一眼定估值

财富 2024-10-15 21:42 江苏

声明：本号所有内容均为个人投资思考，绝不是荐股，远方对一两个月的股价波动毫无把握；远方看好的公司均有两个月内腰斩的可能，决不可闭眼抄作业。

VIP中的一个提问，复制给大家，值得一看。

问：估值的计算公式是什么？

自由现金流折现法是巴菲特唯一认可的估值方法，也是唯一能在逻辑上说得通的估值方法。

大概是说一家公司值多少钱，要估算其生命周期内所有年份的自由现金流的折现值，然后将每年的数值加总即可。

巴菲特说的自由现金流，是指能自由分给股东的那部分现金，并且分掉之后，还不会影响企业的正常经营。

关于自由现金流折现法的公式，建议大家直接百度。看一下公式即可，但不要去记忆，反正无用。

在1998年致股东的信中，巴菲特说：“我们将内在价值定义为一家企业在其剩余时间所能产生现金流量的折现值。任何人在计算内在价值时都会依赖自己的主观判断，而这个主观判断又会因未来预估现金流量与市场利率的变动而变动。尽管计算这一数据时做不到十分精确，但它却是一个非常重要的指标，也是评估某项生意或某项投资是否具有吸引力的唯一合理方法。”

另外，巴菲特在一份致股东的信中说过，五十多年前，约翰·伯尔·威廉姆斯在其著作《投资价值理论》中，已经提出了价值的计算公式——未来现金流折现法。

这方法简单概括就是，股票、债券或非上市公司的价值，都等于其预计存在期限内现金流入和流出的差额，以一个适当的利率折现到今天后的加总值。

特别需要提醒的是，股票和债券的价值计算公式是一样的。

但即便如此，二者之间仍有一个重要且难以处理的区别。债券的息票和明确的到期日，决定了未来现金流清晰可计算。股票不是，投资者或分析师必须自己估计股票附带“息票”的数量和金额。

此外，管理层的能力和诚信对债券息票影响不大（确实有少量无能或不诚信的管理层，导致债券本息支付出现问题，但总体来说占比较小）。

相比之下，股票“息票”可能会在很大程度上，受到管理层能力和诚信的影响。

未来现金流折现法显示，价格和价值之间差异最大的目标公司，就是投资者应该买入的。这和未来是否有增长，利润大起大落还是平稳状态，市盈率和市净率是高或者是低，都没有关系。

此外，尽管未来现金流折现法会让我们发现，大部分时候股票都比债券更值得投资。但这个结果并不是恒定的，当债券的价格更划算的时候，那我们就应该去投债券。

以上这段内容就是巴菲特关于自由现金流折现估值法的介绍。

在巴菲特看来，唯一有价值的估值公式是现金流折现法，其他估值方法都是猜猜猜。

但芒格说过，从未见过巴菲特拿计算器推算公司的估值。

巴菲特之所以不会真的去套用公式推算公司的价值，原因在于现金流折现法根本就无法直接套用。

巴菲特更多的是通过对商业的深刻理解，一眼定估值。

例如茅台，20—40倍PE，可能我们也说不好到底是否值得投资，但如果茅台现在给到10倍PE，任谁都不需要思考就知道此时非常值得投资，或者茅台冲到了80倍PE，那直观感觉是，太高估了。

很遗憾。估值没有公式可以使用。所有的估值公式都是无用的，包括巴菲特的老师格雷厄姆曾经提出的几个估值公式，全部无用。

我的理解。估值就是对比分析，就是比高矮，就是比体重。全班70个学生，你不需要对他们全部丈量身高，你就能看出来谁最高了。

无非就是把他们排队，然后扫一眼就知道高矮了。那是因为，见多识广，阅人无数了。

那好，买股票，也应该是这样，要见多识广，要阅公司无数。

眼前有70个公司，全部阅读完它们的招股说明书和年报以及所有公告，然后对每个公司的未来有个基本的评判。然后，在心里面对这些公司的高矮和胖瘦，对比。

然后找出质地最优秀的五个公司，就够用了。

但有时候，70个公司中，一个也看不上的情况也是有的。

没有看好的公司就不投，没有看好的人就单子呗。

我的估值方法，就是看多了，然后对比高矮胖瘦。比如医药，把中药里面的公司研究个30家，看看数据，看看年报，看看病种，对比老龄化的未来，哪家公司好坏自然就知道了。然后一眼定估值。

在美国巴菲特买入的几个最优秀的公司的估值都在15倍PE以内，咱们国家经济增速高于美国，那么我们就把买入股票的估值定在20倍附近就可以了。

然后，现金流更好的公司，更值得上调一些估值；垄断的公司确定性最高，更值得上调一点估值。基于嘴巴和生命的公司的寿命更长久，未来自由现金流更多，那内在价值就更高，可以调高一点点估值、、、、、

估值，说到底，看懂公司，然后一眼定估值。

如果一眼看不出估值高低，那就说明不够低估。继续等。

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