什么？然后，对于我的第二个问题，您能告诉我们 Vizamyl 的最新进展吗？谢谢。
彼得·阿杜伊尼
是的。也许我会先谈第一部分，然后 Jay，也许你可以谈谈 Vizamyl。第一部分是，Flyrcado 是一种用于 PET 扫描仪的药物。我认为电话会议上的大多数人都知道，很多 PET 都用于肿瘤学应用。所以，如果你去普通医院或诊所看看，你会发现 PET 大部分都是在肿瘤学领域。而且那里正在发展很多技术。
我在电话会议上提到了 Theranostics，如果你想到 PSMA，想想乳腺癌。所以，这些系统正在兴起。我认为在最初的领域，某些心脏中心在此之前就已经拥有 PET 系统，他们一直在使用其他药剂。这些将是第一批拥有基础设施的领域。但关键是，一些客户将需要购买 PET 系统并将其放在心脏病学领域才能有效运行。我们预计在某些机构中会有共享使用系统，但显然对于像我们这样实际上制造放射性同位素并制造成像系统、制造数字工具以将所有这些整合在一起的公司来说。这实际上是一个非常有趣的机会，不仅可以进行代理销售，还可以进行资本设备销售，这将成为其中的一部分。我认为我们仍在试图了解增长速度有多快。我们报价超过 5 亿美元。
显然，如果你转换了所有的业务，这个数字会大得多，但目前我们还不能说这是真的。但我们对此感觉很好。而且，这最终还是要回归到它能为患者带来的变化以及它能为我们的客户带来的经济效益。这既有很好的经济效益，也有很好的患者结果。通常当这两件事发生时，你就赢了，这就是我们对 Flyrcado 的感觉。
然后，就 Vizamyl 而言，我们继续看到 Vizamyl 在美国的销售取得了令人鼓舞的进展。我们在美国的销售额环比增长了近一倍，因此增长率非常非常强劲。我们在阿尔茨海默氏症方面的方法实际上是支持从诊断、治疗计划、交付到监测的连续护理。此外，该领域将受益于我们预计会通过的 CMS 裁决。这也应该有助于加速这一进程。该领域仍处于早期阶段，患者和治疗过程仍处于非常早期的阶段，但我们仍然对这一长期机会感到非常兴奋。这是我们将在即将到来的投资者日重点介绍的另一个机会。
杰·萨卡罗
我认为，Joanne，您知道，Jay 在他的准备好的发言中提到，随着即将进行的报销变化，您可以使用这些创新产品，其中一些是我们产品组合中已有的，其中一些是新产品，现在它们可以报销或按应有的价值支付。因此，客户可能只能获得 200 美元的东西可能会获得与此相符的 10 倍报销，这随后会改变客户对可以使用它进行多少程序的想法。
在许多情况下，我们已经开发了一段时间的用于治疗帕金森病的 DaTscan 产品，该产品取得了成功，可以得到更广泛的应用，因为经济效益是合理的。或者用于治疗乳腺癌的 Cerianna 产品，该产品显然可以提供更好的诊断，但由于经济原因一直很难获得成功，这种情况也可能发生变化。因此，我们认为所有这些都是积极的，所有这些产品的毛利率都高于我们投资组合中的其他产品。因此，这些产品带来的综合效益也是相当积极的。谢谢。
乔安妮·温施
谢谢。
操作员
谢谢。我们的下一个问题来自高盛的 David Roman。请继续，David。
大卫·罗曼
谢谢大家，大家早上好。在提问之前，我想感谢你们对业务细分的重新划分以及所有支持细节的披露。这非常有帮助，非常感谢。Pete，也许只是为了跟进一下你刚才介绍的 GE 在整个医药诊断领域运营的能力，也许你可以帮助我们将这项业务分解成资本或资本相关项目（包括软件和服务）的组成部分，其中有多少是在放射性示踪剂方面或放射性制药方面，以及我们应该如何考虑每个部分中的不同增长杠杆。我对损益表进行了跟进。
彼得·阿杜伊尼
是的，大卫，这个问题问得非常好，因为与大多数制药企业不同，这些企业可能销售注射剂或口服剂，而这些企业则稍微复杂一些。我说复杂，是因为它们必须与其他产品协同工作，而且从仿制药或其他人进入这个行业，你必须真正拥有基础设施。所以，在这种情况下，提醒大家，它们是放射性物质。你是如何制造它们的？你如何交付它们，作为一套非常精挑细选的专业知识，我们拥有这些知识。
因此，我认为，从最高层面来看，第一部分是我们拥有的专有分子组合，它涉及肿瘤学，这将与治疗诊断学领域正在发生的事情产生有益的联系，再次强调，能够真正看到您所治疗的疾病并治疗您所看到的情况。在神经领域，我们谈论 Vizamyl 和阿尔茨海默氏症。这是一个放射性药物神经领域，我们谈论 Vizamyl 和阿尔茨海默氏症。这是一种放射性药物示踪剂，同样有助于突出显示淀粉样β斑块，或者在 DaTscan 的情况下，它能够真正帮助理解和诊断帕金森氏症。然后，在心脏病学方面是 CERDAS。因此，我们实际上拥有不同领域的三重产品。
然后你看一下，你会说美国的报销环境并不是最好的，但这里有发展潜力。希望我们能在近期听到更多关于裁决的消息。我们对此感到很满意。但这将使这些费用能够得到有效支付。另一方面，是用于成像的设备。因此，我们制造 PET、PET/CT、PET/MR。我们最近没有谈论太多，但我们的 StarGuide SPECT 相机确实是一种非常特殊的产品，实际上可用于实际组合一些治疗药物。这是实现治疗诊断学研究的关键组成部分，我的意思是，如果你没有像我们这样的相机，那么对患者的研究可能需要一个半小时而不是 10 分钟，然后突然间你就没有工作流程解决方案了。我们有整个方案。
最后一部分是数字集成。不久前，我们收购了一家名为 MIM 的公司。这是一群非常出色的人才，在全球顶级战略和最先进的机构中拥有出色的技术，我们正在为其添加人工智能和功能。那么，该产品有什么作用呢？它可以帮助你成为指挥中心，了解患者服用的剂量，产品的工作方式。所以，你必须把所有这些结合起来。简而言之，我们就是这样做的。因此，对于想要购买该产品部分产品的客户来说，如果他们能与 GE HealthCare 这样的公司合作，他们拥有可以为你提供整个解决方案的商业和技术团队，那么很有可能客户更愿意找你，并寻求你的专业知识来帮助实施。而这最终是我们试图做的，即帮助客户解决他们的解决方案并帮助他们广泛实施。
大卫·罗曼
这真的很有帮助。然后，Jay，关于损益表，我知道你会在稍后提供 2025 年的指引，但我们正在考虑明年的基础。我们感谢有关中国刺激计划的评论，但当你看损益表时，你会发现你在研发方面取得了巨大的进步，这也许会开始正常化到更可持续的增长率。销售、一般和行政费用管理得很好，但今年是否可能发生过任何一次性的事情，比如重新调整激励性薪酬，因为你的收入将低于我们明年需要考虑的顶线，在我们考虑将模型更新到明年时，你现在有什么想告诉我们的吗？
杰·萨卡罗
当然。顺便说一句，大卫，谢谢你对财务报表重整的评论。我知道很多来自通用电气医疗集团的财务、会计和法律人员都在听，他们为此付出了很多努力。所以我们很感激。当你想到明年的损益表达不到任何预期时，一个关键变量就是中国因素。
就你提到的，我过去也说过，研发费用的增长速度远高于销售额。在某个时候，研发费用将与销售额同步增长，明年我们将更接近这一水平。然后，从销售、一般和行政费用的角度来看，你说得对，销售额下降时的激励性支出较低，但这更像是一种可变薪酬，它会随着销售额而变化。因此，随着销售额上升，这一类别也会上升。由于今年的削减，我预计明年不会出现非常显著的一次性增长。所以，我认为你所描述的项目是正确的，我们将在 2 月份发布指导意见之前构建其余部分。
大卫·罗曼
太好了。感谢您回答这些问题。
操作员
谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的 Larry Biegelsen。请问您的问题，Larry。
拉里·比格尔森
早上好。感谢您回答这个问题。
杰·萨卡罗
早上好。
拉里·比格尔森
早上好。我只是想跟进一下 David 的评论。鉴于您对中国经济上半年复苏有限或我认为 2025 年上半年刺激措施带来的收益有限，您对 2025 年有什么看法？我之所以问这个问题，是因为 2025 年第一季度的可比数据对中国来说会更容易。今年第一季度中国经济正在下滑。那么，您对中国经济的看法是 2025 年会下滑还是增长？这对明年中等个位数的营收增长和利润率增长有何影响？我有一个后续问题。
杰·萨卡罗
是的，拉里。我认为，我们将不会为明年提供指引，因为我认为我们已经看到，特别是那个市场存在很大的波动，所以我们将等待大量信息，然后在 2 月份提供指引。至于中期指引，我们对中期复合中个位数有机收入增长感到非常满意。在资本业务中，有些年份高于这个数字，就像我们在 2022 年和 2023 年看到的那样，有些年份低于这个数字，就像我们在 2024 年看到的那样。但总的来说，我们已经能够实现这个中个位数的增长，我们期待在投资者日与您进一步讨论这个问题。
从利润率的角度来看，我们对 2024 年的业绩感到非常满意，尽管收入指南较低，但我们仍实现了高端业绩。2025 年及以后的利润率前景看起来非常好。所以，这就是我们准备对公司前景说的话。至于 2025 年，我们还需要等待并观察这个市场的表现。我们认为，从长远来看，中国对 GE 医疗来说是一个非常好的、有吸引力的市场。我们在那里已经呆了很长时间。我们在那里生产了 30 多年。所以，这是一个强劲的环境。但预测这次复苏的时间已被证明是一项非常具有挑战性的预测工作。因此，基于所有这些，我们在给出指导时将像往常一样保守，我们将深思熟虑并整合所有信息。我们将在未来几个月获得更多信息。
最后我想说的是，从长远来看，我们对利润率提升计划非常满意。所以，我认为我们一直非常关注这一点，尽管我们看到收入结果各不相同，但我们仍然能够实现利润率。
皮特，你对此还有什么补充吗？
彼得·阿杜伊尼
我想你说到了。拉里，如你所知，不到一个月后，11 月 21 日，我们将迎来投资者日。我想，我们将尝试在这里阐述我们在未来三年的营收增长情况，从根本上讲，正如你们所知，在这个行业，一些计划需要一些时间才能实施。我们感觉非常好。目标之一是向你们展示我们如何使用研发资金，也就是你们期望的领域和我希望你们会印象深刻的领域的 NPI 渠道。它将在我们的投资组合中为我们开辟新的增长领域，我们如何发展数字和人工智能，而且，不仅仅是在产品内部，而是产品本身都是数字化的。然后，对于整个放射性药物部分，对我来说，这三个杠杆将真正帮助我们在世界各地，特别是在一些西方发达市场，精准医疗正在以更快的速度被采用。
拉里·比格尔森
这非常有帮助。Jay，我来快速跟进一下，您能否确认根据新指引，隐含的第四季度有机增长率略高于 2%。第四季度与第三季度相比有哪些进步，以及对从第三季度到第四季度的连续增长的信心？谢谢。
杰·萨卡罗
是的。第三季度的业绩与我们预期的一样，大约增长了 1%。在第四季度，我们确实反映了中国市场的动态。从销量的角度来看，第四季度通常是我们一年中表现最强劲的一个季度。我认为去年，我们的第四季度销量增长了 4 亿美元。从今年的数据来看，我们预计销量水平大致相同，甚至可能更高。我们如何实现这一目标？这取决于我们的 PDx 和服务业务是否继续保持强劲。这些因素将在第四季度得到加强。我们对美国市场做出了许多积极的评价。我们预计这种情况会持续下去。最后，我想说的是，我们确实在每个季度都进行了分析，查看积压订单的转化情况，查看哪些是可重复的、经常性收入、积压订单，以及我们在本季度需要销售和安装多少产品。
因此，简单介绍一下，我们大约一半的收入与经常性项目有关，特别是服务和 PDx。我们在这方面有很好的视野。剩下的一半与设备有关。设备相关归结为两部分。您指望从积压订单中获得多少，您指望在本季度销售和安装多少？从积压订单来看，我们目前已经获得了超过 75% 的保障，这与历史利率非常复杂。我们对这一部分感到满意。
然后，另一个因素是本季度销售和安装的数量。当我们查看漏斗和预期的订单和销售转化率时，我们预计转化率将与过去相似。因此，轨迹差异并不大，所有这些都使第四季度的收入增长了约 2%。因此，有很多不同的方式来看待它。但这是我们对第四季度感到满意时进行详细分析的一种方式。
拉里·比格尔森
好的，非常感谢。
操作员
谢谢。我们的下一个问题来自 Evercore 的 Vijay Kumar。请继续，Vijay。
维杰·库马尔
嘿，伙计们。谢谢你们回答我的问题。Pete，我想，我有两个与产品相关的问题。第一个是关于 Flyrcado 的，考虑到你提出的所有评论，有什么理由认为中期一半的 NPI 程序不能转向这种 Flurpiridaz？这对患者、医院和供应链都有好处。我只是想知道障碍是什么。
彼得·阿杜伊尼
是的，Vijay，我同意你的观点。所有正确的组件都已到位。最重要的部分是，在正确的位置是否有足够的 PET 系统，这可能是最大的驱动因素。因此，您可以清楚地看到，在他们拥有产品的位置（再次强调，是产品）中，他们已经安装了 PET 系统。但这需要一些时间。假设一位客户说：“天哪，我真的想全力以赴。”他们在下个月给我们下订单购买系统。您仍然需要准备和安装 PET 室，然后将其放在某个区域。您需要 6 到 9 到 12 个月的时间。所以，这可能是最重要的部分。但同样，在三到五年的时间内，我认为正如你所说，有明显的场景可以实现更高的转化率。但目前我们只是试图务实地考虑如何制定框架。
维杰·库马尔
这很有帮助，Pete。也许这里有一个相关的问题是，当你考虑系统方面时，对吧，Flyrcado 可以成为你们 PET 系统的驱动力吗？我知道——当你查看 PET 之外的系统时，我认为你已经在 MRI 方面推出了这款 AI 产品。我们是否看到系统方面的份额有所增长，GE HealthCare 是否可能从根本上在系统方面占据更强大的地位？
彼得·阿杜伊尼
我认为答案是肯定的。您可以清楚地将其视为驱动因素。而且，我认为这对我们来说是真的。我认为这对整个类别都会产生影响。问题是，为什么？如果您永远考虑 PET 成像，它就是 FDG。因此，从根本上讲，这是一种通用相位示踪剂，主要用于广泛的肿瘤学程序。现在，您将获得与特定疾病状态相关的更加个性化、特定的分子。因此，突然之间，PET 的使用——再次，正如我之前提到的，在阿尔茨海默氏症的神经程序和心脏手术中，例如 Flyrcado 用于冠状动脉灌注，或者在肿瘤学中使用，但更具体，我们将在投资者日讨论分子管道的发展情况，不仅在诊断方面，而且在治疗方面，这将推动这一点。
所以，我们对此感到非常兴奋。我想说，我们的团队在 Roland 的分子成像业务中做得非常好。我们有一个可扩展性很强的平台。它可以在现场升级。我们还认为，我们拥有独特的能力，使我们能够在这个领域进行一些早期评估，而市场上的其他产品无法做到这一点。因此，我们将在 11 月 21 日进一步讨论这个问题，但是是的，我们对这种新代理商、代理商报销以及围绕它集成的数字和硬件设备的组合感到非常兴奋。我认为这将成为未来许多年的增长动力。
维杰·库马尔
太棒了。谢谢大家。
操作员
谢谢。下一个问题来自汇丰银行的 Sezgi Ozener。Sezgi，请回答您的问题。
塞兹吉·奥泽内尔
嗨，谢谢你回答我的问题。第一，关于收入分类，谢谢你提供的信息。
彼得·阿杜伊尼
塞兹吉，真的很抱歉，我们根本听不到你说话。
塞兹吉·奥泽内尔
现在好些了吗？
彼得·阿杜伊尼
让我们——
卡洛琳·博德斯
由于我们听不到 Sezgi 的发言，我们继续下一个问题。由于时间有限，这实际上是我们的最后一个问题。
塞兹吉·奥泽内尔
好的，应该是——
彼得·阿杜伊尼
那是塞兹吉吗？
操作员
抱歉。实际上，我们接下来要问的是法国巴黎银行的 Navann Ty 提出的下一个问题。Navann，您的电话已接通。
纳文·泰
大家早上好。感谢您抽出时间。关于中国市场，我们知道市场前景不明朗。那么，您描述的四个步骤中，我们现在处于第一季度的哪一步——抱歉，是第四季度？从招标活动进入执行阶段来看，您对上半年的前景如何？然后，关于 Flyrcado，您能详细说明在第一季度末推出之前需要做什么吗？您首先会瞄准哪些美国市场？谢谢。
彼得·阿杜伊尼
是的，我认为我们已经涵盖了中国部分。在这四个部分中，我们处于第一步，我们再次看到很多活动正在汇集在一起。资金尚未发放，因此招标尚未开始。但这是第一步。相对于 Flyrcado，我认为就必须完成的工作而言，我们已经获得了 FDA 的批准。我们在美国与 CMS 和所谓的 MAC 合作进行报销流程。而且，我们将与世界各地的特定国家合作做同样的事情。所以，这就是我们正常的商业化加速、团队培训、定位所有这些事情的结合。但其中大部分已经到位。如果一切按我们的想法进行，我们怀疑我们将在第一季度末实现商业化。谢谢你的提问。
彼得·阿杜伊尼
所以，我想我们今天就到此结束了。再次感谢大家今天加入我们。感谢大家的关注。我们期待在未来几天的投资者日与大家建立联系，投资者日将于 11 月 21 日在纽约纳斯达克市场举行。谢谢大家。
