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财经野武士 | 穿透迷雾 洞见趋势
11月20日，头部互联网金融科技上市公司奇富科技发布了2024年三季度财报。报告显示，今年第三季度，奇富科技实现单季营业收入43.7亿元，实现净利润17.98亿元，分别同比增长2.08%、57.44%。前三季度累计实现营业收入126.83亿元、实现净利润43.43亿元，分别同比增长7.54%、36.87%。
仅看营收利润表现，奇富科技无疑是几家头部互联网金融科技公司中的“利润王”，净利润保持着高速增长。而在业绩之外，势头正猛的奇富科技，还正面临着轻资本转型不力、过度依赖重复借款人、信贷逾期率较高等多个问题，困扰着该行的长远稳定发展。
规模缩水收益减少，轻资本转型成效不显
从利润表来看，奇富科技第三季度净利润能实现57.44%的高速增长，一个主要原因便是压缩了营业支出。
第三季度，奇富科技的运营成本及开支总额为20.81亿元，较去年同期减少了28.04%。其中，仅“撮合、发起及服务费用”和“应收账款及合约资产拨备”同比增加，其余几个支出科目都同比减少，支出降幅最大的是“或有负债拨备”，从去年同期的8.32亿元减少到6363.5万元，降幅高达92.35%。事实上，今年二季度，奇富科技的或有负债拨备甚至为-2.133亿元，彼时奇富科技便解释称该项支出减少的主要原因是重资本贷款撮合规模减小，以及二季度拨回前几个季度的拨备。
今年第三季度，奇富科技持续服务的总撮合及发起贷款规模为824.36亿元，同比减少14.9%。这里的总撮合及发起贷款规模包括重资本贷款撮合规模和轻资本贷款撮合规模，财报中披露的轻资本贷款撮合规模为453.96亿元，计算可得重资本贷款撮合规模为370.4亿元，相较于2023年同期的535.69亿元，减少了30.86%。相对应的，重资本模式下贷款撮合及服务费也同比减少46.02%至2.59亿元。
在重资本撮合贷款业绩不佳的同时，奇富科技近两年发力的轻资本转型，也没有取得良好的业绩表现。
作为助贷机构，奇富科技早年间的业务模式是典型的重资产模式，也就是负责获得借款人、信用评估、贷后服务等全环节，这一模式需要奇富科技提供担保资金和坏账损失拨备资金，这也是助贷平台的主要成本之一。2018年，奇富科技启动了轻资本业务转型，也就是提供撮合与技术支持服务，向合作伙伴输出服务与技术，但不提供兜底及担保，也不需要承担违约风险。从成绩来看，奇富科技的向“轻”而行似乎并不顺利。
以第三季度财报为参考，奇富科技的轻资本撮合贷款规模为453.96亿元，同比减少了34.76%，环比二季度减少了26.67%，同比环比都出现了下滑。不仅如此，三季度轻资本撮合贷款占总额的55.1%，去年同期是56.5%、64.9%。不仅规模与占比下降得厉害，第三季度的轻资本模式下贷款撮合及服务费仅实现了5.75亿元，相比2023年同期，大幅减少了33.45%。
同时，由于轻资本模式具有稳定性较强、收益率较低的特点，奇富科技轻资本相关业务收入对整体营收的贡献增长较为缓慢。三季度，该公司轻资本业务对应的整体平台服务净收入为人民币14.69亿元，占收入总额的33.62%，占比仍不算高，意味着短期内的奇富科技，仍需依赖重资产模式的直接模式驱动业绩增长。
在贷规模收缩，复贷量上升至93.8%
整体规模上面，截至三季度末，奇富科技的在贷余额为1277.27亿元，较去年同时期减少了13.3%。不止在贷余额收缩，奇富科技的放款量也有所下行。今年前三季度，奇富科技累计发放贷款数额为2942.43亿元，较去年同期大幅减少了17.53%。
贷款规模与新发放贷款的收缩，或与逐渐吃力的获客有一定关系。当前，互联网平台的流量红利逐渐消退，助贷机构获客也愈发困难，据App Growing官网所展示的综合预估投放金额，今年前三季度，奇富科技旗下助贷产品的互联网广告消耗金额为3.87亿元，远高于度小满。
一面是大手笔的互联网广告投放，一面则是越来越高的复贷量。身处助贷行业第一梯队的奇富科技，在早已积累了一定的用户基础，而在获客越来越难的背景下，这一用户基础也让重复借款人变成了奇富科技的增长“主力”。
纵览近三年奇富科技的复贷量指标走向，2022年，该公司的全年复贷量为88.7%，已远超行业平均水平，2023年，该公司的全年复贷量突破了90%，达到91.6%。到了2024年，奇富科技的复贷量还在上升，今年第一、第二、第三季度的复贷量分别为91.5%、93%、93.8%。逐渐高涨的复贷量也说明，奇富科技的重复借款人贡献了大部分的业务量。
获客逐渐吃力的行业大环境下，高复贷量自然是体现了奇富科技的用户忠诚度以及凝聚力，但复贷量的持续上升也意味着借款人更加频繁的借款，背后可能是借款人通过持续借贷维持现金流，债务负担的不断加重可能会导致用户违约风险升高，进一步增加了贷款坏账率增加的风险。
从奇富科技近两年的90天以上逾期率来看，2023年9月末，奇富科技的90天+逾期率还只有1.82%，截至去年末上升到2.35%。进入2024年，奇富科技的90天+逾期率开始大幅上升，今年一季度末蹿升至3.35%，二季度末进一步上升到3.4%，三季度奇富科技加大了不良压降力度，截至9月末将90天+逾期率压降到为2.72%，但依然比年初高。
近两年，奇富科技通过AI大模型强化自身的“科技”属性，并试图将大模型落地在信用评估等业务场景，以提升风险评估能力，而风控模型究竟能为助贷公司的整体风险管理赋能多少，目前并未看到明显成效。在行业竞争加剧、获客成本增加等多重压力下，留给奇富科技向轻资本转型的时间还有多久呢?
