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原文信息
作者: Giacomo Bressan, Anja Đuranović, Irene Monasterolo and Stefano Battiston
题目: The Asset-level Assessment of Climate Physical Risk Matters for Adaptation Finance
期刊: Nature Communications
时间: 2024年7月
链接: https://doi.org/10.1038/s41467-024-48820-1
编者荐语
本文开发了一种资产层面的气候物理风险评估方法，提出了急性和慢性气候风险冲击下投资组合风险评估策略，为气候风险识别与气候适应性投融资策略提供了有益参考。
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研究背景
随着气候变化加剧，全球自然灾害频发，全球物理风险的频率和强度不断攀升，不仅给全球经济带来前所未有的挑战，也给企业和投资者带来巨大的经济损失。在气候适应性投融资成为全球金融市场的重要议题的大背景下，投资者和监管机构对于气候物理风险评估的需求日益增长。准确、透明的风险评估不仅有助于提升投资者的决策质量，还能够帮助企业更好地进行风险管理和资源配置，从而增强其应对气候变化的能力。
传统的气候风险评估方法主要基于企业的总部位置数据。然而，由于企业总部与企业资产的地理分布存在较大差异，基于企业总部位置信息的识别方法在识别气候风险点位的空间准确度上存在不足，这可能导致气候风险的低估或误判。因此，本文从资产层面对气候物理风险进行了评估，为准确刻画气候风险的经济影响提供了新思路。
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研究内容
本文提出了一种资产层面的气候物理风险评估方法。该方法评估生产性资产在不同气候情景下暴露于慢性(如长期气候变化)和急性(如飓风)的物理风险，并在资产层面量化了气候风险冲击导致的经济损失。如图1所示，研究过程主要包括：
(1) 数据收集：收集来自Refinitiv Eikon和S&P等多个来源的资产详细数据，包括资产的位置、容量、价值等。
(2) 急性风险评估：使用CLIMADA模型对飓风等急性气候风险进行评估，分析不同情景下(如IPCC的RCP情景)可能产生的资产损失。
(3) 慢性风险评估：使用宏观经济模型(如ICES模型)对行业层面的慢性气候风险进行评估。
(4) 金融价值调整：使用气候红利贴现模型(CDDM)将资产层面的风险转化为公司股权价值的调整，并将其反映在投资者的投资组合中。
(5) 投资组合风险评估：将资产和公司的气候风险转化为金融风险指标，如投资组合的预期年损失(EAI)和风险价值(VaR)。
图1: 主要研究方法和框架
基于上述方法，本文使用CLIMADA模型对墨西哥的企业资产进行了风险评估。图2a展示了不同资产类型(如矿山和发电厂)的地理分布情况。墨西哥企业资产主要集中在西海岸和中部，东海岸和南部地区的资产较少。图2b表明在温和的气候情景(RCP2.6，2050年)下，飓风造成的资产损失几乎为零。而在极端的气候情景下(RCP4.5，RP250)，大多数资产(约73%)的损失可达EAI(预计年影响)的十倍，其中13%的资产在RP250情景下的损失是RP100情景下资产损失的五倍。图2c和图2d表明资产损失主要集中在部分区域，在不同回归周期下，哈利斯科州等特定区域的资产损失显著高于其他地区。
图2：使用资产层面数据的气候物理风险评估
此外，急性和慢性气候风险会对公司股权价值产生叠加影响。在SSP3-RCP4.5气候情景下，急性和慢性气候风险的共同作用会产生较高的股权价值冲击。在图3中，化石燃料行业的公司(Firm 1)同时遭受急性(Y轴)和慢性(X轴)气候风险会额外产生7.79%的股权价值损失。
图3：特定气候情景下(SSP3-RCP4.5, 2040年)的急性、慢性风险和股权冲击
本文还分析了极端事件对企业股权价值的影响。研究发现极端事件(尾部风险)对股权价值的冲击远超平均风险，35%的公司在极端气候情景(RP250)下的损失高达EAI(预计年影响)损失的三倍。如果企业未能充分进行尾部风险管理，在面临极端气候事件时可能遭受高达97.7%的潜在损失(图4)。
图4: 公司股权的尾部风险(RP250)与平均损失(EAI)之间的关系
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研究结论与贡献
本文提出了资产层面的气候物理风险评估方法，有效解决了基于公司总部位置数据的气候风险低估问题。对墨西哥177家公司的1820个物理资产的研究表明，如果忽略资产层面的气候物理风险，投资者的损失可能被低估70%。在更细粒度的资产层面上进行投资组合的气候物理风险管理，有助于有效规避气候变化的资产损失。
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本期作者：邱云，香港城市大学博士生
本期责编：李明来，香港城市大学博士生（CityU-XJTU联培项目）
本期主编：陈立东，香港城市大学博士生（CityU-UCAS联培项目）
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