摩根大通资管发布的《全球另类投资指引报告2024Q3》分析了截至2024年三季度全球另类投资的总体情况，并从不动产、其他实物资产、私募股权与私募债、对冲基金等四个方面进行了数据展示。LP投顾跟踪相关数据报告，现将内容编译如下。
2023年，全球另类投资整体规模为1.376万亿美元，相比2022年（1.630万亿美元）降低15.58%。 截止2024年8月，全球另类投资整体规模0.793万亿美元，其中，私募股权投资规模占比一半以上，私募债次之。 截至2024年8月，全球干火药（可投资金）总规模3.822万亿美元，其中，私募股权PE 2.293万亿美元，占比最高（60%）。
2014年-2023年，另类投资10年期年化回报率中，VC最高，PE次之。 2014年-2023年，美国各不动产房托基金（REIT）年化收益率排名前三分别为工业制造房屋（16.1%）、工业不动产（15.9%）和自助式仓储（13.7%）。 2014年-2023年，对冲基金中，年化收益最高的是全球权益投资策略（8.5%），其次为股票多空策略（5.0%）。
2021年，私募股权基金退出总额超过8000亿美元，2022年和2023年显著降低，2023年不足3000亿美元，2024年前两个季度退出总额低于2500亿美元。 2012年-2023年，S交易规模在2021年达到最高，为1320亿美元，2022年为1080亿美元，2023年为1120亿美元，2024年上半年达到680亿美元。 截至2023年，VC项目退出比例约7.69%，PE项目退出比例约13.33%。
一
总体情况
（一）“60/40”组合票息收益率
截至2024年8月，“60%股权投资+40%债券投资”组合的票息收益率为4.59%，长期看处于历史低位。
截至2024年8月，“60%股权投资+40%债券投资”组合到期收益率为13%，且股权投资带来的回报占比较大，超过10%。
标普500与美国十年期国债的回报率相关性方面，1963年-1999年为0.28，2000年-2020年为-0.32，2021年-2024年为0.47，整体看，1963年-2024年平均相关性为0.09。
（四）资产组合多样化
基于经典资产组合理论，最初采用40%股权投资与60%债券投资的组合。随着传统投资组合面临高通胀的宏观经济挑战，股票与债券呈现正相关，当下在投资组合中加入另类资产有助于管理风险和提高回报。
1990Q1-2024Q1数据表明，“50%股权投资+20%债券投资+30%另类资产投资”组合与“80%股权投资+20%债券投资”组合的年化回报率均在9%-10%之间，但前者明显风险更小。
2014Q2-2024Q1，各另类资产与“60/40”组合的相关性及年回报率、收益率差异较大：
不动产投资中：美国不动产与组合相关性最低，回报率最低；欧洲不动产与组合相关性最高，回报率略低于亚太地区。
基础设施投资中：交通运输资产与组合的相关性显著低于其他，且同时有最高的回报和收益。
私募市场中：创业投资、私募股权与投资组合的相关性较高、回报率最高，但收益率较低；直接借贷、高级担保贷款基金与投资组合的相关性较高、收益率较高，但回报率较低。
对冲基金与组合的相关性、回报率和收益率均较低。
在所有资产中，创业投资VC的10年期年化回报率（return）达15%以上，私募股权次之；直接借贷则通过收取利息、股息、股利等获得收益，达到了最好的收益率（yield）。
投资回报离散度越高，对资产主动管理能力的要求也相对更高。2014Q2-2024Q2十年的投资回报显示，传统金融资产（股票、债券）的投资回报离散度较低，而在非核心不动产、PE、VC和对冲基金的业绩离散性显著较高。
其中，全球创业投资VC的离散度最高；全球私募股权PE的投资收益中值远高于其他金融资产。
（七）估值波动
对比2022年年初和当前时点：美国高收益债券、欧洲不动产、创业投资VC、美国大盘的估值差异较大；美国核心债券、全球REITs估值无明显变动。
对比2009年3月和当前时点：全球REITs、国际股权投资估值变动较小，美国核心债券的估值远低于2009年3月水平，私人借贷的估值大幅高于2009年3月水平。
（八）投资回报的相关性
投资回报的相关性越高，非系统性风险对冲能力越弱。2008Q2-2024Q1数据统计中，有较高相关性的各类资产有：
全球三大地区（美国、欧洲、亚太）核心不动产之间。
私募债、创业投资VC、私募股权基金PE、对冲基金与全球股市。
私募股权基金PE与私募债、创业投资VC。
对冲基金市场与私募市场。
对冲基金内部的多空策略与相对价值策略。
整体而言，各类资产的收益率和与标普500的相关度呈一定的线性关系，同时与标普500的正相关性越强也意味着更高的收益率。
欧元高收益债券、美元高收益债券的收益率和与标普500的相关度均较高；交通运输资产的收益率较高而与标普500的相关性较低。
（十一）全球另类投资规模
2012年至今，全球另类投资整体规模变化分两个阶段：
2020年前，该规模整体不断扩大，于2019、2020年达到最高值，分别为1.415万亿美元、1.408万亿美元。
2021年，该规模最高为1.763万亿美元，而后规模逐年降低。2023年为1.376万亿美元，相比2021年下降21.95%。
2021年至今，分资产种类看：
基础设施、不动产、创业投资VC显著减少，自然资源、私募债、私募股权投资PE规模变化较小。
2024年前三季度，私募股权投资规模最大，占比一半以上；私募债次之。
（十二）干火药（可投资金）规模
截至2024年8月，全球干火药（可投资金）总规模3.822万亿美元，较2024Q1（3.918万亿美元）下降2.45%
分种类看，私募股权PE 2.293万亿美元，占比最高（60%），其次是私募债0.433万亿美元（11%）、不动产0.386万亿美元（10%）、基础设施投资0.343万亿美元（9%）、创业投资VC 0.329万亿美元（9%）、自然资源投资0.037万亿美元（1%）。除创业投资VC（上涨5.45%，2024Q1为0.312万亿美元）和自然资源投资有所增长外，其余种类干火药规模均呈下降趋势。
（十三）投资者定位
从2023年数据可以看出，机构投资者目前对另类资产类别的配置比例约为20%，其中大部分为房地产、对冲基金和私募股权PE。具体按配置比重从高到低分别为：房地产（7%）、对冲基金（6%）、私募股权PE（5%）、私募债（1%）、基础设施（1%）。
从未来趋势看，投资者计划减少对自然资源和对冲基金的配置，增加投资私募债和私募股权PE。
（十四）另类资产回报率
2014年-2023年10年间，创业投资VC、私募股权PE、交通运输和基础设施的回报率最高，对冲基金、高级担保贷款基金则垫底，对冲基金表现不佳主要受这十年的前半段回报的影响。
2014年-2023年期间的年化回报率中，创业投资VC（16.2%）、私募股权PE（14.6%）、交通运输（13.1%）排名前三。
二
不动产
（一）全球房地产回报
全球房地产现金流收入从2010年开始缓慢减少，2023年开始有增加趋势，2024年维持小幅增长趋势，资本增值回报则波动较大。
（二）美国房地产投资信托基金（REITs）与不动产
房地产投资信托基金和股市相关性较高，特别是在经济萧条、金融危机和疫情期间。直接不动产投资与股市相关性较低，只有在金融危机期间、2007年-2008年出现显著的正相关。
近两年内，房地产投资信托基金与股市一直持续增加正相关性，直接不动产投资与股市的负相关性有所加大。在正常时期，REITs与股市的相关性较低，但在压力时期，REITs与股票的相关性非常高。另一方面，在同样的压力时期，不动产的相关性大多较低或为负。
（三）美国不动产、GDP和通货膨胀
美国不动产与GDP波动方向一致、具有一定的滞后性，且比实际GDP的变动更加剧烈。
当前，通货膨胀率高并处于下降趋势，NCREIF ODCE指数为7.9%，相较于2023Q4数据（8.3%）有所下降（降幅4.82%）。
注：NCREIF ODCE Index：开放式多元化核心股权（NFI-ODCE），最大的私人房地产基金的投资回报指数。
（四）美国不动产发展现状（交易量、平均利率和利差、空置率与NOI增长）
美国房地产总交易量于2021年到达高位，2024Q2数据显示，当前美国房地产中公寓交易总量最大，其次为工业不动产。
2000年-2024年，美国不动产投资收益率与美国长期国债收益率的平均利差为2.8%。
2024年6月，不动产投资收益率与美国长期国债收益率利差为1.3%，远低于历史平均水平，也大大低于全球金融危机后约3.5%的利差。
疫情前近十年内，各类不动产的空置率呈明显下降趋势，疫情后，办公用地、零售和住宅不动产空置率显著提高，工业不动产空置率变化不大；近两年内，零售和工业不动产空置率整体下降，而办公用地和住宅空置率整体增加。
按物业类型划分看，工业不动产和公寓的NOI增长最为强劲。
（五）美国办公不动产
后疫情时代，办公室市场净吸纳量整体为负。
按楼龄划分的净吸纳量存在一个明显的趋势：较新的一流写字楼继续吸引需求，越来越多的租户正在寻求现代化的高品质物业。
目前美国写字楼的开工率降至历史最低水平。
40%的写字楼资产只有极少的空置面积，甚至没有空置面积。
（六）美国零售、工业、住宅不动产
截至2024Q2，美国线上零售额占比最多，为15.2%，较2018Q3上涨6个百分点，服装和电子产品增幅最大。
具体到类别，服装、娱乐商品、电子产品、家具等不动产设施有所减少，而打折店、个人护理、餐饮及药品连锁明显增长。
工业地产净吸纳量在2021年年中达到最高点。净交付量方面，2023Q4达到了疫情以来的新高水平，但在2024Q1、Q2均有所回落。
截至2024Q2，美国多户住宅净交付数据达到了自2014年以来10年的最高水平。
多户住宅开工率在2023年开始呈现下降趋势，开工率的大幅下降表明，明年的交付量可能会有所放缓。
（七）欧洲不动产交易量、收益及空置率
2013Q1-2024Q2，欧洲不动产交易量剧烈震荡，当前处于历史低位水平。
2007年-2023年，欧洲不动产交易类型中，办公用地和零售用地占主要部分；办公用地交易量逐渐下降，疫情以来已从41%降至26%，而工业地产交易量则稳步上升。
欧洲工业不动产收益普遍高于零售和办公地产，1987Q4-2023的平均收益率为7.4%，金融危机以来，欧洲三类不动产收益都逐渐走低，2022年附近开始回升。
2000Q1-2024Q2数据显示，2024Q2工业不动产、办公地产租金增长率高于过去36年平均水平，尤其办公不动产涨幅最为明显，零售不动产的租金增长率（2.2%）低于过去36年平均水平（4.9%）。
欧洲各大城市空置率差距较大，2020年前，米兰空置率普遍高于其他城市，基本保持在10%以上；当前，空置率最高的三个城市分别为米兰、伦敦、巴黎。
最新数据显示，巴黎、慕尼黑、米兰、伦敦整体空置率和市中心商务区的空置率差别较大，CBD空置率普遍较低。
（八）全球零售不动产
2024Q2，全球线上零售占比最高的国家为中国，约27%。
人均零售地产面积前三分别为美国、加拿大和澳大利亚，均大于10%，远高于其他国家地区。其余国家人均零售地产面积均小于5%。
（九）商业抵押贷款
2013年以来，相对于商业抵押贷款，美国公司投资级债券与国债的利差较小，且该利差从2021年下半年开始反方向变动；2014年-2023年，商业抵押贷款指数与国债的平均利差为211.7个基点，当前时点利差为267.6个基点。
各类资产商业抵押贷款的加权平均收益率中，办公用地最高（7.4%）。
（十）商业抵押贷款到期和逾期情况
2024年按物业类型划分到期的商业抵押贷款中，多户住宅最多，超过2500亿美元，其次为办公写字楼，此后年份到期总额呈现减少趋势。
2020年-2022年，宾馆和零售类商业抵押贷款的逾期率陡然上升；2024年7月，办公写字楼商业抵押贷款的逾期率最高，为8.4%。
（十一）美国房托基金（REITs）收益率
从房托基金基础资产的构成来看，2014年-2023年间，各不动产的年化收益率排名前三位的分别是工业制造房屋（16.1%）、工业不动产（15.9%）和自助式仓储（13.7%）；投资资产规模的前三位分别是区域性大型商场（35.0%）、度假村（29.8%）和购物中心（28.9%）。
三
其他实物资产
（一）全球基础设施投资回报来源
整体回报中，资本增值占比更高；各类别中，能源占比最大，为51%，其次为交通，占比22%。
（二）全球基础设施投资
最新数据显示，全球基础设施投资需求量平均每年3.6万亿美元，主要为电力（1.1万亿美元）、道路（0.9万亿美元）、水（0.5万亿美元）、通讯设施（0.5万亿美元）等。
2016年-2040年，按地域划分的全球基础设施投资需求中，亚洲地区占比最大，为49%，且中国投资需求规模（28.4万亿美元）远超其他国家地区。
（三）全球基础设施交易
当前，全球私人基础设施交易数量处于历史较低水平。
相较于亚太地区，欧洲（44%）和北美（34%）交易数量更多；分类型看，能源（65%）交通（10%）是占比最高的交易标的。
（四）水电气收益情况与家庭支出
水电气投资收益和通货膨胀率之间呈现较强的正相关关系。
近二十年来，家庭水电气支出在日常消费开支中的占比总体呈下降趋势，2019年后一度大幅上升，目前基本回落到2.5%以下。
（五）全球变暖与温室气体
过去的近60年中，全球气温一直高于20世纪的平均水平，并且还在继续上升，全球变暖趋势加剧。
工业（27%）、电力和热能生产（26%）、农业（12%）、道路交通（12%）是温室气体排放的主要来源。
（六）美国能源产出及消费
美国可再生能源发电量已远超传统能源，2024年剩余时段中，可再生能源计划发电量为39.4GW（其中太阳能发电占比最高，为64%），传统能源计划发电量为2.2GW（其中天然气占比最高，为45%）。
美国能源消费中，石油和天然气合计超过七成，值得注意的是，2010年以来可再生能源的消费占比明显增加。
（七）美国电力生产与消耗
整体而言，美国电力生产量呈现上涨趋势，2024年各月发电量均值已超过350千兆瓦时。
到2026年，美国数据中心的电力需求预计将增长到260千兆瓦时，约占美国总电力需求的6%；电动汽车充电点近年来涨幅明显，预计2030年将达92万个。
（八）林业投资与通货膨胀
近五年内，美国林业投资回报率与通胀率呈现明显的正相关关系。
从回报构成来看，资本增值比重较大。
（九）全球贸易
2023全年，全球商品贸易占GDP份额为45.8%，相较于前几年存在下滑，但高于1980年以来平均水平（38.6%）。
2000年以来，世界海运贸易规模不断扩大，主要由干货、石油及石油产品和集装箱贸易增长的规模驱动，其中干货贸易占比最大（超30%）。
（十）全球海运船队与订单规模
订单与总海运船队规模的比率在2009年附近达到顶峰，随后以海运船队规模快速增长、订单量平稳下降为特征，最新年度的全球海运船队规模已增至约1700吨。
2024年8月数据显示，闲置集装箱运力占整体运力比率为2.0%。
截至2023年12月，全球船队的平均年龄为13.3年，维持上升趋势。
（十一）航运成本与码头停靠
当前航运成本显著高于2019年以来的平均水平。
2020年至今，亚太地区的船舶码头停靠持续时间（30日平均）普遍较长，最长达2天左右，欧洲地区则较短，基本不超过1.5天，且变化幅度较小。
（十二）航空
21世纪初以来，美国主要航空公司飞机的平均机龄大幅上升，1993年为10.4年，2022年为15.8年；2020年以来，租赁飞机占总飞机比例一直保持在58%水平。
2020年，美国航空公司乘客年度飞行里程骤然降低，不足4000亿英里，近几年已迅速恢复至2019年水平，预计2024年该指标将超过11000亿英里。
四
私募股权与私募债
（一）美国上市公司与非上市公司
近三十年内，美国上市公司数量从90年代末期开始逐渐下降，2019年起持续波动，截至2023年，上市公司数量不超过6000家。标普500指数市值整体呈增加趋势，2021年至2023年间在30-40万亿间波动。
2001年-2023年间，企业IPO时，成立期限的中位数约为11年。
在科技领域，非上市公司占比较大（36%），远高于以罗素2000指数为代表的市场平均权重水平（14%）；金融领域情况则相反，以罗素2000指数为代表的市场平均权重水平为17%，远高于非上市公司9%的占比。
（二）商业活动
目前，美国企业申请注册情况已恢复疫情前水平。
2019年12月-2023年6月，信息行业在私企的业务增长中累计占比高达53%，显著高于被统计平均水平（17%）。
（三）全球私募股权募资情况
2024Q2数据显示，全球私募股权募资额不超过2000亿美元，且2024上半年募资额低于过去几年同期水平，募资难问题较为显著。
分类型看，并购基金募资最多，创业投资VC募资额远低于2021年-2022年水平。
分地区看，北美地区私募股权募资占比最大，2024Q2接近1300亿美元。
（四）全球私募股权投资与退出
2024Q2，全球私募股权投资额接近3000亿美元，退出额不足1500亿美元。北美的投资额与退出额均最高。
（五）美国私募股权投资与退出
2021年-2024年，美国PE投资交易总量显著降低，2024年前两个季度总量均低于2000亿美元。2024年的投资领域中，B2B交易规模占比（32.3%）最大，且高于2014年以来的历史平均水平（28.6%），其次为科技领域（20.7%）。
私募股权基金退出以企业并购、S交易、IPO为主。2021年，退出总额显著增高，2022年和2023年出现降低，2024年前两个季度均低于1000亿美元。受IPO环境影响，2024年通过IPO退出的占比（13.0%）不足2014年以来平均水平（15.3%），通过收并购方式退出占比最高，2024年为56.7%，通过S交易退出占比30.3%。
（六）IPO交易情况
2024年上半年，全球及美国IPO交易金额和数量均比上年有所提升。2024Q2数据显示，全球IPO交易金额约1500亿美元，其中美国IPO交易金额超过500亿美元。
（七）私募股权投资交易类型及规模
2008年-2024Q2，美国PE交易大额交易（5亿美元以上）目前占交易总额的2.3%，小于2500万美元的交易仍占据主要部分（37.4%）。
分类型看，占比最多的为追加投资，中位数为49.4%，其次是杠杆收购（中位数30.4%）、成长型/扩张型收购（20.2%），其中，目前的杠杆收购交易占比远低于15年的中位数，接近15年最低水平。
（八）私募股权估值
最新数据显示，美国杠杆收购（LBO）的价格乘数为11.1x，相较2023年有所提升。
2024Q2，美国中等规模私人企业中，工业行业的收入增长（10.7%）最高，科技行业的利润增长（19.0%）最高。
（九）全球私募股权投资回报
全球范围内2017年-2020年成立的私募股权投资基金IRR中位数有所降低，2019年和2020年，各私募股权投资基金的回报分化更显著，基金业绩差距拉大。
（十）全球S交易市场
2012年-2023年间，S交易规模在2021年达到最高，为1320亿美元，2022年为1080亿美元，2023年为1120亿美元，2024年上半年达到680亿美元。
截至目前2024年各类S交易定价中，收购最高，创业投资VC较低。
（十一）创业投资VC
项目退出难是全球性难题，创业投资VC行业存在明显的马太效应。截至2024Q2，根据投资项目与退出项目比例，VC的项目退出比例约7.69%（1/13.0x），PE的项目退出比例13.33%（1/7.5x）。
近四十年来，VC IPO的PS倍数波动较大，平均为8.2x，2023年，PS约13.6x。受二级市场环境影响，VC和PE的投资/退出比率都远高于近十年内均值。
（十二）全球并购
2021年-2024年，全球并购总额整体大幅下降，2024年前两季度并购总额均不达8000亿美元。两类并购方式中，公司并购占比较大（63%）。
2024年上半年，金融服务、B2B以及材料和能源行业过去一年的并购倍数低于其长期平均值，医疗行业（20.6x）则明显高于2010年至2023年的平均水平（12.0x）。
（十三）医疗保健
2022年，OECD成员国平均医疗保健支出占GDP的比重为9.2%。
在过去十年中，新药物、新产品和新疗法的出现推动了医疗支出的稳步增长。预计未来四年内，药物专利到期量有所增加，2027年，药物专利到期量为1971个。这些药物的许多专利将在未来10年内到期。
2021年至今，全球医疗保健行业的并购活动显著减少。2024年上半年，医疗并购活动为2857项。
（十四）全球AI投资
2023年，全球AI投资总额2350亿美元，其中私募投资达到960亿美元，约为2016年的6倍。
从地区来看，美国以约670亿美元居首，是中国的近9倍，中国的AI私人投资额位居第二。
在过去10年中，各行各业对AI的创业投资VC都有显著增长。2021年-2023年间，VC对AI各领域的投资中，信息技术基础设施和托管服务、医疗保健、药品和生物技术、商业支持服务等投资额较高。
（十五）现金流、J曲线和私募股权投资回报
假设投资100万美元，J曲线显示，第5年开始，当年净现金流开始为正值；第7年开始，J曲线穿过横轴，累计现金流开始转负为正；第10年末，整体投资回报系数为1.54x，考虑时间价值的整体回报率为4.4%。
（十六）私募债融资
2024Q2私募债融资约为Q1的两倍，其中直接借贷占比最大。整体看，私募债融资相较于2021年已有大幅度下降。
（十七）私募债交易活动
2021年以来，全球私募债交易大幅萎缩，从2023Q4开始，各季度的该交易额均不足200亿美元。2024Q1欧洲地区私募债交易量最大，Q2北美私募债交易量最大。
（十八）各经济周期的信贷收益
2025Q1-2024Q2数据显示，扩张期和晚周期中，直接借贷的表现都优于其他信贷产品；衰退期中，投资级债券收益较高；经济恢复期间，高收益债券和杠杆贷款收益表现较好。
（十九）美国银行和信贷市场参与
1996Q4-2024Q1，银行一级风险资本中，规模在10亿美元到100亿美元的资本占主要部分。2009年开始，规模大于2500亿的一级风险资本大幅增加。
1999年-2022年，一级市场融资来源中，非银行部门占比较大，最新数据显示该比重为75%。
（二十）美国私募债和杠杆贷款
杠杆贷款中，工业占比最高，为23%；私募债中，信息科技占比最高，为36%。
2023年，媒体、健康医疗行业的杠杆贷款违约比例较高，分别为23%和20%。
2024Q2，私人贷款违约率较上期轻微上涨，违约率高于杠杆贷款，接近3%；杠杆贷款违约率较上期小幅下降。
（二十一）杠杆收购资金来源
近五年的杠杆收购资金来源中，相对于银行联合贷款，私募债占比在2022年左右大规模增加，发展繁荣，到2024年上半年一直是杠杆融资的主要来源。
（二十二）杠杆贷款
2011年以来，赞助杠杆贷款的利差高于非赞助杠杆贷款，且二者差异高于历史均值。
2022年以来，非赞助杠杆贷款的违约率更高，2024年7月数据显示为1.6%。
（二十三）中等企业借贷市场
2022年-2023年，大中型企业零契约贷款比例显著增加，2023年已超过70%；采用零契约贷款的中等企业占比不足10%。
2022年7月，大型公司新发行债券收益率超过8%。
1987年-2023年，中等企业以EBITDA计算的平均折现恢复率更高，为63%。
（二十四）信贷市场压力
2024年7月，美国杠杆贷款的调整比例为2.2x。
2024Q2，美国高杠杆贷款的利息覆盖率为3.8x，近半年来利息覆盖率基本稳定。
杠杆贷款的修订和展期情况呈现周期性特征，截至2024年8月，修订和展期共238次。
（二十五）美国不良贷款规模
2024年7月，美国不良贷款规模金额为610亿美元，较上月无明显变化。
2024Q2，美国商业破产总数达6300，呈现一定的上升趋势。
（二十六）公共和私人信贷回报
2014年-2023年，各类信贷中，夹层债务（11.1%）、直接借贷（8.8%）的年均回报最高，高收益债券交易量最大。
五
对冲基金
（一）对冲基金与管理人选择
不同类型对冲基金投资表现差别较大：从回报率的上、下四分位差距看，分散度最大的是权益投资对冲策略，最小的是相对价值多策略；从回报率的中位数看，权益投资对冲策略表现最好（7.3%），宏观策略表现最差（4.3%）。
（二）对冲基金策略回报
2024年最新数据显示，对冲基金中，收益最高是全球权益投资策略（16.3%），其次是股票多空策略（12.9%）。
2014年-2023年，年化收益最高的类别是全球权益投资策略（8.5%）、股票多空策略（5.0%）和收购套利（4.4%），年化收益最低的是全球债券策略（0.4%）。
（三）对冲基金与传统投资组合
对冲基金和传统“40/60”股债投资组合（60%的标普500指数和40%对冲基金作为benchmark）在衰退和市场极端情况下的正相关性降低，甚至呈现负相关关系。2022年以来，负相关程度有所减弱。
（四）对冲基金及其波动性
对冲基金在市场波动率较小时较容易获得超额收益。
（五）宏观对冲基金与波动性
相对于市场波动VIX指数、传统“40/60”股债投资组合，宏观对冲基金在2020年前的波动较为一致，2020年后开始出现较大差异。
（六）股权和信贷离散度
2024年8月数据显示，标普500指数的离散度为21%，高于1991年以来平均水平（24%）。
2024Q2数据显示，对冲基金策略所涉及的行业多集中于医疗和材料。
（七）资产类投资波动情况
疫情爆发使股票、利率和外汇的波动性大幅增加，2023年以来波动性有所降低。
2020年至今，短期利率升高时，对冲基金的回报表现变差。
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